Pada pandangan pertama, iron condor adalah cara paling elegan untuk menyerang chain seperti SPCX. Implied volatility sangat besar di kedua sisi, trade ini market-neutral sehingga saya tidak harus menebak arah, dan risikonya sepenuhnya terdefinisi. Terlihat sempurna. Namun pada IPO berusia satu minggu dengan float kecil, "terlihat sempurna" adalah sinyal yang tepat untuk memperkecil ukuran saya, bukan memperbesarnya. Biarkan saya menjelaskan trade ini dengan jujur — keuntungan dan perangkapnya.
Apa sebenarnya iron condor itu
Iron condor adalah dua credit spread yang dijual pada waktu yang sama, satu di setiap sisi saham:
- Bull put spread di bawah harga — jual put, beli put yang lebih rendah. (Trade dalam artikel bull put spread saya.)
- Bear call spread di atas harga — jual call, beli call yang lebih tinggi.
Dengan SPCX dekat 190, condor mungkin terlihat seperti ini:
| Leg | Aksi | Strike |
|---|---|---|
| Buy put | Buy | 150 |
| Sell put | Sell | 165 |
| Sell call | Sell | 215 |
| Buy call | Buy | 230 |
Saya mengumpulkan premium dari kedua spread sekaligus — pada chain yang membengkak ini, mungkin 9 hingga 10 dollar dari total kredit. Saya menyimpan semuanya jika SPCX cukup selesai antara 165 dan 215 pada saat expiration. Kerugian saya dibatasi di kedua ujung oleh long wings (150 dan 230). Ini adalah defined-risk, two-sided, dan menguntungkan dari satu hal yang hampir dipastikan akan dilakukan oleh listing baru: berhenti menjadi sangat volatile.
Tesisnya bersih: saya menjual rasa takut yang mahal di downside dan keserakahan yang mahal di upside, dan mengumpulkan dua kali premium untuk bertaruh stok mendarat di tengah yang luas.
Mengapa saya tetap mengukur ini dengan kecil — gamma squeeze
Ini adalah bagian yang diagram payoff elegan sembunyikan. SPCX memiliki float yang dapat diperdagangkan kecil dan tidak ada riwayat positioning. Itu adalah setup buku teks untuk gamma squeeze, dan short call adalah tempat ia menggigit.
Gamma squeeze bekerja seperti ini: seiring stok mendaki menuju strike call yang dimiliki berat, market maker yang menjual call tersebut harus membeli saham untuk tetap hedged. Pembelian mereka mendorong harga lebih tinggi, yang memaksa mereka untuk membeli lebih banyak lagi — spiral yang memperkuat diri. Pada float yang tipis, tidak ada cukup saham yang diperdagangkan bebas untuk menyerap pembelian itu, jadi pergerakan dapat menjadi ganas dan jauh lebih besar daripada model volatilitas "normal" apa pun yang akan diprediksi. Desk yang melacak positioning telah menandai risiko ini dengan tepat pada SPCX, dengan skenario squeeze menunjuk dengan baik di atas rentang saat ini.
Call 215 saya yang short adalah gamma yang short. Dalam squeeze, itu adalah leg yang berjalan melawan saya paling cepat, dan karena upside dari squeeze adalah open-ended sementara long wing 230 saya hanya melindungi saya 15 poin ke atas, saya akan mencapai defined max loss saya di sisi call dengan cepat dan tetap terpaku di sana. Condor membatasi kerugian saya — bagian itu nyata dan bagus — namun membuat kerugian maksimum jauh lebih mungkin daripada probabilitas cantik yang disarankan, karena float kecil condong peluang menuju gerakan upside yang besar.
Cara saya memperdagangkannya — secara defensif
Saya tidak menghindari condor. Saya menghormatinya. Penyesuaiannya:
- Ukuran kecil. Apa pun jumlah condor yang terlihat masuk akal, saya potong menjadi seperempat dari itu. Seluruh posisi disizing sehingga mencapai max loss di sisi call adalah gangguan, bukan acara.
- Strike asimetris. Saya dorong sisi call lebih jauh out of the money daripada sisi put — jual call 220 atau 225 daripada 215 — meskipun mengumpulkan premium lebih sedikit. Saya ingin lebih banyak ruang di atas stok, karena itulah ekor berbahaya tinggal. Condor simetris pada nama yang dapat di-squeeze adalah kesalahan.
- Di depan katalis. Saya menjaga expiration dengan baik di depan earnings November. Saya tidak pernah ingin menjadi short condor melalui laporan publik pertama SpaceX, di mana gap di mana pun melampaui wing.
- Kelola lebih awal. Saya mengambil profit pada 50% dari kredit dan saya tidak menunggu expiration. Jika stok berjalan menuju strike call saya, saya menutup atau roll sisi call ke atas daripada berharap itu kembali.
Perbandingan yang jujur
Jika Anda baru di chain ini dan Anda menginginkan trade tunggal yang paling aman, itu bukan condor — itu adalah bull put spread satu sisi, yang hanya harus benar bahwa SpaceX tidak runtuh. Condor menambahkan aliran pendapatan kedua dengan juga menjual upside, namun pada IPO small-float upside adalah sisi yang lebih berisiko untuk dijual. Anda mengumpulkan premium lebih dalam pertukaran untuk mengambil risiko ekor yang tepat — squeeze — yang stok ini paling rentan terhadapnya. Itu bisa menjadi trade yang bagus jika Anda mengukurnya untuk realitas itu. Ini adalah bencana jika Anda mengukurnya untuk diagram payoff yang menggoda.
Garis bawah
Iron condor SPCX adalah cara yang nyata dan defined-risk untuk menjual kedua sisi chain yang membengkak — dan float kecil membuat fitur terindahnya, short call upside, menjadi liabilitas terbesarnya. Jual dengan kecil, skew jauh dari squeeze, tetap di depan katalis. Ketika trade terlihat terlalu sempurna pada IPO berusia satu minggu, pasar biasanya menagih Anda untuk ekor yang tidak dapat Anda lihat di diagram.
Ini bukan saran dan bukan rekomendasi. Ini adalah bagaimana saya, Ruslan Averin, menimbang setup seperti ini, dicatat di averin.com.
— Ruslan Averin