La surprise de l'IPC
L'IPC core d'avril est ressorti à 3,1 % sur un an — en dessous du consensus à 3,3 % et en dessous de la valeur de mars à 3,2 %. C'est une petite surprise, mais sur les marchés financiers, les petites surprises suffisent à déclencher de grands mouvements.
Réaction immédiate : le rendement des bons du Trésor américains à 10 ans a chuté de 12 points de base à 4,26 %. Le S&P 500 a progressé de 1,4 % le jour de l'IPC. L'or a bondi de 3 420 $ à 3 498 $. L'indice dollar DXY a continué de baisser à 98,7.
La courbe des taux se pentifie
Plus intéressant que la baisse absolue des rendements, c'est la forme de la courbe : le rendement à 10 ans a davantage baissé que celui à 2 ans. Cela indique une pentification de la courbe — l'écart entre les rendements à 2 ans et à 10 ans s'est élargi.
Historiquement, une pentification après une inversion est un signal haussier pour l'économie — elle signale que les marchés intègrent davantage de croissance et d'inflation à long terme, tandis que le chemin de la Fed devient plus accommodant à court terme. Pour les investisseurs obligataires, c'est complexe : les obligations à courte échéance surperforment les obligations à longue échéance lors d'une pentification.
L'or à 3 498 $
L'or teste à nouveau sa zone de résistance récente autour de 3 500 $. Les moteurs sont connus : dollar faible, perspectives de Fed accommodante après l'IPC, achats d'or continus par les banques centrales (notamment la Chine et l'Inde).
Ma position or (5 % du portefeuille) a bien performé depuis le début de l'année. Je la maintiens, mais je ne l'augmente pas davantage, même si la configuration technique semble en survente. L'or dans mon portefeuille n'est pas un trade à court terme — c'est une position de couverture stratégique.
Mes transactions : TLT et LQD
Cette semaine, j'ai ouvert deux nouvelles positions :
TLT (iShares 20+ Year Treasury Bond ETF) : 3 % du portefeuille. Si l'IPC continue de baisser et que la Fed ouvre la porte aux baisses de taux, les obligations longues performeront bien. TLT a rebondi de 87 $ à 92 $ — mais il reste un potentiel significatif si les rendements tombent à 4 % ou en dessous.
LQD (iShares iBoxx Investment Grade Corporate Bond ETF) : 2 % du portefeuille. Les obligations d'entreprises investment grade offrent l'avantage du carry par rapport aux emprunts d'État, tandis que le risque crédit reste gérable avec des bilans d'entreprises sains.
Cette allocation obligataire augmente légèrement la duration de mon portefeuille. J'accepte ce risque car je considère que la trajectoire de l'inflation sera plus modérée que ce que les communiqués de la Fed suggèrent.
Perspectives pour la semaine 21
Les résultats de Nvidia arrivent en semaine 21 — ce sera le point de données individuel le plus important du reste de la saison de mai. Les attentes sont élevées : chiffre d'affaires ~43 Mds $, forte croissance du datacenter.
L'expiration des options de mai (OPEX) tombe le troisième vendredi — cela peut générer une volatilité supplémentaire, notamment dans les actions technologiques. Je ne prévois pas de changements de position importants avant l'OPEX.