费米公司在德克萨斯州卡森县的马塔多项目园区,签署了首份具有约束力的客户租约。TensorWave将入驻一座由总计222兆瓦设施电力支持的设施。该租约预计将在最初15年期限内带来约65亿美元的收入,并附带扩展权,可将双方合作规模提升至650兆瓦以上。
交付将分阶段进行,自2027年下半年开始。当日该股收盘上涨21.09%,报7.12美元。
租约详情
| 条款 | 数值 |
|---|---|
| 设施电力 | 222兆瓦 |
| 初始期限 | 15年 |
| 预期收入 | 约65亿美元 |
| 扩展权 | 至650兆瓦以上 |
| 首次交付 | 2027年下半年 |
| 项目地点 | 马塔多项目,德克萨斯州卡森县 |
| 终端用途 | 数万块AMD Instinct GPU |
为什么这与超大规模云服务商的租约完全不同
Riot出租的是自己已经拥有并运营的电力。而费米出租的电力,却还需要自行建设,所在园区目前大体上仍停留在规划阶段,承租方本身也只是一家年轻的GPU云服务商,而非拥有万亿美元资产负债表的巨头。
这些差异中的每一点,都会影响你在估值时应打的折扣。TensorWave签下的15年期具约束力租约,确实是一项真实资产——但支撑它的信用主体,自身收入也依赖于人工智能训练需求能持续到2028年。换句话说,你实际上是在为两家公司的前景背书,而不是一家。
这份公告里真正起作用的关键词是具约束力。它让费米从一个仅持有土地的开发商,转变为拥有锚定租户的开发商,而银行放贷正是看重锚定租户。这才是该股当日收盘上涨21.09%、报7.12美元的真正原因,而不是那65亿美元本身。
真正值得记住的数字
65亿美元分摊到15年,相当于每年约4.3亿美元的租金,从2028年起开始进账,而这座设施必须先完成融资和建设。
再看成本端。这种密度的园区,在产生首笔收入之前就需要投入数十亿美元资金,而签约与租金开始计收之间的空档期,正是开发商最容易倒下的地方。费米现在完成的是较容易的一半——找到需求。更难的一半,是要在一份延后付款的合同担保下,为两年的建设融资。
AMD Instinct这一细节还有第二层值得关注的意义。它证明了非Nvidia阵营的人工智能技术栈,已经拥有足够的确定性需求,足以支撑一座专门定制建造的园区。这是关于算力市场本身的一个数据点,而不仅仅关乎这只股票。
我的解读
两天内接连出现两笔人工智能租约——Riot与Anthropic,费米与TensorWave。它们传递的信息是一致的:拥有互联能力的电力才是稀缺资产,谁掌握了它,就能向那些等不起的交易对手,出售长达十五年、二十年的合同。
费米是押注这一逻辑中波动性更高的方式。这份租约降低了需求端的风险,却完全没有消除融资端的风险,因此我会把它当作一笔投机性仓位来配置,而不是基础设施类持仓。
接下来我想看到的是:融资方案。一笔以这份租约为定价基础、并披露具体条款的建设贷款,比合同本身更能说明这份合同的真实价值。如果下一次公告依然是另一份租约,而不是融资安排,那本身就是一个信号。