株の空売りの問題
株が下落すると思うとき、空売りが明白な選択肢に見える。しかし2つの深刻な問題がある。第一に：空売りにはレバレッジ、借入コスト、追証のリスクを伴う信用口座が必要。第二に——より危険——空売りは理論上無限のリスクを持つ。TSLA$200が$400に上昇することもある。100株を空売りして株価が倍増すれば$20,000の損失だ。
プット・オプションの購入はこの両方の問題を解決する。証拠金は不要。最大損失は支払ったプレミアムだけ——それ以上はない。
ロング・プット・オプションとは？
プット・オプションは満期前に100株を行使価格で売る権利を与えるが、義務ではない。株が行使価格を下回れば、プットは価値を持つ。株が横ばいか上昇すれば、プットは無価値で満期を迎え、プレミアムのみを失う。
プットの利益の仕組み：メカニクス
株が行使価格を下回る：プットは（行使価格－現在の株価）に等しいイントリンシック・バリューを獲得する。TLSAが$170のとき、$195プットには$25のイントリンシック・バリューがある。
利益：（プット退出価格－入場価格）×100株。$5.00で購入し$25.00で売れば、利益は$2,000だ。
プットはシータ減価により毎日時間価値を失う。
OTMかITMか：どちらのプットを買うか？
アウト・オブ・ザ・マネー（OTM）：TSLA$200で$195プットを購入。安いが、より大きな下落が必要。損益分岐点：$190。
イン・ザ・マネー（ITM）：TSLA$200で$210プットを購入。既に$10のイントリンシック・バリューがある。より高価だが、より敏感に反応。損益分岐点：$195。
実際の例：TSLA プット取引
TLSAが$200で取引中。弱気のテーゼ：ガイダンスが失望的で、セクターが圧力下にあり、チャートが重要なサポートを割り込んでいる。
取引設定：TSLA$200。TSLA $195プット（OTM$5）1枚を38日後満期で$5.00で購入。総コスト：$500。損益分岐点：$190。
緊張していた決算前にTSLAプットを購入した。発表後に株価は8%下落。プットは3倍になった。翌朝に決済した。鍵は購入ボタンを押す前に最大損失（$500）を知っていたことだ。
最大利益、最大損失、損益分岐点
シナリオ：残り20日でTSLAが$170に下落。$195プットは約$27の価値。決済売り。利益：（$27－$5）×100＝$2,200（$500投資に対して340%の利回り）。
シナリオ：TLSAが$205に上昇し満期まで維持。$195プットは無価値で満期。損失：$500。
最大損失：支払ったプレミアム。$500。追証はない。損失は購入時点から完全に確定している。
ロング・プット対空売り：主な違い
TSLA空売りは証拠金口座が必要で無限のリスクがある。プットは最大損失を支払ったプレミアムに限定する。
100株TSLA空売り$200：TSLAが$300に上昇すれば$10,000の損失。
$500のロング・プット：TSLAが$300に上昇しても損失はわずか$500だ。
プットを買うとき（と買わないとき）
具体的で時間的制約のある弱気のテーゼがあるときにプットを購入する。TSLA100株を保有していてヘッジしたい場合にも有用だ。
買わないとき：インプライド・ボラティリティが極めて高いとき。IVランクが60〜70を下回っていることを確認する。
プット買い手の出口戦略
決済売り：最も一般的な出口。
利益目標：100〜200%の利益でプットを決済する。
ストップロス：プットが価値の50%に下落したら退出を検討する。
時間管理：満期まで21日以下になるとシータが急加速する。OTMのプットを21日以内に保有して方向性のある動きが見られない場合、決済かロールアウトを行う。