一切都基于的核心理念
SPCX期权本周上线，距离SpaceX IPO定价135美元并上涨约20%已经过了一周。期权链是周期性一遇的设置：三位数的隐含波动率、做市商无法参考的交易历史，以及宽到能开卡车的买卖价差。散户的本能是买入看涨期权做梦。我的本能截然相反。当不确定性定价如此之高时，优势属于波动率卖方——但仅限于那种从不让任何交易变得足够大到重要的卖方。这是完整的策略手册，按安全性排序，附带保证安全的规则。
风险阶梯，最安全的优先
| 等级 | 策略 | 风险 | 适合 |
|---|---|---|---|
| 1 | 熊市看跌价差 | 完全定义（双向封顶） | 任何人；默认安全交易 |
| 2 | 现金担保看跌 | 定义到执行价，完全融资 | 想要拥有SPCX的投资者 |
| 3 | 保护性看涨 / 转轮策略 | 由股票覆盖；上行封顶 | 现有SPCX股东 |
| 4 | 铁鹰策略 | 定义，但暴露于挤压风险 | 中立交易者，头寸极小 |
使波动率出售安全的规则
该策略的安全性取决于周围的纪律。对于新上市的股票，这些对我来说是不可协商的。
按最坏情况来设置头寸大小，而不是期权金。 丰厚的期权费是一个陷阱，诱惑你出售十份合约。我的设置是让每个SPCX头寸在同时最大损失时都是一个我能耸肩承受的数字。开始时一或两个价差。这条规则单独防止的爆炸比所有其他规则加起来还多。
总是定义你的风险。 对一周前的新股票，不要有裸露的空头期权。没有历史记录、流通盘很小的股票可以在一夜间跳空30%。价差、现金担保看跌和保护性看涨都有已知的底线。裸露期权没有。
尊重宽阔的市场。 这些期权流动性差，买卖价差很残酷。我从不按市价交易。我将组合作为单一订单路由，限价接近中点，让它们有效执行。在进出时跨越宽价差可能悄悄吃掉超过我整个优势的价值。
提前获利。 我在达到最大利润的50%时关闭信用交易。空头价差的最后几美元携带整个交易最差的风险回报。记账胜利并重新部署胜过挤压尾部。
保持在催化剂前面。 SpaceX将在11月报告其作为上市公司的首次收益。IV在此之前会保持高位——对于平静周的卖方有利——但我将我的到期日期保持在该二元事件之前。我不想在首次公开财报期间做空期权，此时波动可能会在任何一个方向都很剧烈。
规划IV崩溃。 这些巨大的IV中的一些会随着SPCX建立交易历史而放气，即使没有催化剂。那个波动率崩溃有利于期权卖方——空头期权在IV下降时失去价值。这是做卖方的另一个理由，也是不要超期限的理由：一旦IV正常化，非凡的优势就消失了，这就变成了一条普通的期权链。
我没有做什么
我没有买入看涨期权希望暴涨——我会为特权支付市场上最高估的期权费。我没有出售任何裸露期权。我没有因为期权费看起来诱人而建立头寸规模。我没有在11月报告期间出售期权费。整个新上市股票的游戏是在安静的周内收割过度定价的恐惧，采用定义风险和小头寸，对能够挤压的股票保持谦逊。
底线
一条全新的期权链，名字是每个人都想要的，是存在的最丰富的期权费出售环境——如果你把它当作彩票，也是伤害最快的方式。出售波动率，永不买入。定义每一个风险。头寸规模如此之小，以至于犯错很无聊。从最安全的交易开始往上爬梯子，保持在催化剂前面。这样做，一个膨胀的新上市不是赌场。它是一份薪水。
这不是建议，也不是推荐——这是我Ruslan Averin在这样的设置中使用的框架，记录在averin.com。
— Ruslan Averin