2026年5月2日，沃伦·巴菲特坐在伯克希尔·哈撒韦股东大会的观众席上——他已不再是CEO，格雷格·阿贝尔主持大局——说出了我今年听到的关于金融市场最重要的话。
他说："我们从来没有像现在这样，处于一种更浓烈的赌博情绪之中。"
他将现代金融市场称为"附带赌场的教堂"。他解释说，教堂是真正的长期投资者所在的地方。赌场一直在扩大，直到老虎机的声音淹没了其他一切。
零日期权不是投资。甚至不是投机。
巴菲特对他的意思很具体。他明确点名了零日或一日期权交易："不是投资，不是投机——这是赌博，纯粹的赌博。"
我交易期权。我在这个日志上写了两年关于期权的文章。所以让我对这里的复杂性保持公正：巴菲特的评论针对的是一种具体行为——在没有底层仓位管理、没有投资组合背景、没有对冲逻辑的情况下，将零日或一日期权合约作为纯粹的方向性赌注买入。
他对这种行为并没有说错。零日期权是一张时间价值衰减曲线在收盘钟声时归零的彩票。买方的期望值在结构上是负的——对面的做市商在规模上是盈利的。当28亿美元的此类活动集中在单日单只股票上（上周美光就发生了这种情况），你看到的是资本通过一种从众多人身上榨取价值并将其集中于少数拥有更好信息、更快执行和更低手续费的人手中的机制流转。
这是赌场机制，而非市场机制。
没有人在报道的预测市场故事
巴菲特说的最具体的事——也是我认为报道最不充分的——是关于预测市场的。
他引用了一个案例：一名美国陆军士兵在预测市场上下注赚取了40万美元，因为他提前知道了一次针对委内瑞拉独裁者尼古拉斯·马杜罗的军事突袭。他掌握了尚未公开的信息。他下了一个"预测"赌注。他获利。
巴菲特的观点：剥去包装，这是内幕交易。预测市场机制不改变底层行为的本质——利用重大非公开信息，从不具备同等信息的交易对手身上榨取利润。界面不同，经济和伦理与美国SEC五十年来在股票市场起诉的内容如出一辙。
我之前从未听过任何人以这样的精准度提出这个论点。它是正确的。这也意味着，随着预测市场的增长，以及为这些市场提供信息优势的信息变得越来越机构化而非散户化，普通预测市场参与者面临的逆向选择问题，与普通散户期权交易者面对做市商时的处境如出一辙。
60年中的5个"丰收年"
以下是巴菲特让我真正反思自己方法的那句话：
"在60年的投资生涯中，只有5年是真正丰收的——存在真正的机会。"
60年中的5年。这意味着他职业生涯的8%，市场的定价偏差足以产生真正卓越的回报。其余92%：等待。持有。对大部分资金不采取行动。
大多数散户投资者——以及许多专业投资者——将每一周都视为丰收机会。FOMO机制是永久性的。总有一个故事、一个催化剂、一个行动的理由。预测市场让你押注未来30分钟的地缘政治新闻。零日期权让你押注未来6小时的价格走势。这些产品被设计成让不行动感觉像失败模式。
巴菲特的记录表明恰恰相反：不行动是基准线。行动需要一个具体的、清晰的、高确信度的、市场存在实质性定价错误的机会。这样的机会很少出现。当它们出现时，你部署资金。其余时间，你等待。
我如何应用这一点
我没有巴菲特60年的投资记录。我没有他的信息网络、声誉，或直接致电CEO的能力。但我可以将这个框架应用于思考我自己的活动。
在每个仓位之前，我开始问自己：这是教堂时刻，还是赌场时刻？这笔交易的存在，是因为我识别出了真正的定价错误——市场在结构上犯了错，我能清晰阐述——还是因为今天有一个故事，而我的注意力很高？
大多数时候，诚实的答案是后者。
巴菲特95%无聊的职业生涯不是局限，而是纪律。5%的丰收年只有在你通过95%的等待期保存了资本和清晰判断之后，才能被提取出来。
这个框架比我本周读到的任何期权策略都更有价值。
— Ruslan Averin, averin.com