البنك المركزي الأوروبي يُبقي على 2.00% — ويُشير فوراً إلى أن هذا لن يدوم طويلاً
30 أبريل 2026. سعر الفائدة على الودائع لدى البنك المركزي الأوروبي: 2.00%. دون تغيير.
أبقى مجلس الحوكمة على أسعار الفائدة الثلاثة الرئيسية دون تغيير — سعر الودائع عند 2.00%، وعمليات إعادة التمويل الرئيسية عند 2.15%، وتسهيل الإقراض الهامشي عند 2.40%. جاء القرار متوقعاً على نطاق واسع. لكن ما تلا ذلك خلال مؤتمر صحفي الرئيسة كريستين لاغارد كان أقل توقعاً: اعترافٌ صريح بتدهور صورة التضخم بشكل حاد، وموقف تواصلي قرأه الأسواق سريعاً على أنه تحضير لرفع يونيو.
بعد أحد عشر يوماً، تعزّزت هذه القراءة. أظهر استطلاع بلومبرغ المنشور في 11 مايو أن غالبية الاقتصاديين يتوقعون رفعَين لأسعار الفائدة من قِبل البنك المركزي الأوروبي في 2026. يسعّر المتداولون في Polymarket احتمال رفع بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع 11–12 يونيو بنسبة 76.5%.
ما قرّره البنك المركزي الأوروبي — ولماذا أبقى على الأسعار
الإبقاء في 30 أبريل لم يكن تصويتاً بالثقة. أقرّ بيان لاغارد بأن التضخم ارتفع إلى 3.0% في أبريل 2026 — مقارنةً بـ 2.6% في مارس و1.9% في فبراير. تسارع تضخم أسعار الطاقة إلى 10.9% على أساس سنوي — أعلى مستوى منذ مطلع 2023 — مدفوعاً بتعطل عبور مضيق هرمز في أعقاب اندلاع الصراع مع إيران أواخر مارس.
انخفض التضخم الأساسي — باستثناء الطاقة والغذاء — بشكل طفيف إلى 2.2% من 2.3% في مارس. وتراجع تضخم قطاع الخدمات إلى 3.0% من 3.2%. رأى البنك المركزي الأوروبي في ذلك دليلاً على أن ضغوط الأسعار الكامنة لا تزال مضبوطة.
وصف مجلس الحوكمة الآفاق الاقتصادية بأنها "بالغة الغموض" ولجأ إلى الصياغة المعتادة المعتمِدة على البيانات والقرار اجتماعاً باجتماع.
الخلفية الاقتصادية: إشارات الركود التضخمي تتصاعد
نما الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو بنسبة 0.1% على أساس ربع سنوي في الربع الأول من 2026 — أضعف أداء ربع سنوي في عامين، ودون توقعات الإجماع البالغة 0.2%. وعلى أساس سنوي، بلغ النمو 0.8%، بانخفاض حاد من 1.3% في الربع السابق.
نما الناتج المحلي الإجمالي الألماني بنسبة 0.3% على أساس ربع سنوي، مدعوماً بالإنفاق الدفاعي والبنية التحتية. ركدت فرنسا عند 0.0%. وأظهرت إسبانيا وإيطاليا مؤشرات مبكرة على انتقال تكاليف الطاقة إلى الإنتاج.
يصف الاقتصاديون التشكّل الناشئ بأنه ركود تضخمي: صدمة خارجية تدفع التضخم للأعلى بينما تضغط في الوقت ذاته على النمو. بالنسبة للبنك المركزي الأوروبي، هذه أصعب بيئة سياسة نقدية ممكنة.
ما تقوله أسواق يونيو
موعد اجتماع السياسة النقدية القادم للبنك المركزي الأوروبي 11–12 يونيو 2026. في 7 مايو، أعلنت عضو مجلس الإدارة إيزابيل شنابل أن البنك المركزي "قد يرفع أسعار الفائدة في وقت مبكر بدءاً من الشهر المقبل". وفي 11 مايو، أشار عضو مجلس الحوكمة مارتن كوكر إلى أن رفع سعر الفائدة سيكون مبرراً "إذا تدهورت آفاق التضخم أكثر".
يذهب استطلاع بلومبرغ أبعد من اجتماع يونيو: يتوقع أغلبية الآن رفعَين في 2026، مما يرفع سعر الفائدة على الودائع إلى 2.50% بنهاية العام.
تداعيات على اليورو/الدولار والأسواق
أبقى الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة عند 4.25–4.50% في 7 مايو. يبلغ الفارق في أسعار الفائدة نحو 225 نقطة أساس لصالح الدولار. تعافى اليورو/الدولار إلى نحو 1.175 مطلع مايو. يُنمذج المحللون في عدة بنوك كبرى اختباراً لنطاق 1.18–1.20 قبيل الربع الثالث 2026.
بالنسبة للمستثمرين في سندات الحكومات بمنطقة اليورو، إعادة التسعير جارية بالفعل. ارتفعت عوائد سندات البوند الألمانية لأجل عامين. سيُطيل رفع يونيو على الأرجح هذه الحركة مع تداعيات على أسعار الرهن العقاري وهوامش الائتمان.
استمر البنك المركزي الأوروبي في الإبقاء على أسعاره في 30 أبريل. مسار المفاجأة الأدنى في 12 مايو هو رفع 25 نقطة أساس في 11 يونيو.
— Ruslan Averin