Звіт про зайнятість за липень з'явився 7 серпня з показником, який майже ніхто не прогнозував: американські роботодавці скоротили 23 000 робочих місць за місяць, коли економісти очікували приросту на 80 000. Попри це S&P 500 закрився у плюсі.
Варто зупинитися на обох частинах цього речення, бо друга з них не є ірраціональною.
Шкода на квартал вперед в одному звіті
| Показник | Липень 2026 | Очікування |
|---|---|---|
| Зайнятість поза сільським господарством | −23 000 | +80 000 |
| Дані за червень (переглянуті) | +20 000 | +57 000 за першою оцінкою |
| Рівень безробіття | 4,1% | 4,2% попередній |
| Середня погодинна оплата праці, за 12 місяців | 3,2% | 3,5% |
Перегляд даних важливий не менше за сам заголовковий показник. Червень спочатку показував приріст на 57 000, а тепер — лише 20 000. Два місяці, які мали демонструвати м'яке сповільнення ринку праці, натомість показують ринок, що припинив додавати робочі місця.
Рівень безробіття знизився, і це не добра новина
Безробіття опустилося до 4,1% з 4,2%. У звичайній фазі економічного зростання це був би сильний показник. Тут же це технічний артефакт: рівень участі в робочій силі знову знизився. Рівень безробіття враховує лише тих, хто активно шукає роботу. Коли людина перестає шукати, вона повністю випадає з розрахунку, і показник поліпшується без створення жодного нового робочого місця.
Поєднання зниження участі в робочій силі та падіння зайнятості — це саме та комбінація, яку наша команда розглядає як справжній сигнал погіршення, а не тимчасову слабкість. Один показник описує людей, які не можуть знайти роботу; інший — тих, хто вже перестав намагатися.
Чому ринок зростав
Середня погодинна оплата праці зросла на два центи. Річний показник опустився до 3,2% — найповільніше зростання з травня 2021 року. Саме ця цифра змінила настрій торгового дня.
Протягом більшої частини 2026 року головним питанням для ринку було не те, чи знизить ФРС ставку, а те, чи доведеться ФРС знову підвищувати її. Зростання зарплат на рівні 3,2% значно знімає тиск із цього сценарію. Ймовірність дії ФРС у вересні за індикатором CME FedWatch впала до 44%, а на жовтень — до 58,3%.
Ринок облігацій відреагував першим і дуже чітко: дохідність 2-річних казначейських облігацій США знизилася більш ніж на чотири базисні пункти, до 4,204% — мінімуму з 17 липня. Акції рушили слідом: S&P 500 додав 0,3%, Nasdaq Composite — 0,9%, Dow — 67 пунктів.
На що наша команда дивиться зараз насправді
Рефлекторне прочитання звучить так: «погані дані — послаблення політики — купуй акції». Цей рефлекс працював останні два роки, і в нього є чіткий термін придатності: він працює, поки слабкі дані ринку праці знижують вартість капіталу швидше, ніж вони знижують прибутки компаній.
Чесна позиція полягає в тому, що ми ще не знаємо, з якого боку цієї межі перебуває липень. Один місяць негативної зайнятості з переглядом у бік зниження — це не рецесія. Але це й не картина економіки, яка спокійно перетравить підвищення ставки.
Три речі можуть змінити нашу оцінку:
- Стабілізація участі в робочій силі на фоні негативної зайнятості. Це означало б, що слабкість — на боці попиту на робочу силу, а не пропозиції, і рівень безробіття почав би швидко зростати.
- Зростання зарплат нижче 3%. Нижче цього рівня інфляційний аргумент на користь утримання високих ставок практично зникає, і розмова повністю переходить у площину зростання економіки.
- Другий поспіль негативний звіт. Один місяць — це шум плюс перегляд. Два — це вже тенденція, і ринок акцій не оцінить другий звіт так само, як оцінив цей.
Наразі ринок вирішив, що ринок праці, що втрачає висоту, вартий більше у вигляді послаблення дисконтної ставки, ніж коштує у вигляді втрачених майбутніх прибутків. Ця угода має під собою опору — доки показники прибутків не почнуть підтверджувати те, про що говорять дані про зайнятість.