منح الاثنين 12 مايو أكبر ارتفاع يومي في الأسواق خلال 2026. كسب داو 1100 نقطة. قفز S&P 500 بنسبة 3.2%. أضاف ناسداك 4.3%. أغلق كل أعضاء "المضخمة السبعة" على ارتفاع. Tesla وAmazon وApple وNvidia — جميعها صعدت بحدة.
المحرك: أعلنت الولايات المتحدة والصين عن هدنة مفاجئة للرسوم الجمركية لمدة 90 يوماً بعد محادثات عطلة نهاية الأسبوع في جنيف. انخفضت الرسوم الأمريكية على البضائع الصينية من 145% إلى 30% بين عشية وضحاها. وخفّضت الصين من 125% إلى 10%. كان حجم وسرعة التخفيض، بكل المقاييس، أبكر وأكبر مما كان السوق قد سعّره.
إليك ما أعتقده فعلاً بشأن هذا الارتفاع — ولماذا الـ 90 يوماً القادمة تهم أكثر من إغلاق يوم الاثنين.
ما يخبرك به الارتفاع
يكشف حجم تحرك الاثنين شيئين عن طريقة توجيه السوق.
أولاً: كثير من الأموال كانت في انتظار هذه الإشارة تحديداً جانباً أو في سندات خزينة قصيرة الأجل. حين ترى تحركاً بأكثر من 3% في S&P بسبب خبر واحد، فأنت تراقب تحرك النقد المحبوس دفعةً واحدة. هذا ليس شراء جديداً — بل شراء مؤجل يُطلق فجأة.
ثانياً: كان غياب اليقين بشأن الرسوم يُلحق ضرراً حقيقياً بالتقييمات تحت السطح. الأسماء الحساسة لسلاسل التوريد — أجهزة الحاسوب، الإلكترونيات الاستهلاكية، أشباه الموصلات ذات الإيرادات الصينية — كانت تتداول بخصومات مستمرة لضعف رؤية الأرباح. تُزيل الهدنة هذا الخصم من الرؤية، على الأقل لـ 90 يوماً.
كلا الأمرين حقيقي وقابل للتفسير. الارتفاع منطقي. لست هنا لأجادل بأنه كان غير مستحق.
ما لا يخبرك به الارتفاع
هدنة 90 يوماً ليست اتفاق تجارة. لم تُحسم في جنيف الخلافات الهيكلية بين الولايات المتحدة والصين — حول نقل التكنولوجيا، وحق الوصول للسوق، وضوابط صادرات أشباه الموصلات. لقد أُرجئت فقط.
رسوم الفنتانيل البالغة 20% على الصين تبقى سارية بصرف النظر عن الهدنة. قمة ترامب-شي في 14-15 مايو ستتمحور تحديداً حول ضمانات الذكاء الاصطناعي — وهو ملف يتسم الخلاف الأمريكي الصيني فيه بالعمق والتقنية. إذا أنتجت تلك القمة احتكاكاً، أو إذا فسّر أي طرف سياسة الذكاء الاصطناعي للطرف الآخر باعتبارها انتهاكاً لروح اتفاق جنيف، فقد يقصر عقرب الـ 90 يوماً.
وصف محللو J.P. Morgan Private Bank الهدنة بأنها "تهدئة لا اتفاق". هذا أوجز تلخيص قرأته. السوق سعّر التهدئة بشكل صحيح. لكنه لم يضطر بعد إلى تسعير احتمال انهيار الاتفاق قبل أغسطس.
التناوب القطاعي الذي أراقبه
المستفيدون المباشرون واضحون: الأجهزة التقنية، والسلع الاستهلاكية ذات التصنيع الصيني، وأسهم أشباه الموصلات بإيرادات صينية كبيرة. أعادت الثلاثة تسعيرها بشدة يوم الاثنين.
التحرك الأقل وضوحاً: المستوردون الذين كانوا يبنون مخزوناً تحوطاً من تصاعد الرسوم يواجهون الآن معضلة مختلفة. اكتنزوا بضائع بتكلفة أعلى متوقعين تبرير تلك التكاليف بالرسوم المستقبلية. إذا صمدت الهدنة وبقيت الرسوم منخفضة، فهم يجلسون على مخزون باهظ في بيئة أرخص. ضغط الهامش الناجم عن تفريغ المخزون المحوّط تأثير من الدرجة الثانية يستحق المراقبة في مكالمات أرباح الربع الثاني.
في المقابل: المصنعون المحليون الأمريكيون الذين كانوا يكسبون أعمالاً من الشركات الساعية لتقريب سلاسل التوريد بعيداً عن الصين قد يرون بعض هذا الريح المواتية يتلاشى. تُزيل هدنة الرسوم الإلحاحية من قرارات إعادة هيكلة سلاسل التوريد.
موقعي الداخل هذا الأسبوع
كنت أقلّ وزناً في أجهزة التكنولوجيا والإلكترونيات الاستهلاكية التي كانت تحت ضغط الرسوم المباشر. يبدو هذا التوجيه خاطئاً الآن للـ 90 يوماً القادمة، وأنا أعدّل موقفي.
ما لن أفعله: التحول من المراكز المبنية على أطروحات بنية الذكاء الاصطناعي الهيكلية — Alphabet وNvidia وASML — إلى دورية حساسة للرسوم فقط لأن يوم الاثنين كان أخضر. تلك الأطروحات لا تتغير بناءً على بند دبلوماسي مدته 90 يوماً.
قمة ترامب-شي في 14-15 مايو هي المخاطرة الحدثية التالية. إذا أنتجت نتائج ملموسة بشأن ضمانات صادرات الذكاء الاصطناعي، فقد تتحرك أسهم أشباه الموصلات بحدة في أي اتجاه. أراقب ذلك قبل إضافة صفقات استعادة الرسوم بحجم.
حقق السوق أفضل يوم في 2026. هل كان محقاً — سيتضح ذلك خلال 90 يوماً.
— Ruslan Averin, averin.com