Acheter un call nu sur le SPY coûte $800 et perd tout en cas d'erreur. Un bull call spread coûte $400, conserve 60% du potentiel de hausse et définit votre perte maximale avant d'entrer dans la position.
Le problème avec les calls nus
Le problème avec les calls nus est facile à démontrer avec des chiffres. SPY à $495, le call $500 coûte $8,00 — $800 de mise. La thèse : le marché va monter. Et c'est ce qui s'est passé. Le SPY est passé de $495 à $503 en deux semaines.
La position a quand même perdu de l'argent.
Le problème était la décroissance temporelle. Chaque jour qui passait, l'option perdait de la valeur par érosion du thêta. Le SPY devait atteindre $508 juste pour atteindre le seuil de rentabilité à l'expiration. Un mouvement de $3 n'était pas suffisant pour compenser les $8 de prime payée.
Qu'est-ce qu'un bull call spread ?
Un bull call spread — aussi appelé debit call spread ou vertical spread — implique deux transactions simultanées sur le même sous-jacent avec la même date d'expiration :
- Acheter un call à un strike inférieur (votre pari haussier)
- Vendre un call à un strike supérieur (cela réduit votre coût net)
Construction : Acheter le strike bas, vendre le strike haut
Formules :
- Débit net = Prime payée pour le call long moins prime reçue pour le call court
- Profit maximum = (Strike supérieur moins Strike inférieur) moins Débit net
- Perte maximum = Débit net
- Seuil de rentabilité = Strike inférieur plus Débit net
Un exemple réel : Bull call spread sur le SPY
Le SPY se négocie à $500. Perspective modérément haussière — on attend une hausse de 2 à 3% sur les 35 prochains jours.
La transaction :
- Acheter le call SPY $500 (35 jours jusqu'à l'expiration) pour $8,00 — on paie $800
- Vendre le call SPY $510 (même expiration) pour $4,00 — on reçoit $400
Débit net : $4,00 par action, ou $400 par contrat.
Profit max, perte max et seuil de rentabilité
Sur le bull call spread SPY $500/$510 avec débit net de $4,00 :
Profit maximum : $6,00 par action = $600 par contrat. Atteint si le SPY clôture à $510 ou au-dessus à l'expiration.
Perte maximum : $400 par contrat. Se produit si le SPY clôture à $500 ou en dessous.
Seuil de rentabilité : $504,00.
Rapport risque/rendement : Vous risquez $400 pour potentiellement gagner $600 — ratio de 1:1,5.
Comparaison avec le call nu :
- Call nu $500 : coûte $800, seuil de rentabilité à $508, perte maximale $800
- Bull call spread : coûte $400, seuil de rentabilité à $504, profit maximum $600
Pourquoi les spreads surpassent les calls nus en environnement de haute volatilité implicite
Quand la volatilité implicite est élevée — disons le VIX à 25 — toutes les primes d'options sont gonflées. Quand le VIX est à 25, vendre le call $510 pour $4 compense une grande partie des $8 que vous payez.
Gestion de la position
Prenez vos bénéfices à 50% du profit maximum. Coupez vos pertes à 50% de la prime payée. Le bull call spread est la stratégie que j'utilise pour une thèse modérément haussière avec un risque défini. Commencez avec des sous-jacents liquides comme le SPY ou le QQQ, utilisez 30-45 jours jusqu'à l'expiration.