Минулого тижня Architect Capital — венчурна компанія з Сан-Франциско — заплатила $535 млн за 16% частку в OnlyFans. Це передбачає оцінку платформи в $3,15 млрд.
Угоду оголосили через місяць після раптової смерті власника OnlyFans Леоніда «Лео» Радвінського. Його вдова, Катерина «Кеті» Чудновська, взяла управління платформою і негайно приступила до виконання продажу частки. Швидкість цього рішення — від вступу в права до дев'ятизначної венчурної транзакції менш ніж за 30 днів — говорить про те, що ця угода вже була структурована і чекала свого часу.
Фінанси, які всі пропускають
OnlyFans — це не культова інтернет-історія. Це одна з найбільших медіаплатформ за виручкою у світі, і більшість інвесторів не підозрюють про це.
У фінансовому 2024 році OnlyFans обробив $7,22 млрд валової виручки — загальні платежі від підписників творцям. Це зростання на 9% у річному вимірі. Для порівняння: цей обсяг виручки перевищує загальну виручку Spotify і сумірний з виручкою Snapchat. OnlyFans генерує це без значного маркетингового бюджету, без витрат на створення контенту і з платформною моделлю, що бере 20% від усіх транзакцій.
При оцінці $3,15 млрд Architect Capital платить приблизно 0,44x валової виручки. Якщо використовувати чисту виручку (20% комісія, близько $1,44 млрд), мультиплікатор становить 2,2x — що дешево для платформного бізнесу з такими характеристиками зростання і без реальної конкуренції у своїй категорії.
На платформі 377 млн зареєстрованих користувачів і 4 млн акаунтів творців. Ці акаунти — малий бізнес, частина з яких заробляє шестизначні суми щорічно — що означає вбудоване утримання творців через економічну залежність.
Що «інвестиції в економіку творців» означають тут насправді
Architect Capital — mainstream-венчурна фірма з Сан-Франциско. Оформлення цієї угоди як гри в «економіку творців» — не спін, а аналітично точний опис того, чим став OnlyFans.
Асоціація з контентом для дорослих, що визначала OnlyFans публічно в 2020–2021 роках, реальна, але дедалі більше вторинна стосовно механіки платформи. OnlyFans — це платформа підписки з прямою монетизацією від творця до шанувальника, перевіреною платіжною інфраструктурою і одним з найвищих показників утримання творців серед контентних платформ. Категорія контенту — характеристика дистрибуції, а не бізнес-модель.
Оформлення «економіки творців» — також сигнал про наміри Architect Capital стосовно активу. Оцінка в $3,15 млрд — не кінцева точка, а структурований вхід зі знижкою до майбутніх публічних ринкових аналогів. Architect позиціонується для IPO або вторинного продажу частки за вищою оцінкою після того, як інвесторська база буде мейнстримізована і історія про категорію контенту переосмислена.
Вимір наступності
Швидкість цієї угоди після смерті Радвінського — деталь, яку більшість аналітиків недооцінили.
Виконання транзакції на $535 млн протягом 30 днів після смерті принципала вимагає: заздалегідь існуючого угодного фреймворку, юридичних структур, що дозволяють майну негайно передавати або продавати акції, і покупця, який вже був у процесі due diligence. Принаймні один з трьох — а можливо, всі три — були на місці до смерті Радвінського.
Це говорить про одне з двох: або Радвінський вивчав можливість продажу частки ще за життя і угода була в процесі, або Architect Capital діяв з надзвичайною швидкістю на новині про наступництво, щоб структурувати опортуністичну угоду. Обидва сценарії говорять про те, що Architect вважав оцінку в $3,15 млрд привабливою — інакше вони б не діяли так швидко.
Чому цю угоду вивчатимуть
Транзакція OnlyFans / Architect Capital увійде у венчурні дискусії на кілька років уперед, бо вона порушує паттерн.
Mainstream американські венчурні фірми історично уникали явної асоціації з платформами для дорослого контенту — не тому що економіка погана, а тому що LP, портфельні компанії і репутація бренду створювали тертя. Готовність Architect Capital виконати цю угоду публічно, описати її як інвестицію в економіку творців і поставити своє ім'я на оцінку $3,15 млрд сигналізує, що розрахунок змінився.
Якщо Architect генерує сильний повернення — вихід 2x–3x вимагатиме результату $6–10 млрд, що не нереально для платформи з валовою виручкою $7,2 млрд — це підтвердить інвестиційну тезу для інших фондів, що розглядають аналогічні позиції. Премія за табуйованість платформ для дорослого контенту буде оцінена геть у міру того, як капітал стане готовим конкурувати за цей актив.
Я стежу за тим, чи використовують партнери Architect цю угоду як прикриття для аналогічних кроків. Якщо два-три топових американських VC займуть позиції в економіці творців у широкому визначенні, стеля оцінок для платформ цієї категорії суттєво зросте.
— Руслан Аверін, averin.com