Suatu saat akhir pekan lalu di Jenewa, negosiator perdagangan AS dan China menyetujui sesuatu yang telah berhenti diharapkan pasar sebelum musim panas: pengurangan tarif substansial dan langsung dari kedua sisi.
Tarif AS atas barang China turun dari 145% menjadi 30%. Tarif China atas barang AS turun dari 125% menjadi 10%. Itu adalah pemotongan 115 poin persentase dari setiap sisi — dieksekusi dalam semalam, diumumkan Senin pagi, dan digambarkan oleh semua orang yang melacak negosiasi sebagai "lebih awal dan lebih besar dari yang diharapkan siapapun."
Reaksi pasar bersifat segera dan besar. Tetapi deal itu sendiri memerlukan pembacaan lebih dari yang disarankan pergerakan harga Senin.
Apa yang Sebenarnya Terjadi di Jenewa
Pembicaraan Jenewa digambarkan secara publik sebagai sesi 48 jam antara Menteri Keuangan AS Scott Bessent, Perwakilan Dagang Jamieson Greer, dan Wakil Perdana Menteri China He Lifeng. Pihak AS memframenya sebagai pengakuan bersama bahwa tingkat tarif saat ini secara ekonomi merusak untuk kedua negara — bukan konsesi, tetapi reset praktis.
Jam 90 hari dimulai dari tanggal pengumuman, artinya suku saat ini (30% AS, 10% China) berlaku hingga pertengahan Agustus. Dalam jendela itu, kedua sisi diharapkan melanjutkan negosiasi menuju pengaturan yang lebih permanen.
Yang secara eksplisit dikecualikan: tarif terkait fentanil 20% yang AS kenakan pada China tetap berlaku terlepas dari gencatan senjata dagang yang lebih luas. Tarif itu diframing sebagai instrumen kebijakan terpisah yang terikat pada tujuan penegakan spesifik — bukan variabel negosiasi dagang. Mereka tidak akan turun sebagai bagian dari kesepakatan dagang.
Apa yang Belum Diselesaikan
Daftar item yang belum diselesaikan panjang dan teknis kompleks.
Pembatasan transfer teknologi — aturan yang mengatur bagaimana perusahaan China dapat mengakses peralatan semikonduktor AS, model AI, dan teknologi penggunaan ganda — tidak ditangani di Jenewa. Kerangka kontrol ekspor yang dibangun administrasi Biden dan diperketat administrasi Trump adalah seperangkat regulasi terpisah dari kebijakan tarif, dan beroperasi atas dasar hukum yang berbeda.
Akses pasar untuk perusahaan AS di pasar domestik China — layanan keuangan, komputasi awan, layanan berbasis data — bukan bagian dari agenda Jenewa. Ini telah menjadi keluhan struktural AS selama beberapa dekade dan tetap belum terselesaikan secara fundamental.
Struktur kepemilikan TikTok, yang telah menjadi isu politik langsung di Washington sepanjang perang dagang, tidak diselesaikan oleh gencatan senjata tarif.
Deal Jenewa adalah de-eskalasi pada satu instrumen — tarif — sambil meninggalkan arsitektur persaingan ekonomi AS-China yang lebih luas tetap utuh.
KTT AI Trump-Xi: Katalis Berikutnya
Pada 14–15 Mei, Trump dan Xi dijadwalkan bertemu dengan perlindungan AI sebagai item agenda spesifik. Ini adalah risiko acara berikutnya untuk pasar teknologi dan semikonduktor.
Pertanyaan inti untuk pertemuan itu: dapatkah AS dan China menyepakati kerangka apa pun untuk kerja sama keamanan AI, kontrol ekspor AI, atau standar penerapan AI yang bisa keduanya gambarkan sebagai kemenangan? Struktur insentif sulit. AS ingin mempertahankan keunggulan kemampuan AI-nya melalui kontrol ekspor. China menginginkan keringanan dari kontrol tersebut untuk mengakses chip dan alat yang mempercepat pengembangan AI-nya sendiri. Tujuan-tujuan itu tidak jelas tumpang tindih.
Jika KTT AI menghasilkan pernyataan bersama — bahkan yang samar — itu memberikan momentum tambahan untuk détente yang lebih luas dan mengurangi probabilitas re-eskalasi tarif dalam jendela 90 hari. Saham teknologi dan nama semikonduktor kemungkinan akan bereaksi positif.
Jika KTT menghasilkan gesekan atau tidak ada pernyataan bersama yang bermakna, peserta pasar akan mulai memperhitungkan risiko bahwa gencatan senjata 90 hari adalah langit-langit daripada lantai dari détente saat ini. Dalam skenario itu, sektor sensitif rantai pasokan yang reli Senin akan menyerahkan kembali keuntungan.
Aritmatika 90 Hari
Pertengahan Agustus adalah tenggat waktu untuk gencatan senjata saat ini. Kalender politik musim panas AS antara sekarang dan kemudian mencakup: KTT AI (14–15 Mei), pertemuan Federal Reserve di Juni, dan reses Kongres di Agustus yang membuat tindakan legislatif atau regulasi besar tidak mungkin.
Agar gencatan senjata berkonversi menjadi sesuatu yang lebih tahan lama sebelum Agustus, tim negosiasi perlu mendefinisikan seperti apa struktur tarif permanen — hampir pasti sesuatu antara 30% saat ini dan garis dasar pra-perang tarif dari angka satu digit rendah. Itu adalah rentang yang lebar, dan politik dari kedua sisi membatasi seberapa jauh setiap pemerintah bisa bergerak tanpa kehilangan muka secara domestik.
Kasus dasar saya: gencatan senjata 90 hari bertahan karena kedua sisi mendapat manfaat dari reli pasar dan tidak ada yang ingin bertanggung jawab atas pembalikkannya. Probabilitas kesepakatan dagang struktural komprehensif sebelum Agustus rendah. Yang lebih mungkin adalah perpanjangan kedua — "90 hari lagi" — diumumkan suatu saat pada akhir Juli atau awal Agustus.
Itu akan menjaga pasar dalam kisaran saat ini, menjaga sektor sensitif tarif berkinerja, dan menunda negosiasi yang lebih sulit ke jendela politik selanjutnya. Itu adalah jalur resistansi paling rendah, yang biasanya merupakan jalur yang diambil.
— Ruslan Averin, averin.com