68,6 millions de contrats par jour. C'est le volume quotidien moyen des options aux États-Unis au T1 2026 — un nouveau record absolu, en hausse de 13,6 % en glissement annuel. Avant de balayer ce chiffre comme une simple statistique, j'explique pourquoi il révèle quelque chose d'important sur la structure du marché et ce qu'il implique pour le positionnement avant l'expiration de mai.
Le record en contexte
Le marché des options croît depuis une décennie, mais l'accélération de 2025 et 2026 est différente par nature. Ce n'est pas seulement plus de volume — c'est un changement structurel dans qui trade et quoi.
Les options 0DTE — contrats expirant le jour de leur achat — représentent désormais 45 % du volume total. Il y a un an, ce chiffre était d'environ 35 %. L'investisseur particulier a découvert les expirations intraday comme outil de spéculation à fort effet de levier.
Cela importe pour l'ensemble du marché pour une raison sans rapport avec le P&L du trader particulier : l'exposition gamma.
Risque gamma et le problème des teneurs de marché
Quand 45 % du volume quotidien d'options expire le jour même, l'intérêt ouvert agrégé crée une énorme exposition gamma pour les teneurs de marché. Ils sont la contrepartie des trades 0DTE retail, perçoivent la prime et couvrent leur delta tout au long de la journée.
La couverture delta à grande échelle est mécanique et directionnelle. Lorsque le marché se dirige vers une concentration de positions gamma courtes, les teneurs de marché doivent acheter dans un rallye ou vendre dans un repli. Cela amplifie le mouvement.
L'expiration de mai ajoute une couche supplémentaire. Les expirations mensuelles et trimestrielles concentrent l'intérêt ouvert d'une façon que les 0DTE seuls ne peuvent pas. Les teneurs de marché font face à une exposition gamma composée, particulièrement dans les deux derniers jours de trading avant l'expiration mensuelle.
Ce que le record ADV signale réellement
Premièrement : incertitude élevée. Les options sont une assurance. Quand l'ADV croît de 13,6 % alors que les marchés d'actions sont à des sommets historiques, cela signifie que les investisseurs paient plus pour la protection. Ce n'est pas de la complaisance haussière — c'est une exposition couverte.
Deuxièmement : spéculation retail aux plus hauts du cycle. Les 0DTE à 45 % du volume ne sont pas de la gestion des risques institutionnelle. C'est du retail qui trade les 0DTE comme substitut aux paris sportifs. Une forte participation retail dans les options est un signal contrarien.
Troisièmement : la demande de couverture institutionnelle augmente. Derrière le bruit des 0DTE, je vois des puts à plus longue échéance — maturité 30–90 jours — augmenter en nominal. Les institutions achètent des couvertures de queue à une volatilité implicite plus élevée qu'il y a six mois.
L'avantage de liquidité
Un ADV record est en réalité une bonne nouvelle pour l'exécution. Des spreads bid-ask plus serrés sont une fonction directe de carnets d'ordres plus profonds. Par rapport au T3 2024, l'environnement actuel me donne des remplissages 15–20 % meilleurs sur les spreads à risque défini.
Mon positionnement avant l'expiration de mai
Je vends des spreads à risque défini — des spreads crédit sur des noms avec un IV Rank supérieur à 60. J'évite complètement les options nues. La dynamique gamma signifie que des mouvements inattendus peuvent être plus rapides et plus importants que ce que prédisent les modèles de volatilité historique.
68,6 millions n'est pas seulement une étape du marché. C'est une carte structurelle de qui est dans le marché, de ce qu'ils craignent et où se trouvent les points de pression mécanique.
— Ruslan Averin, averin.com