Цены на нефть были нестабильны к неделе 21 апреля. Crude оставался под давлением из-за опасений по спросу, связанных с тарифами, что создавало интересную ситуацию в крупных интегрированных именах — в частности ExxonMobil, который держался в районе середины $140-х без катализатора в каком-либо направлении.
Почему XOM сейчас
Маржа в переработке и химическом сегменте ExxonMobil оказалась более устойчивой, чем следует из апстримового нарратива. Когда нефть слабеет, нефтеперерабатывающие спреды нередко расширяются, поскольку спрос на продукты удерживается, а входные затраты снижаются. Интегрированная структура XOM служит естественным хеджем внутри самой акции, что заставляет её вести себя иначе, чем чистые E&P в условиях слабой нефти.
Проект в Гайане по-прежнему генерирует сильный поток. Затраты на интеграцию Pioneer отслеживаются ниже гайденса. Обратный выкуп последователен. Всё это не ново — но это именно те стабильные позитивные факторы, которые поддерживают дно, когда макро торгует short crude.
Структура
Я вошёл в 200 акций по $146,80 21 апреля. Одновременно продал 2 контракта колл May 2 $150 по $1,80 за акцию, собрав $360 премии.
Обоснование покрытого колла было поведенческим не меньше, чем техническим: $150 отклонял XOM несколько сессий подряд. Нефть была недостаточно поддерживающей для чистого пробоя, и продажа премии на уровне, где я был бы готов выйти, ощущалась правильной дисциплиной. Эффективная себестоимость снизилась до $145,00.
Что произошло
XOM медленно рос в течение недели, торгуясь до $150,30 к 25 апреля. С экспирацией May 2 ещё через несколько дней я принял решение закрыть позицию, не дожидаясь технической экспирации. Я выкупил колл $150 по $0,50 и продал акции по $150,40.
Чистый P&L: ($150,40 − $146,80) + ($1,80 − $0,50) = $3,60 + $1,30 = $4,90 на акцию, или 3,34% на капитал.
Вывод
XOM повёл себя именно так, как предполагала структура. Покрытый колл у сопротивления диапазона в нерешительном секторе — это не высококонвикционная направленная ставка, это способ получать доход за владение качественной компанией, пока рынок делает свой выбор. На этой неделе рынок выбрал направление вверх, и структура захватила движение в рамках заданных параметров.
Если нефть стабилизируется выше $75 и XOM чисто пробьёт $150, я рассмотрю восстановление лонга без покрытия коллом. Бизнес зарабатывает своё место при текущих ценах. Техническая ситуация просто требовала разрешения.
— Анализ команды averin.com