Cloudflare повідомила про виручку за другий квартал у розмірі $696.1 млн, що на 35.9% більше, ніж рік тому, дала прогноз на поточний квартал на рівні $736.5 млн — приблизно на 2.1% вище за консенсус, і підвищила прогноз на весь рік. Акції зросли приблизно на 15% на позабіржових торгах, і це сталося вже після того, як вони встановили рекордний максимум.
Цікаве тут не саме перевищення прогнозів. Цікаво, чим його пояснили.
Квартал у цифрах
| Показник | II квартал 2026 | Примітка |
|---|---|---|
| Виручка | $696.1 млн | +35.9% рік до року |
| Прогноз виручки на III квартал | $736.5 млн | ~2.1% вище консенсусу |
| Прогноз на весь рік | Підвищено | причина — попит на штучний інтелект |
Компанія, яка перевищує прогнози і підвищує орієнтири, — це звичайна історія. Але компанія, яка перевищує прогнози, підвищує орієнтири і водночас може вказати на конкретне джерело попиту, яке ще перебуває на ранньому етапі власної кривої впровадження, — це вже зовсім інший актив.
Чому прогноз важливіший за самі цифри
Коли софтверна компанія з високим мультиплікатором перевищує прогноз за виручкою, але залишає орієнтири незмінними, ринок зазвичай сприймає це перевищення як «запозичений» попит — тобто попит, перенесений із наступного квартала. Акції або стоять на місці, або падають. Саме такий сценарій ми бачили кілька разів цього звітного сезону, найбрутальніше — у Datadog, акції якого різко впали навіть попри квартал із зростанням на 36% і підвищеним прогнозом.
Cloudflare уникнула цієї пастки, давши прогноз вищий за той, що вже закладав ринок. Це перетворює один квартал на траєкторію. Перевищення прогнозу на 2.1% звучить незначно, але для акцій, що торгуються на рекордному максимумі за форвардними мультиплікаторами виручки, це різниця між «історія ще жива» і «історія вже досягла піку».
Прив'язка до штучного інтелекту: варто читати уважно
Менеджмент назвав попит, зумовлений штучним інтелектом, причиною підвищення прогнозу на рік. Тут варто розділити це твердження на дві частини:
Твердження, яке легко перевірити: клієнти генерують більше трафіку і обчислень на периферії мережі, і це вже відображається у виручці.
Твердження, яке потребує довіри: цей попит має структурний характер, а не є лише фазою розбудови інфраструктури. У кожної інфраструктурної компанії протягом 2025 та 2026 років траплявся квартал, коли навантаження від штучного інтелекту прикрашало цифри. Частина цього попиту була пов'язана з тим, що клієнти заздалегідь резервували потужності під продукти, які згодом так і не вийшли на ринок.
Наша команда вважає, що у випадку Cloudflare це твердження виглядає переконливіше, ніж у більшості інших компаній, і причина тут структурна: виручка компанії формується на основі споживання серед дуже великої кількості дрібних клієнтів, а не сконцентрована на кількох лабораторіях моделей штучного інтелекту. Це робить попит важче підробити і важче втратити через перегляд одного-єдиного контракту. Водночас це означає, що переоцінка ризиків відбуватиметься повільніше, якщо витрати на штучний інтелект дійсно почнуть охолоджуватися.
На що ми звертаємо увагу
- Чи буде виконано або перевищено прогноз на III квартал. Прогноз, який на 2.1% вищий за консенсус і виконується рівно за планом, — це інший сигнал, ніж якщо його знову перевищать.
- Чистий коефіцієнт утримання виручки. Зростання споживання серед наявних клієнтів — це показник, який відрізняє структурне впровадження від одноразового резервування потужностей.
- Ризик стиснення мультиплікатора. На рекордному максимумі при прискореному зростанні акції вже закладають у ціну продовження цього тренду. Якщо зростання просто залишиться на поточному рівні, асиметрія ризиків буде не на користь інвесторів.
Квартал був чистим. Але оцінка компанії означає, що таким самим має бути й наступний.