النحاس عند 6.41 دولار/رطل — ارتفاع 37% على أساس سنوي
يُتداول النحاس عند 6.41 دولار للرطل (14,135 دولار للطن) في 12 مايو 2026، بارتفاع 37.3% مقارنةً بالأسبوع ذاته من العام الماضي وحوالي 7.3% خلال الشهر الماضي. مثل هذا الأداء في المعادن الصناعية يُشير عادةً إلى أحد أمرين: فقاعة في السلع الأولية، أو تحول هيكلي حقيقي في الطلب يُسعّره السوق بقناعة متنامية.
أُرجّح الثاني. تتكئ الحجة الصعودية للنحاس على ثلاثة ركائز مستقلة — مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، وتحول قطاع السيارات نحو الكهرباء، وقيود العرض في المناجم — وكل الركائز الثلاث تتضيّق في آنٍ واحد خلال 2026.
رياضيات الطلب من مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي
يُعدّ أكثر العوامل المُقلَّلة من شأنها في تحديد سعر النحاس خلال 2026 هو طفرة بناء مراكز البيانات. تستهلك مجمعات الذكاء الاصطناعي الكبيرة ما يُقدَّر بـ27 إلى 33 طناً من النحاس لكل ميغاواط من القدرة المركّبة. وتُقدّر تحليلات ماكواري أن مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي ستستهلك وحدها 330,000 إلى 420,000 طن من النحاس سنوياً بحلول 2030، مع ذروة تتجاوز 572,000 طن في 2028.
وقد أعادت المجموعة الدولية لدراسة النحاس تقييم الميزان العالمي لعام 2026 من فائض بلغ 200,000 طن إلى عجز قدره 150,000 طن — تحوّل بمقدار 350,000 طن في عام واحد.
الألياف الضوئية تنقل البيانات؛ النحاس ينقل الطاقة. كل 100 مليار دولار تُوظَّف في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي هي في جوهرها أمر شراء للنحاس. للمستثمرين الخليجيين في البنية التحتية والمعادن، يُمثّل هذا الاتجاه فرصة هيكلية بعيدة الأمد.
تحوّل السيارات الكهربائية: الموجة الثانية من الطلب
تحتاج السيارة الكهربائية إلى أربعة إلى خمسة أضعاف كمية النحاس مقارنةً بالسيارة ذات المحرك الاحتراقي. تتوقع Wood Mackenzie أن ينمو الطلب على النحاس المرتبط بالسيارات الكهربائية من 1.7 مليون طن سنوياً في 2025 إلى نحو 4.3 مليون طن سنوياً بحلول 2035. وبحلول 2030، قد يبلغ العجز العالمي للنحاس في جميع الاستخدامات النهائية 8 ملايين طن سنوياً.
قيود العرض: جراسبرغ هو الرقم المحوري
في سبتمبر 2025، غمرت نحو 800,000 طن من المواد الرطبة مستويات متعددة في منجم جراسبرغ البلوك كيف في بابوا الإندونيسية — ثاني أكبر منجم نحاس في العالم، الذي تشغّله فريبورت-ماكموران. سيُفقد ما يقارب 600,000 طن من النحاس المحتوى بين سبتمبر 2025 ونهاية 2026 من جراسبرغ وحدها. وخفّض غولدمان ساكس توقعاته لعرض النحاس في 2026 بمقدار 200,000 طن بسبب هذا الحدث تحديداً.
تعمل إسكونديدا التابعة لـBHP في تشيلي بإنتاجية قياسية لكنها تواجه انخفاضاً في نسبة الخام. خصصت BHP 5 مليارات دولار لتوسعة المُركّز، غير أن الإنتاج الأول لن يبدأ حتى 2031–2032. توجيه BHP لمحفظة النحاس الكاملة في السنة المالية 2026 يبلغ 1.9–2.0 مليون طن.
أسهم التعدين: FCX وSCCO وBHP
فريبورت-ماكموران (NYSE: FCX) أعلنت عن صافي أرباح Q1 2026 بلغت 881 مليون دولار (0.57 $/سهم، متجاوزةً توقعات 0.46 $) بإيرادات 6.23 مليار دولار. بلغ متوسط سعر النحاس المُحقَّق 5.78 $/رطل. لامست الأسهم أعلى مستوياتها خلال 52 أسبوعاً عند 70.97 $ قبل أن تتراجع حدةً. أرى في هذا التراجع فرصة شراء.
ساوذرن كوبر (NYSE: SCCO) حققت إيرادات 4.25 مليار دولار (+36% سنوياً) وأرباحاً صافية 1.58 مليار دولار (1.92 $/سهم) في Q1 2026. BHP توفر أكثر التعرض تنويعاً مع أسجل الإنتاجية في إسكونديدا.
توقعات البنوك والخلاصة الاستثمارية
يُحدد غولدمان ساكس نطاقاً للفترة 2026–2027 يتراوح بين 10,000–11,000 دولار/طن. سيتي أكثر تفاؤلاً بهدف يتجاوز 5.90 $/رطل في الربع الثاني من 2026 (13,000 $/طن) — والسعر الفوري الحالي عند 6.41 $/رطل يتخطى هذا الهدف بالفعل.
يظل FCX وSCCO الركيزة الأساسية لتوظيف الأسهم التعدينية. تبقى الصين أكبر مستهلك عالمي للنحاس بنحو 55% من الطلب العالمي على النحاس المكرر. رياضيات العرض والطلب على النحاس حتى 2028 تظل من أكثر القصص إقناعاً في قطاع السلع الأولية.
— Ruslan Averin, averin.com