Le concept fondamental sur lequel tout repose
Une nouvelle cotation sans historique de trading force les teneurs de marché à coter une incertitude maximale. Ils ne peuvent pas s'appuyer sur des années de volatilité réalisée, ils citent donc des options pour le chaos. Cela rend la volatilité implicite extraordinairement riche. Le vendeur de cette option est surpayé pour le risque ; l'acheteur paie une taxe qui s'érode chaque jour. La directive principale est donc simple :
Vendez la volatilité. Ne l'achetez pas. Et définissez ce que « se tromper » vous coûte avant de la mettre en place.
Tout ce qui suit est une façon différente d'obéir à cette directive à un point différent de l'échelle des risques.
L'échelle des risques, la plus sûre d'abord
| Rang | Stratégie | Risque | Idéal pour |
|---|---|---|---|
| 1 | Bull put spread | Entièrement défini (plafonné des deux côtés) | N'importe qui ; le commerce sûr par défaut |
| 2 | Put assuré en espèces | Défini à la grève, entièrement financé | Les investisseurs qui veulent posséder SPCX |
| 3 | Appel couvert / roue | Couvert par des actions ; hausse plafonnée | Les actionnaires existants de SPCX |
| 4 | Iron condor | Défini, mais exposé à l'écrasement | Traders neutres, dimensionnés minuscules |
1. Le bull put spread est mon défaut. Vendez un put hors de la monnaie, achetez un plus bas, encaissez le crédit gonflé, et votre perte maximale est fixée au centime près. Vous avez seulement besoin que SpaceX ne s'effondre pas. C'est le commerce unique le plus sûr du tableau. La mécanique complète se trouve dans ma pièce sur le bull put spread.
2. Le put assuré en espèces est pour l'investisseur qui veut vraiment les actions. Vendez un put à un prix auquel vous adoreriez acheter, mettez de côté les espèces complètes, et soyez payé de toute façon — revenu riche s'il reste haut, une entrée réduite s'il vous vient. Détail dans la pièce put assuré en espèces.
3. L'appel couvert et la roue sont pour les actionnaires. Une fois que vous possédez SPCX, l'IV d'appel gonflé est un revenu que vous abandonnez. Vendez des appels au-dessus de votre prix, réduisez votre base mensuellement, et enchaînez-la avec le put pour construire la roue. Détail dans la pièce appel couvert.
4. L'iron condor vend les deux côtés à la fois pour le double de la prime — et sur un flottant petit, l'appel court haut invite une compression gamma. C'est un risque défini mais dangereusement trompeur, donc il vient en dernier et va minuscule. L'avertissement complet se trouve dans la pièce iron condor.
Notez ce qui n'est pas sur cette échelle : les puts nus courts, les appels nus courts, et l'achat de prime. Les deux premiers comportent un risque indéfini catastrophique sur un IPO gapant. Le troisième combat tout l'avantage.
Les règles qui rendent la vente de volatilité sûre
La stratégie n'est aussi sûre que la discipline autour d'elle. Celles-ci sont non négociables pour moi sur une nouvelle cotation.
Dimensionnez pour le pire cas, pas pour la prime. Le crédit gras est un piège qui vous tente de vendre dix contrats. Je dimensionne de sorte que chaque position SPCX à perte maximale simultanée soit un nombre que je peux haussez les épaules. Un ou deux spreads pour commencer. Cette seule règle prévient plus de débâcles que toute autre règle combinée.
Définissez toujours votre risque. Pas d'options nues courtes sur un ticker d'une semaine. Un stock sans historique et un flottant mince peut écarter 30% du jour au lendemain. Les spreads, les puts assurés en espèces et les appels couverts ont tous un plancher connu. Les options nues ne l'ont pas.
Respectez les marchés larges. Ces options sont illiquides et l'écart acheteur-vendeur est brutal. Je ne négocie jamais au marché. J'achemine les combos en tant que commandes uniques avec des limites près du milieu et les laisse travailler. Traverser un écart large à l'entrée et à la sortie peut manger discrètement plus que tout mon avantage.
Prenez les bénéfices tôt. Je ferme les métiers de crédit à 50 % du profit maximal. Les derniers dollars d'un spread court portent le pire risque-récompense de tout le métier. Réserver la victoire et redéployer est mieux que de serrer la fin.
Restez en tête du catalyseur. SpaceX rapporte ses premiers bénéfices en tant que société publique en novembre. L'IV restera soumis jusqu'à ce moment — bon pour les vendeurs dans les semaines calmes — mais je garde mes expirations devant ce binaire. Je ne veux pas être premium court à travers le premier tirage public, quand le mouvement pourrait être violent dans les deux sens.
Planifiez l'écrasement IV. Une partie de cette énorme IV se dégonflera alors que SPCX construit un historique de trading, même sans catalyseur. Cet écrasement de volatilité aide un vendeur de prime — les options courtes perdent de la valeur à mesure que l'IV baisse. C'est une autre raison d'être le vendeur, et une raison de ne pas rester trop longtemps : une fois que l'IV se normalise, l'avantage extraordinaire est parti et cela devient une chaîne ordinaire.
Ce que je ne fais pas
Je n'achète pas d'appels en espérant un pic lunaire — je paierais la prime la plus surévaluée du marché pour ce privilège. Je ne vends rien nu. Je ne mets pas d'envergure parce que le crédit semble savoureux. Et je ne vends pas de prime à travers le rapport de novembre. Tout le jeu sur une nouvelle cotation est de récolter la peur surévaluée dans les semaines calmes, avec un risque défini et une petite taille, et d'être humble face à un stock qui peut s'écraser.
Conclusion
Une toute nouvelle chaîne d'options sur un nom que tout le monde veut est l'environnement de vente de prime le plus riche qui existe — et le moyen le plus rapide de se faire mal si vous le traitez comme une loterie. Vendez la volatilité, ne l'achetez jamais. Définissez chaque risque. Dimensionnez si petit que se tromper est ennuyeux. Montez l'échelle de la stratégie la plus sûre vers le haut, et restez en tête du catalyseur. Fait de cette façon, une cotation fraîche gonflée n'est pas un casino. C'est un salaire.
Ce n'est pas un conseil et pas une recommandation — c'est le cadre que moi, Ruslan Averin, utilise pour une configuration comme celle-ci, enregistré à averin.com.
— Ruslan Averin