Mengapa rantai brand-new mencetak premium terkaya yang akan Anda lihat
Implied volatility adalah harga pasar untuk ketidakpastian. Ketika pembuat pasar mengutip opsi pada saham yang telah diperdagangkan selama bertahun-tahun, mereka mengandalkan sejarah panjang tentang bagaimana saham itu benar-benar bergerak — volatilitasnya yang direalisasikan, reaksi pendapatannya, perilakunya dalam penjualan. Mereka memiliki peta.
Di SPCX mereka tidak memiliki apa-apa. Saham IPO di 135, menutup hari pertamanya dekat 161, dan terbang kira-kira 20% dalam minggu pertama yang sebenarnya. Sesi awal berfluktuasi antara kisaran 190-an tinggi dan 225 intraday. Tidak ada riwayat positioning, tidak ada aliran opsi yang matang, dan float yang dapat diperdagangkan relatif kecil. Pembuat pasar yang harus mengutip pasar dua arah ke dalam kabut itu melakukan satu-satunya hal yang rasional: dia menghargai ketidakpastian maksimal. Implied volatility pada rantai depan SPCX duduk di triple digits.
Itulah saat penjual. Ketika IV dihargai untuk chaos, orang yang menjual opsi dibayar berlebihan untuk risiko. Orang yang membeli itu membayar pajak. Saya ingin menjadi penjual — tetapi saya ingin menjadi penjual dengan sabuk pengaman.
Strukturnya: spread kredit put, risiko ditentukan hingga ke dolar
Bull put spread (juga disebut spread kredit put) adalah dua leg yang ditempatkan pada saat yang bersamaan:
- Jual satu put out-of-the-money — ini adalah premium yang saya kumpulkan.
- Beli satu put yang lebih jauh out-of-the-money — ini adalah asuransi saya.
Dengan SPCX berdagang sekitar 190, ini adalah perdagangan yang tepat saya akan strukturkan:
| Leg | Aksi | Strike | Harga perkiraan |
|---|---|---|---|
| Short put | Jual | 170 | kumpulkan ~7.50 |
| Long put | Beli | 155 | bayar ~1.00 |
| Kredit bersih | ~6.50 (650 dolar) |
Spread adalah 15 poin lebar (170 minus 155). Matematika saya tetap pada saat saya membukanya:
- Keuntungan maksimal: kredit, 650 dolar per spread. Saya mempertahankannya semua jika SPCX di atas 170 pada ekspirasi.
- Kerugian maksimal: lebar minus kredit, (15.00 minus 6.50) x 100 = 850 dolar per spread. Itu adalah kasus terburuk bahkan jika SpaceX turun ke nol semalaman.
- Breakeven: 170 minus 6.50 = 163.50. Stok dapat turun 14% dari 190 dan saya masih tidak kehilangan sepeser pun.
Baris terakhir adalah seluruh intinya. Saya tidak memprediksi SPCX naik. Saya dibayar premium besar untuk bertaruh itu tidak runtuh di bawah 163.50 dalam bulan depan. Mengingat stok baru IPO di 135 dan long put di 155 membatasi downside saya, itu adalah margin keamanan yang luas dibeli dengan murah oleh IV yang gemuk.
Mengapa "risiko yang ditentukan" tidak dapat ditawar-tawar pada listing yang segar
Anda bisa mengumpulkan premium yang lebih besar dengan menjual put 170 itu naked — tidak ada long put di bawahnya. Jangan lakukan ini pada IPO baru. Saham tanpa riwayat perdagangan dan float tipis bisa gap. Jika SpaceX mencetak berita buruk pre-market dan dibuka di 120, short 170 put naked akan menjadi kerugian 5.000 dolar per kontrak tanpa lantai. Long put 155 mengubah mimpi buruk itu menjadi yang dikenal, 850 dolar yang dapat diselamatkan. Beberapa ratus dolar premium yang saya serahkan untuk membeli put itu adalah asuransi termurah yang akan pernah saya beli. Pada nama yang matang dan likuid, saya kadang menjual put yang naked. Pada ticker berusia satu minggu dengan IV triple-digit, tidak pernah.
Bagaimana saya benar-benar menempatkan dan mengelolanya
Ekspirasi: Saya menjual spread pada kira-kira 30 hingga 45 hari untuk ekspirasi. Jendela itu duduk di bagian paling curam dari kurva pembusukan waktu, jadi premium erosi demi saya paling cepat, dan itu memberi saya ruang untuk mengelola jika stok bergerak.
Entri pesanan: spread bid-ask pada rantai ini lebar karena opsi baru dan tidak likuid. Saya tidak pernah membayar pasar. Saya mengarahkan spread sebagai pesanan combo tunggal dengan harga batas di dekat tengah, dan saya sabar. Pada kredit teoritis 6.50, saya akan memulai batas saya di 6.80 dan bekerja turun. Crossing spread yang lebar pada entry dapat diam-diam menghabiskan biaya lebih dari edge saya.
Mengambil keuntungan: Saya menutup di 50% dari keuntungan maksimal. Ketika kredit 650 dolar itu telah membusuk menjadi sekitar 325 dolar dari nilai yang tersisa, saya membeli spread kembali dan membuku kemenangan. Saya tidak memegang spread kredit risiko yang ditentukan hingga ekspirasi berburu beberapa dolar terakhir — risk-to-reward pada akhirnya sangat buruk.
Sizing: di sinilah kebanyakan orang meledakkan ide yang baik. Premium sangat menggoda mereka menjual sepuluh spread. Saya size sehingga total kehilangan yang ditentukan di semua spread SPCX yang saya pegang adalah fraksi kecil dari akun yang telah ditentukan sebelumnya — jumlah jenis itu, jika terjadi kerugian maksimal besok, saya mengedik. Satu atau dua spread untuk memulai. Premium yang gemuk tidak mengubah aturan; itu menggoda Anda untuk melanggarnya.
Katalis di cakrawala
SpaceX melaporkan pendapatan pertamanya sebagai perusahaan publik pada November. Sampai saat itu, IV akan tetap elevated dan bid — pasar tidak akan membiarkan premium ini mengempis saat unknown raksasa duduk di kalender. Itu bagus untuk penjual premium dalam jangka pendek, tetapi itulah juga mengapa saya menjaga ekspirasi saya di depan acara itu, bukan melintasinya. Saya tidak ingin menjadi short spread melalui print earnings pertama SpaceX sebagai perusahaan publik, ketika gerakannya bisa kasar di kedua arah. Jual ketakutan dalam minggu yang tenang; ratakan sebelum binary.
Garis bawah
Listing segar tanpa riwayat IV adalah lingkungan penjualan premium terkaya yang ada, dan itu juga tempat di mana risiko tidak terdefinisi membunuh orang. Bull put spread menyudutkan lingkaran itu: saya mengumpulkan premium yang membengkak, saya membatasi kerugian saya pada angka yang saya pilih, dan saya mendapatkan bantal downside 14% gratis. Jual ketakutan, tentukan risikonya, ukurannya kecil.
Ini bukan saran dan bukan rekomendasi — ini adalah cara saya, Ruslan Averin, berpikir tentang setup seperti ini, direkam di averin.com.
— Ruslan Averin