68,6 millones de contratos por día. Ese es el volumen diario promedio en el mercado de opciones de EE.UU. en el T1 2026 — un nuevo récord histórico, con un aumento del 13,6% interanual. Antes de desestimar esta cifra como mera estadística, explico por qué revela algo importante sobre la estructura del mercado y qué implica para el posicionamiento antes del vencimiento de mayo.
El récord en contexto
El mercado de opciones ha crecido durante una década, pero la aceleración de 2025 y 2026 es diferente en su naturaleza. No se trata solo de mayor volumen — es un cambio estructural en quién opera y qué se opera.
Las opciones 0DTE — contratos que vencen el día de su compra — representan ahora el 45% del volumen total. Hace un año esa cifra era de alrededor del 35%. El inversor minorista ha descubierto las expiraciones intradía como vehículo para la especulación apalancada.
Esto importa al mercado en general por una razón que no tiene nada que ver con el P&L del trader minorista: la exposición gamma.
Riesgo gamma y el problema de los creadores de mercado
Cuando el 45% del volumen diario de opciones vence el mismo día, el interés abierto agregado crea una enorme exposición gamma para los creadores de mercado. Ellos son la contraparte de las operaciones 0DTE minoristas, cobran prima y cubren su delta durante el día.
La cobertura delta a escala es mecánica y direccional. Cuando el mercado se mueve hacia una concentración de posiciones gamma cortas, los creadores de mercado deben comprar en un rally o vender en una caída. Esto amplifica el movimiento.
El vencimiento de mayo añade otra capa. Los vencimientos mensuales y trimestrales concentran el interés abierto de una forma que los 0DTE solos no pueden. Los creadores de mercado gestionan una exposición gamma compuesta, especialmente en los dos últimos días de trading antes del vencimiento mensual.
Lo que el ADV récord señala realmente
Primero: incertidumbre elevada. Las opciones son un seguro. Cuando el ADV crece un 13,6% mientras los mercados de renta variable están en máximos históricos, los inversores están pagando más por protección. Eso no es complacencia alcista — es exposición cubierta.
Segundo: especulación minorista en máximos del ciclo. Las 0DTE al 45% del volumen no son gestión institucional del riesgo. Es retail operando 0DTE como sustituto de las apuestas deportivas. La alta participación minorista en opciones es una señal contraria.
Tercero: la demanda institucional de cobertura aumenta. Detrás del ruido de las 0DTE, veo puts a largo plazo — vencimiento 30–90 días — aumentando en términos nominales. Las instituciones compran coberturas de cola a mayor volatilidad implícita que hace seis meses.
La ventaja de liquidez
Un ADV récord es en realidad buenas noticias para la ejecución. Los spreads bid-ask más ajustados son una función directa de libros de órdenes más profundos, lo que proporciona un 15–20% mejores ejecuciones en spreads de riesgo definido.
Mi posicionamiento antes del vencimiento de mayo
Vendo spreads de riesgo definido — spreads de crédito en nombres con IV Rank superior a 60. Evito por completo las opciones desnudas. La dinámica gamma significa que los movimientos inesperados pueden ser más rápidos y grandes de lo que predicen los modelos de volatilidad histórica.
68,6 millones no es solo un hito del mercado. Es un mapa estructural de quién está en el mercado, de qué tienen miedo y dónde están los puntos de presión mecánica.
— Ruslan Averin, averin.com