SPYのネイキッドコールを買うには800ドルかかり、間違えれば全額失います。ブル・コール・スプレッドは400ドルで、上昇余地の60%を維持し、エントリー前に最大損失を定義します。
ネイキッドコールを買う問題点
ネイキッドコールの問題は数字で簡単に示せる。SPYが495ドルのとき、500ドルのコールは8.00ドル——800ドルの出費。論理はシンプル：市場は上昇する。そして実際に上昇した。SPYは2週間で495ドルから503ドルに動いた。
それでもポジションは損をした。
問題は時間価値の減衰でした。毎日、オプションはシータの侵食によって価値を失いました。SPYは満期時に損益分岐点に達するだけで508ドルに到達する必要がありました。3ドルの上昇は支払った8ドルのプレミアムを取り戻すには不十分でした。
ブル・コール・スプレッドとは？
ブル・コール・スプレッド — デビット・コール・スプレッドまたは垂直スプレッドとも呼ばれる — は、同じ原資産の同じ満期日に2つの同時取引を行います：
- 低い権利行使価格でコールを買う（強気の賭け）
- 高い権利行使価格でコールを売る（これがコストを相殺）
構築：低いストライクを買い、高いストライクを売る
計算式：
- 純デビット = ロングコールに支払ったプレミアム マイナス ショートコールで受け取ったプレミアム
- 最大利益 = （上位ストライク マイナス 下位ストライク）マイナス 純デビット
- 最大損失 = 純デビット
- 損益分岐点 = 下位ストライク プラス 純デビット
実例：SPYブル・コール・スプレッド
SPYは500ドルで取引されています。緩やかな強気見通し — 35日間で2〜3%の上昇を期待。
取引：
- SPY 500ドルコール（満期まで35日）を8.00ドルで購入 — 800ドル支払い
- SPY 510ドルコール（同じ満期）を4.00ドルで売却 — 400ドル受け取り
純デビット：1株あたり4.00ドル、または1契約あたり400ドル。
最大利益、最大損失、損益分岐点
純デビット4.00ドルのSPY 500/510ブル・コール・スプレッドの場合：
最大利益：1株あたり6.00ドル = 1契約あたり600ドル。SPYが満期時に510ドル以上で終わった場合に達成。
最大損失：1契約あたり400ドル。SPYが500ドル以下で終わった場合に発生。
損益分岐点：504.00ドル。
リスク/リターン比率：400ドルのリスクで最大600ドルの収益 — 1:1.5の比率。
高IV環境でスプレッドがネイキッドコールより優れている理由
インプライドボラティリティが高いとき — VIXが25 — すべてのオプションプレミアムが膨れ上がっています。VIXが25のとき、510ドルのコールを4ドルで売ることで、支払う8ドルの大部分を相殺できます。
ポジション管理
最大利益の50%で利益確定します。支払ったプレミアムの50%で損切りします。ブル・コール・スプレッドは、緩やかな強気の見通しと明確なリスクがある場合に使用する戦略です。SPYやQQQなどの流動性の高い原資産から始め、30〜45日満期を使用してください。