Среди всех инструментов украинского госдолга GDP-варранты были самым необычным: не облигация с купоном, а ставка на скорость восстановления экономики. В 2025 году эту ставку закрыли — держатели проголосовали за полную ликвидацию инструмента.
| Параметр | Значение |
|---|---|
| Тип инструмента | привязанный к росту ВВП |
| Номинал в обращении | ~$2,6 млрд |
| Условия обмена | новые бонды + до $180 млн кэшем |
| За реструктуризацию | 99,06% держателей |
Как устроена была привязка к ВВП
GDP-варрант, выпущенный ещё в реструктуризации 2015 года, не гарантировал купон. Выплата возникала, только если реальный рост ВВП Украины превышал заранее оговорённый порог — исторически около 3% — и при этом сам объём экономики достигал определённого уровня. Чем быстрее росла экономика, тем больше получал держатель: по сути, кредитор покупал долю в будущем восстановлении страны. Для государства это выглядело удобно в кризис, но создавало мину замедленного действия на годы вперёд. Без урегулирования выплаты в 2025–2041 годах могли составить, по разным оценкам роста, от $6 млрд до $20 млрд. По оценке аналитика Руслана Аверина, именно эта открытая, потенциально огромная нагрузка и сделала варранты главным фискальным риском послевоенного периода: чем успешнее восстанавливается экономика, тем дороже обходился бы инструмент бюджету.
Почему их закрыли в 2025 году
В 2025 году Минфин предложил держателям обмен примерно $2,6 млрд номинала варрантов на новые облигации с доплатой до $180 млн денежными средствами. План поддержали 99,06% инвесторов — инструмент был полностью ликвидирован. Для бюджета это снятие «хвостового» риска: вместо непредсказуемой привязки к будущему росту государство получило понятный график обязательств, который проще закладывать в долговую стратегию и согласовывать с программой МВФ. Для держателей — фиксация стоимости вместо ставки на восстановление, исход которой зависел от хода войны. Глава Минфина прямо называл реструктуризацию способом сэкономить миллиарды долларов в период послевоенного восстановления. Рынок воспринял сделку как сигнал зрелости долговой политики: Украина закрывает сложные инструменты не дефолтом, а переговорами с почти единогласной поддержкой инвесторов.
Итог: GDP-варранты были рыночной ставкой на скорость восстановления Украины, и их ликвидация в 2025 году убрала один из самых непредсказуемых рисков для бюджета на годы вперёд.