Die CPI-Überraschung
Der Kern-CPI für April kam bei 3,1 % im Jahresvergleich rein — unter den Konsensserwartungen von 3,3 % und unter dem März-Wert von 3,2 %. Das ist eine kleine Überraschung, aber an den Finanzmärkten reichen kleine Überraschungen, um große Bewegungen auszulösen.
Sofortige Reaktion: 10-jährige US-Treasury-Rendite fiel um 12 Basispunkte auf 4,26 %. S&P 500 stieg am CPI-Tag um 1,4 %. Gold sprang von 3.420 $ auf 3.498 $. Dollar-Index DXY fiel weiter auf 98,7.
Die Zinskurve steilt sich
Interessanter als der absolute Renditenrückgang ist die Form der Kurve: Die 10-jährige Rendite fiel stärker als die 2-jährige. Das deutet auf eine Versteilerung der Kurve hin — die Differenz zwischen 2-jährigen und 10-jährigen Renditen hat sich ausgeweitet.
Historisch ist eine Versteilerung nach einer Inversion ein bullisches Signal für die Wirtschaft — es signalisiert, dass die Märkte langfristig mehr Wachstum und Inflation einpreisen, während der Fed-Pfad kurzfristig taubenartiger wird. Für Anleihen-Investoren ist das komplex: Kurzlaufende Anleihen performen besser als langlaufende in einer Versteilerung.
Gold bei 3.498 $
Gold testet wieder seinen jüngsten Widerstandsbereich um 3.500 $. Die Treiber sind bekannt: schwacher Dollar, taubenartiger Fed-Ausblick nach CPI, anhaltende Goldkäufe durch Zentralbanken (insbesondere China und Indien).
Meine Gold-Position (5 % des Portfolios) hat seit Jahresbeginn stark performt. Ich halte sie, reduziere sie aber nicht weiter aus, auch wenn die technische Bildung überkauft erscheint. Gold ist in meinem Portfolio kein kurzfristiger Trade — es ist eine strategische Absicherungsposition.
Meine Transaktionen: TLT und LQD
Diese Woche habe ich zwei neue Positionen eröffnet:
TLT (iShares 20+ Year Treasury Bond ETF): 3 % des Portfolios. Wenn CPI weiter fällt und Fed die Tür für Zinssenkungen öffnet, performen Langläufer gut. TLT hat von 87 $ auf 92 $ erholt — aber es gibt noch erhebliches Potenzial, wenn Renditen auf 4 % oder darunter fallen.
LQD (iShares iBoxx Investment Grade Corporate Bond ETF): 2 % des Portfolios. Investment-Grade-Unternehmensanleihen bieten den Carry-Vorteil über Staatsanleihen, während das Kreditrisiko bei gesunden Unternehmensbilanzen beherrschbar ist.
Diese Anleiheallokation erhöht die Duration meines Portfolios leicht. Ich akzeptiere dieses Risiko, weil ich die Richtung der Inflation für moderater halte als die Fed-Statements andeuten.
Ausblick auf Woche 21
Nvidia-Ergebnisse kommen in Woche 21 — das wird der größte Einzeldatenpunkt der restlichen Mai-Saison. Erwartungen sind hoch: Umsatz ~43 Mrd. $, starkes Datacenter-Wachstum.
Der Verfallstermin für Mai-Optionen (OPEX) fällt auf den dritten Freitag — das kann zusätzliche Volatilität erzeugen, besonders in Technologieaktien. Ich plane keine großen Positionsänderungen vor OPEX.