Hello Groupは、中国最大級のソーシャル・ディスカバリーアプリであるモモとタンタンを傘下に持つ。株価は5.86ドルで、直近実績PERは9.1倍、予想PERは5.8倍。配当利回りは4.78%。直近12カ月の売上高は14億8000万ドルで、時価総額は8億6580万ドルにとどまる。
これは売上高の1倍にも満たない評価で株が売られ、しかも保有するだけで年5%近い配当が得られるという状況だ。理由はある——事業そのものが縮小しているからだ。
数字で見るHello Group
| 指標 | 値 |
|---|---|
| 株価 | 5.86ドル |
| 時価総額 | 8億6580万ドル |
| PER（実績／予想） | 9.1倍 / 5.8倍 |
| 直近12カ月売上高 | 14億8000万ドル、前年比−2.8% |
| 配当利回り | 4.78%（0.28ドル） |
| 52週レンジ | 5.32ドル～8.59ドル |
| ベータ | 0.55 |
2026年第1四半期の売上高は前年同期比5.3%減少し、人民元換算で23億8600万元（3億4590万ドル）にとどまった。モモ、タンタン両サービスとも弱含みだった。純利益は3億5850万元から2億9150万元（4230万ドル）に減少し、利息収入の減少やエクイティ・メソッドによる利益の縮小も響いた。経営陣は通期の国内売上高について、10%台前半から半ばのマイナス成長を見込み、グループ全体の売上高はほぼ横ばいからやや減少すると見通している。
実際の収益源はどこにあるのか
これは中国版のサブスクリプション事業というわけではない。売上の中心はバーチャルギフト、ライブ配信、有料インタラクションといった付加価値サービスだ。この違いは二重の意味を持つ。
まず、消費者の裁量的なギフト消費は消費者信頼感に大きく左右されるため、サブスクリプション型売上よりも景気循環の影響を受けやすい。さらに、ライブ配信とバーチャルギフトは中国の規制当局から繰り返し注目を集めてきた分野であり、月額制のマッチングアプリ利用料とは異質のリスクを抱えている。
つまり国内売上の減少は、単純な製品競争力の低下だけが原因ではない。消費が軟調な上に、規制当局が目を光らせるカテゴリーであるという二重の逆風が働いている。
株主還元こそが株価を支えている
同社は累計6370万ADSを3億9950万ドルで買戻しており、2025年4月から2026年3月の間には1446万株を9978万ドルで買い戻した。さらにADS1株当たり0.28ドルの特別配当も実施している。
時価総額8億6600万ドルに対して、累計4億ドル近い買戻しは決して見せかけではない。売上高の減少ペースを上回る速さで株数を減らし続ければ、事業が縮小していても1株当たり利益は増加する。これこそが株価を支えている唯一のメカニズムであり、経営陣が事業拡大よりもこの選択を続ける限り、正当性のある仕組みだ。
アナリスト7人が「強い買い」を推奨し、平均目標株価は8.64ドル。次回決算発表は2026年9月8日を予定している。
筆者の見立て
この投資story（シナリオ）が成立するには、三つの前提が同時に成り立つ必要があり、それぞれが独立したリスクとなっている。
海外新事業が実際に意味を持つ必要がある。 SoulChillやYaha Liveといった製品群こそが、この会社に残された唯一の成長要素だ。国際事業の売上が国内の10%台前半から半ばのマイナス成長を上回るスピードで伸びなければ、グループ全体の売上高は下がり続け、この割安なマルチプルは永遠に割安なままになってしまう。
買戻しが規模を維持したまま続く必要がある。 EPS（1株当たり利益）を支えているのは機械的な買戻し効果にすぎない。これが止まれば、残るのは配当がついた縮小資産だけになる。
中国系ADRに対する評価の割引がこれ以上広がらない必要がある。 これはモデル化できないリスクだ。中国系ADRには恒常的なガバナンスおよび上場廃止リスクの割引がつきまとい、その水準は業績ではなく政治情勢によって動く。ベータ値0.55は、この株が米国株全体の動きとは連動しておらず、まったく別種の懸念に振られていることを示している。
筆者の率直な見立てはこうだ。予想PER5.8倍、配当利回り4.8%、そして時価総額の3分の1に相当する買戻しがすでに実行済みという条件であれば、今の株価は事業の縮小リスクをかなりの部分でカバーしている。しかし、政策的なショックに対しては、どんな株価もカバーしきれない。この銘柄は新興国バリュー株への賭けとして持つべきポジションであり、マッチングアプリ関連株として保有するものではない——実際の株価の動き方を見れば、マッチングアプリ事業を持っていることはほとんど付随的な要素にすぎない。