في 2 مايو 2026، جلس وارن بافيت في مقعد المتفرجين في الاجتماع السنوي لبيركشاير هاثاواي — لم يعد رئيساً تنفيذياً، غريغ أبيل يقود العرض — وقال أهم شيء عن الأسواق المالية سمعته هذا العام.
قال: "لم يكن الناس في مزاج مقامرة أكثر مما هم عليه الآن."
ووصف الأسواق المالية الحديثة بأنها "كنيسة تضم كازينو ملحقاً بها". الكنيسة، أوضح، هي حيث يجلس المستثمرون الحقيقيون طويلو الأمد. الكازينو ظل ينمو حتى بات صوت ماكينات القمار يغرق كل شيء آخر.
خيارات اليوم الواحد ليست استثماراً. وليست حتى مضاربة.
كان بافيت محدداً في ما يعنيه. انتقد تداول الخيارات ليوم واحد صراحةً: "لا استثمار، لا مضاربة — قمار، بحت تماماً."
أنا أتداول الخيارات. كتبت عن الخيارات في هذه المجلة لمدة عامين. لذا دعني أكون منصفاً مع التعقيد هنا: تعليق بافيت ينطبق على سلوك محدد — شراء عقود خيارات صفرية الأيام أو أحادية اليوم كرهان اتجاهي بحت دون إدارة مركز أساسية، ودون سياق محفظة، ودون منطق تحوط.
هو لا يخطئ في ذلك السلوك. الخيار صفري الأيام هو تذكرة يانصيب بمنحنى تلاشٍ زمني يصل إلى صفر عند جرس الإغلاق. القيمة المتوقعة للمشتري سالبة بالبناء — صانع السوق في الجانب الآخر مربح على الحجم. حين يتركز 2.8 مليار من هذا النشاط في سهم واحد في يوم واحد (وهو ما حدث مع Micron الأسبوع الماضي)، فأنت تراقب رأس المال يتحرك عبر آلية تستخرج القيمة من الكثيرين وتركّزها في القلائل الذين يمتلكون معلومات أفضل وتنفيذاً أسرع ورسوماً أقل.
هذه آلية كازينو، لا آلية أسواق.
قصة أسواق التوقع التي لم يروِها أحد غيره
الشيء الأكثر تحديداً الذي قاله بافيت — والذي أعتقد أنه مرّ دون تغطية كافية — كان عن أسواق التوقع.
ذكر حالة جندي أمريكي كسب 400,000 دولار من رهان في سوق توقع لأنه كان يعلم مسبقاً بغارة عسكرية على الديكتاتور الفنزويلي نيكولاس مادورو. كان يمتلك معلومات قبل أن تصبح عامة. وضع رهان "توقع". جنى.
نقطة بافيت: حين تجرّد الإطار، هذا تداول بمعلومات داخلية. آلية سوق التوقع لا تغيّر الفعل الأساسي — استخدام معلومات جوهرية غير عامة لاستخراج ربح من الأطراف المقابلة التي لا تمتلك المعلومات ذاتها. الواجهة مختلفة. الاقتصاديات والأخلاق مطابقة لما لاحقه هيئة الأوراق المالية الأمريكية في أسواق الأسهم منذ 50 عاماً.
لم أسمع أحداً يُقدّم تلك الحجة بهذه الدقة من قبل. وهي صحيحة. وهي تعني أنه مع نمو أسواق التوقع ومع أن المزايا المعلوماتية التي تُعلم تلك الأسواق تصبح أكثر مؤسسية وأقل تجزئة، يواجه متوسط مشارك سوق التوقع مشكلة الاختيار المعاكس ذاتها التي يواجهها متوسط متداول التجزئة في الخيارات أمام صانعي السوق.
5 سنوات طيبة من أصل 60
إليك العبارة التي غيّرت فعلاً طريقة تفكيري في مقاربتي الخاصة:
"في 60 عاماً من الاستثمار، 5 سنوات فقط كانت طيبة حقاً — بفرص استثنائية حقيقية."
خمسة من ستين. 8% من مسيرته حيث كان السوق سيئ التسعير بما يكفي لتوليد عوائد استثنائية حقيقية. الـ92% الباقية: انتظار. تمسّك. لا فعل بمعظم رأس المال.
معظم المستثمرين الأفراد — وكثير من المحترفين — يعاملون كل أسبوع باعتباره فرصة طيبة. آلية الخوف من تفويت الفرصة دائمة. دائماً ثمة قصة ومحفز وسبب للتصرف. أسواق التوقع تتيح الرهان على الثلاثين دقيقة القادمة من الأخبار الجيوسياسية. الخيارات صفرية الأيام تتيح الرهان على ست ساعات من حركة الأسعار. المنتجات مصممة لجعل الخمول يبدو وضعاً فاشلاً.
يُشير سجل بافيت إلى العكس: الخمول هو الخط الأساسي. يستلزم الفعل فرصة محددة وواضحة وعالية الثقة أساء السوق تسعيرها جوهرياً. تأتي هذه الفرص نادراً. حين تأتي، تنشر رأس المال. في بقية الأوقات، تنتظر.
كيف أطبّق هذا
ليس لديّ سجل 60 عاماً كبافيت. ليس لديّ شبكة معلوماته أو سمعته أو قدرته على الاتصال بالرؤساء التنفيذيين مباشرة. لكن يمكنني تطبيق الإطار على طريقة تفكيري في نشاطي الخاص.
السؤال الذي بدأت أطرحه قبل كل مركز: هل هذه لحظة كنيسة أم لحظة كازينو؟ هل هذه الصفقة موجودة لأنني حددت سوء تسعير حقيقي — شيئاً أخطأ السوق في فهمه هيكلياً ويمكنني صياغته بوضوح — أم لأن ثمة قصة اليوم وانتباهي مرتفع؟
في معظم الأوقات، الإجابة الصادقة هي الثانية.
مسيرة بافيت المملّة 95% ليست قيداً. إنها الانضباط. سنوات الـ5% الطيبة قابلة للاستخراج فقط إذا حافظت على رأس المال والوضوح طوال فترة الانتظار الـ95%.
هذا الإطار يساوي أكثر من أي استراتيجية خيارات قرأتها هذا الأسبوع.
— Ruslan Averin, averin.com