25 000 points : un chiffre qui change le récit
Le DAX a franchi les 25 000 points pour la première fois de son histoire début 2026 — un jalon qui aurait semblé absurde lors de la crise énergétique de 2022. Depuis lors, l'indice a reculé dans une zone de consolidation, mais l'histoire sous-jacente n'a pas changé : les actions européennes se réévaluent structurellement, et la plupart des portefeuilles centrés sur les États-Unis n'ont pas encore pleinement intégré ce qui se passe.
J'ai ajouté une exposition européenne fin 2025 via EWG (iShares MSCI Germany ETF) et VGK (Vanguard FTSE Europe ETF), et j'observe la thèse se dérouler durant le premier semestre 2026 avec un mélange de conviction et de prudence.
L'écart de valorisation est l'argument central
L'argument le plus convaincant pour les actions européennes est le prix. Le S&P 500 se négocie près de 22× les bénéfices anticipés en mai 2026 — bien au-dessus de sa moyenne historique de ~17,5×. Le P/E anticipé du STOXX Europe 600 se situe autour de 15–16×, et le DAX allemand se négocie à environ 14× les bénéfices anticipés pour ses composants à grande capitalisation. C'est l'un des écarts de valorisation les plus larges entre les deux régions depuis 25 ans.
Environ la moitié de cet escompte peut s'expliquer par la composition sectorielle. Mais même en ajustant pour la composition sectorielle, il subsiste un escompte absolu significatif. La fourchette 52 semaines de VGK jusqu'à début mai 2026 s'étendait de $73,52 à $90,75, l'ETF se négociant près de $88.
Le catalyseur fiscal : le pari infrastructure de 500 milliards € de l'Allemagne
L'histoire structurelle a changé de façon spectaculaire début 2026 lorsque l'Allemagne a effectivement abandonné son frein constitutionnel à la dette et annoncé un fonds hors budget de 500 milliards € pour les investissements en infrastructure et climat, ainsi qu'une augmentation des dépenses de défense de plus de 1% du PIB. Le seul budget de défense 2026 a atteint 83 milliards € — une hausse de 24% en glissement annuel et le niveau le plus élevé en 36 ans.
Une enquête de Bank of America auprès des gérants de fonds européens début 2026 a révélé que 74% s'attendaient à une accélération de la croissance en Europe, 63% citant le stimulus fiscal allemand comme catalyseur principal. Le multiplicateur fiscal se concentre dans les entreprises de défense et d'infrastructure : Rheinmetall, Thales, Leonardo, Airbus sont des bénéficiaires directs. La défense et l'aérospatiale ont été le secteur le plus performant du DAX au T1 2026.
EUR/USD : Le vent favorable des devises
EUR/USD a oscillé entre 1,1453 et 1,2019 sur les 12 mois jusqu'en mai 2026, le taux se situant près de 1,1785 au 11 mai. L'euro a gagné environ 6,3% contre le dollar sur l'année écoulée. Pour un investisseur américain détenant des ETF européens libellés en euros, cette appréciation s'ajoute directement au rendement total en dollars. Mon scénario de base : EUR/USD reste soutenu dans la fourchette 1,15–1,22 jusqu'à fin 2026.
PMI et croissance : modeste, mais en amélioration
La BCE a révisé à la baisse sa prévision de croissance du PIB de la zone euro en 2026 à 1,0% (contre 1,3%). Le PMI composite de la zone euro est ressorti à 51,9 en février 2026 avant de s'affaiblir en avril. L'inflation à 1,9% HICP donne à la BCE de la marge. Les grandes entreprises allemandes tirent 40%+ de leurs revenus à l'international.
La boîte à outils ETF : EWG, VGK, EWU
EWG — iShares MSCI Germany ETF : exposition pure à l'Allemagne. Principaux holdings : SAP, Siemens, Allianz, Deutsche Telekom, Munich Re. Proxy direct pour la thèse du stimulus fiscal allemand.
VGK — Vanguard FTSE Europe ETF : couvre 1 200+ entreprises. Ratio de frais : 0,06%. Se négocie près de $88 en mai 2026 vs un plus bas 52 semaines de $73,52.
EWU — iShares MSCI United Kingdom ETF : P/E anticipé du FTSE 100 près de 12–13× — escompte encore plus prononcé par rapport aux homologues américains.
Je détiens actuellement VGK comme position de cœur de portefeuille et EWG comme pari satellite à plus forte conviction sur le cycle fiscal allemand.
Ce qui pourrait briser la thèse
Escalade des tarifs commerciaux : les multinationales allemandes gagnent fortement en Amérique du Nord. Réaccélération des prix de l'énergie : Brent au-dessus de $95 comprime les marges industrielles rapidement. Renversement du rallye de la défense : les pourparlers de paix sur l'Ukraine début 2026 ont envoyé les actions de défense en recul. Risque d'exécution : la bureaucratie allemande a historiquement sous-livré par rapport aux objectifs d'investissement en capital.
Ma position et mes perspectives
L'écart de valorisation de 14× vs 22× P/E anticipé, combiné au cycle de stimulus fiscal, au vent favorable de l'EUR et à la BCE encore accommodante, crée un contexte inhabituel dans sa qualité. Mon poids cible pour les actions européennes est 15–20% de l'exposition actions, réparti environ 2/3 VGK et 1/3 EWG, avec une position EWU plus petite pour la valeur britannique.
Le premier franchissement du DAX au-dessus de 25 000 n'était pas du bruit. C'était un signal.
— Ruslan Averin, averin.com