Проблема
Apple публікує результати Q2 FY2026 1 травня, і всі дивляться на валову маржу, ріст Services і обсяги iPhone. Що ніхто не хоче обговорювати: виручка по Китаю падає швидше консенсусу. Волл-Стріт вмонтувала припущення про падіння на 16% в річному виразі. Я думаю, реальне число буде -20% або гірше—можливо навіть -23%.
Винуватець—не тільки насичення ринку. Повернення Huawei реальне. Їхні нові флагманські моделі закрили технічний розрив з iPhone, пропонуючи ціновою мощ у юанях, яку Apple не може повторити. Крім того, національне почуття у виборі споживача вимірюване. І переорієнтація ланцюга поставок через тарифи прискорюється. Це не циклічне—це структурне.
Акція торгується по $204.80. Приблизний рух близько 4% в обидві сторони перед звітністю. Якщо Китай покаже гірше -16%, це 3% ризику падіння, який ринок не врахував правильно. Але я недостатньо впевнений, щоб шортити. Звітність шумна. Керівництво Services може здивувати. Оголошення про зворотні викупи важливі.
Стратегія
Я володію 500 акціями AAPL по цені закупки $198.20. Тримаю після хорошого Q1. Позиція під водою на 5.2% від входу, тому я торгую не від переконання—управляю невизначеністю.
Продав 5 коллів на май 2 по страйку $210. Отримана премія: $3.40 за акцію, або $1,700 всього. Це обмежує мій потенційний рибув на $210, але дає $1,700 подушки вниз. Мій break-even падає до $201.40 ($204.80 - $3.40). Якщо історія Китаю взривається і акція впаде до $198, я все ще плоский по акції завдяки премії.
Торгівля не спрямована. Це ймовірнісний арбітраж: я ставлю, що або (a) звітність розчарує і я держу акції плюс $1,700, або (b) акція злетить на $210+ і мене призначать з хорошим прибутком 4.2% за десять днів.
Вхід та виконання
Продав колли о 9:47 ранку 28 квітня, коли приблизна волатильність спалахла перед звітністю. Біл-аск на май 2 коллах $210 був $3.30 - $3.50. Я піднявся на аск по $3.40 і одразу був заповнений. Жодного впливу на ринок. Позиція тепер повністю синтетична: я володію 500 акціями і коротким 5 коллів—математично еквівалентно бути коротким 500 акцій з кепом $210.
Структура проста. Немає плану коригувань, якщо акція не рухнеться >2% до 1 травня, в такому разі новий приблизний рух мог би виправдати ролл. Але чесно, якщо AAPL стрибне до $210 перед звітністю, історію Китаю ймовірно все одно вже усі знали, тому я буду радий взяти assign.
Більший контекст
Вальюаційний мультиплікатор Apple скоротився з 31x forward earnings в листопаді минулого року до 22x сьогодні. Ринок уже закладає уповільнення. Але виручка по Китаю становить приблизно 18-19% від всієї виручки, і промах на 20%+ по цій строці може викликати стиснення мультиплікатора у макро-розгортанні, якщо ставки залишаться липкими.
Що робить продаж коллів—дозволяє мені брати участь в опціональності без ризику виконання. Якщо AAPL показує бітання по Китаю, акція летить вище $210 і мене призначають з доходом 4.2%. Якщо Китай розчарує на 20%+ але Services підведе бітання, я держу акції і премію. Найгірший сценарій: звітність повністю катастрофічна, акція падає на $195, я володію 500 акціями з ефективною вартістю $201.40 і спокійно сплю.
Що я буду робити інакше
У наступному кварталі, якщо лінії виручки по Китаю залишаться під тиском, але загальний бізнес стабілізується, я повторю цю торгівлю з більш вузьким страйком. Сенс продажу коллів перед звітністю—не визначити максимальний дохід, а визначити прийнятні результати і отримати оплату за невизначені сценарії.
Якщо AAPL покаже зниження виручки по Китаю гірше -22%, я роллю колли вниз і далі до червня, збираючи ще один кредит для зниження моєї бази вартості. Якщо Китай покаже краще -14%, я дозволяю коллам бути призначеними і переміщаю $105,000 у щось з яснішою технікою.
На $205 я рад тримати. На $215 я рад втратити акції. На $195 я усередняю ще 250 акцій проти більш вузького май-колла або червневого пут-спреду.