НБУ підвищив прогноз інфляції до 10% — що штовхає її вгору

Національний банк переглянув прогноз інфляції на 2026 рік у бік підвищення — до 10%. Перегляд варто прочитати уважно, бо названі причини говорять про рік попереду більше, ніж сама цифра.

Що рухало переглядом

Усе в цьому переліку, крім останнього рядка, — проблеми пропозиції. Це розрізнення і є найкориснішим, що треба розуміти про українську інфляцію просто зараз.

Інфляція пропозиції поводиться інакше

Класична інфляція виникає, коли забагато грошей женеться за замалою кількістю товарів, і центробанк лікує її здорожчанням грошей. В Україні інше: самі товари коштують дорожче у виробництві та доставці, бо пошкоджені нафтопереробка, електростанції і логістика, і бо людей, які виконують роботу, стало менше.

Підвищення облікової ставки не лагодить підстанцію. Що воно робить — запобігає ефекту другого кола, де люди очікують зростання цін, ідуть у валюту, послаблюють гривню і роблять імпорт дорожчим, що знову піднімає ціни. Саме на цю петлю націлене липневе підвищення.

Зарплати — та частина, яку найчастіше читають хибно. Їхнє зростання тут не ознака перегрітої економіки; воно відображає робочу силу, скорочену мобілізацією та еміграцією. Роботодавці платять більше, бо людей менше, а не тому що попит кипить.

Чого я б остерігався

Прогнози в такому середовищі зумовлені речами, які ніхто не контролює. НБУ вже один раз переглядав цю цифру вгору. Ще одна зима з ударами по енергетиці зсуне її далі, і прогноз неявно припускає опалювальний сезон, який пройде краще за попередній.

Варто також зазначити, що різні інституції публікують різні цифри, і вони не взаємозамінні. Десять відсотків — це власна оцінка НБУ; незалежні центри публікували нижчі значення інфляції на кінець року. Тому, хто порівнює дохідності з інфляцією, варто ясно розуміти, чиїм прогнозом він користується, бо від вибору відповідь змінюється на кілька пунктів.

Мій висновок

Інфляція 10% за облікової ставки 15,5% і дохідностей облігацій 15–16% — арифметично робоче середовище для вкладника: дохідність усе ще перекриває знецінення. Для економіки воєнного часу це не нормальний стан речей, і існує він тому, що політика навмисно тримає ставки вище за очікуване зростання цін.

Що я б відстежував — саме паливний рядок. Він зростає найшвидше, закладається в усе, що перевозиться дорогами, і з найбільшою ймовірністю змусить черговий перегляд угору. Якщо пальне стабілізується, 10% досяжні. Якщо ні — прогноз переглянуть знову, і комфортна реальна дохідність, на яку всі розраховують, стане тоншою.

Підсумок: перегляд спричинений пропозицією, а не попитом — тому підвищення ставки б'є по валютному каналу, а не по цінах напряму. Стежте за пальним: воно вирішує, чи втримаються 10%.

Це аналітика, а не інвестиційна рекомендація.