La plus grande réserve de cash de l'histoire
Berkshire Hathaway détient 334 Mds $ en bons du Trésor américains à court terme. Ce n'est pas de la liquidité — c'est une position stratégique. À un taux de 5,2 %, cette position génère environ 6,9 Mds $ de revenus d'intérêts annuels, sans acheter ni vendre une seule action.
Berkshire est opérationnellement l'une des entreprises les plus rentables au monde. Résultat opérationnel T1 2026 : 14,5 Mds $ — le T1 le plus solide de l'histoire de l'entreprise. Et pourtant — ou peut-être pour cette raison — Buffett continue d'accumuler du cash.
GEICO : le retournement que le marché a oublié
GEICO — la filiale d'assurance automobile de Berkshire — était un problème en 2022-2023. L'inflation a fait grimper les ratios de sinistres, des concurrents comme Progressive ont gagné des parts de marché.
En 2025, le vent a tourné. GEICO a travaillé agressivement sur la discipline de souscription : moins de polices, meilleure sélection des risques, primes plus élevées pour les conducteurs à haut risque. Résultat T1 2026 : bénéfice de souscription GEICO de 1,9 Mds $ — nouveau record trimestriel.
C'est un véritable événement de création de valeur. GEICO contribue à nouveau de manière disproportionnée à la solidité des résultats de Berkshire et a restauré son avantage concurrentiel face aux concurrents.
Apple : la position cœur non dite
Apple représente encore ~135 Mds $ du portefeuille d'actions de Berkshire — malgré des réductions significatives en 2024 et 2025. Buffett a réduit Apple de plus de 180 Mds $ au niveau actuel, mais c'est toujours la plus grande position individuelle du portefeuille.
La question intéressante n'est pas pourquoi Buffett détient Apple — c'est évident : Apple est une franchise quasi-bien de consommation avec une fidélisation client extrême et de forts flux de trésorerie. La question intéressante est pourquoi Buffett continue de réduire. Je soupçonne : non pas parce qu'Apple est mauvais, mais parce que l'action propre de Berkshire semble moins chère qu'Apple.
Trois déclencheurs de déploiement pour la réserve de cash
J'analyse régulièrement quand et comment Berkshire pourrait déployer son cash :
Déclencheur 1 — Correction de marché de 20 %+ : Si le S&P 500 tombe à ~4 500, les cibles d'acquisition attractives deviennent moins chères. Buffett a historiquement acheté dans la panique — 2008-2009, 2020. Il attend.
Déclencheur 2 — Pivot de taux de la Fed : Si les rendements des bons du Trésor tombent en dessous de 3 %, le coût de détention des liquidités augmente. Cela augmente la pression pour déplacer les liquidités vers les actions ou les acquisitions.
Déclencheur 3 — Transaction transformatrice : Une entreprise d'une valeur de 50 à 100 Mds $ qui complète le profil de Berkshire — revenus stables, fort fossé concurrentiel, dette gérable. Ce type de transaction survient une fois tous les 5 à 10 ans. Berkshire est prêt.
Pourquoi je conserve BRK.B à 412 $
Je détiens BRK.B à 4 % de mon portefeuille et je n'accumule pas activement, mais je ne vends pas non plus. BRK.B à ~412 $ se négocie avec une légère décote par rapport à ma valeur intrinsèque estimée.
La logique est simple : j'achète un conglomérat entièrement diversifié dont la réserve de cash génère un rendement de 5,2 %, dont le résultat opérationnel atteint des niveaux records, et qui est géré par une culture exceptionnelle d'allocation du capital — à un prix juste.
Berkshire n'est pas une histoire d'investissement passionnante. C'est une très bonne histoire ennuyeuse. Et « ennuyeux » a historiquement très bien fonctionné.
Ce que Buffett voit que les autres ne voient pas
Ma thèse : Buffett ne détient pas des liquidités par pessimisme sur l'économie. Il détient des liquidités parce qu'il trouve le prix des grandes entreprises actuellement trop élevé. Quand le S&P 500 se négocie à 21x le BPA anticipé et que les bons du Trésor offrent 5,2 %, la patience est rationnelle.
L'histoire l'enseigne : les plus grandes opportunités d'achat de Berkshire sont toujours venues quand les autres étaient forcés de vendre. La réserve de cash n'est pas une erreur — c'est une stratégie.