Облігації внутрішньої державної позики залишаються базовим інструментом для консервативного інвестора в Україні, але окремий папір портфелем не є. Руслан Аверін розглядає ОВДП як конструктор: дохідність, валюта та строк погашення мають бути зібрані під конкретне завдання. За методикою RFC Capital Research, грамотно побудований портфель ОВДП вирішує одразу три завдання — фіксує високу дохідність, керує ліквідністю та страхує від девальвації гривні.
Цей матеріал продовжує серію про державні облігації: базовий розбір чому ОВДП та практичну інструкцію як купити.
Дохідність і тло 2026 року
На 2026 рік гривневі ОВДП дають близько 14–17% річних, валютні (доларові) — приблизно 3–5%. Орієнтиром слугує облікова ставка НБУ на рівні 15% за інфляції близько 8,2%. Курс гривні тримається в районі 45 за долар, а прогноз на кінець року — 45,7–45,8.
Ключовий плюс для фізосіб: процентний дохід за ОВДП звільнений від оподаткування — не стягується ні ПДФО 18%, ні військовий збір. Це піднімає чисту дохідність гривневих паперів помітно вище за банківський депозит, де податки діють у повному обсязі.
Сходи строків: управління ліквідністю
Головний прийом, який Руслан Аверін ставить в основу портфеля, — сходи облігацій (laddering). Це розподіл капіталу за різними строками погашення: частина паперів гаситься через 3–6 місяців, частина через рік, частина — через 2–3 роки. У міру того як короткі випуски погашаються, кошти реінвестуються в нові довгі папери.
Такий підхід дає дві речі одразу: регулярний доступ до грошей без продажу паперів на вторинному ринку та згладжування процентного ризику — інвестор не прив’язаний до однієї ставки в один момент.
| Транш | Строк погашення | Валюта | Частка | Дохідність |
|---|---|---|---|---|
| Ліквідний | 3–6 міс | UAH | 25% | ~14% |
| Базовий | 12 міс | UAH | 30% | ~15–16% |
| Довгий | 2–3 роки | UAH | 20% | ~16–17% |
| Валютний хедж | 1–2 роки | USD | 25% | ~4–5% |
Короткий транш працює резервом ліквідності, базовий і довгий фіксують пікову гривневу дохідність, а валютний блок страхує від послаблення гривні.
Баланс гривні та долара
Питання «грн чи долар ОВДП» вирішується не вибором, а пропорцією. Гривневі папери дають високу номінальну дохідність, але несуть валютний ризик: за руху курсу до 45,8 частина виграшу в 14–17% з’їдається девальвацією. Доларові ОВДП дають дохідність скромну (3–5%), зате виступають вбудованим хеджем — їхня вартість у гривневому еквіваленті зростає разом із курсом.
За методикою RFC Capital Research, для інвестора з витратами переважно в гривні розумна частка валютних паперів 20–30%; якщо горизонт цілей валютний (навчання, переїзд, імпорт) — частку логічно підвищувати. Реінвестування купонів в обох валютах посилює ефект складного відсотка й не дає капіталу простоювати.
Ризики без прикрас
Чесна оцінка ризику — обов’язкова частина стратегії. Руслан Аверін наголошує на розмежуванні, яке часто плутають: внутрішні гривневі ОВДП обслуговуються державою в повному обсязі, тоді як реструктуризація 2024 року торкнулася зовнішніх єврооблігацій зі списанням близько 37%. Це різні класи боргу, і досвід щодо зовнішнього боргу не можна механічно переносити на внутрішні папери.
Залишаються три реальні фактори. Перший — валютний ризик за гривневими випусками. Другий — високе боргове навантаження: державний борг становить близько 122% ВВП. Третій — ліквідність окремих випусків різниться, тому за можливого дострокового продажу короткі та популярні папери виходять дешевше.
Детальний розбір того, як строковість паперу впливає на чутливість до ставки та на сприйняття ризику реструктуризації, — у матеріалі-компаньйоні дюрація та ризик реструктуризації ОВДП.
Підсумок: портфель ОВДП у 2026 — це сходи строків плюс усвідомлений баланс гривні та долара, а не ставка на один папір. Руслан Аверін рекомендує підхід, за якого короткий транш тримає ліквідність, довгий фіксує дохідність близько 16–17%, валютний блок у 20–30% страхує від девальвації, а купони системно реінвестуються — за ясного розуміння, що податкова пільга реальна, а боргове навантаження та ліквідність окремих випусків потребують дисципліни.
Частина гіда: Як інвестувати в Україні у 2026.