Cobre a $6,41/lb — +37% ao ano
O cobre está a ser negociado a $6,41 por libra ($14.135/tonelada) em 12 de maio de 2026 — uma subida de 37,3% face à mesma semana do ano anterior e cerca de 7,3% no último mês. Este tipo de desempenho num metal industrial sinaliza geralmente uma de duas coisas: uma bolha de commodities, ou uma mudança estrutural genuína na procura que o mercado está a precificar com convicção crescente.
A minha tese é a segunda. O argumento otimista para o cobre tem três pilares independentes — data centers de IA, eletrificação de veículos e restrições de oferta mineira — e os três estão a apertar simultaneamente em 2026.
A matemática da procura dos data centers de IA
O fator mais subestimado do preço do cobre em 2026 é o boom dos data centers. Os grandes campus de IA requerem aproximadamente 27 a 33 toneladas de cobre por megawatt de capacidade instalada. A análise da Macquarie estima que os data centers de IA consumirão 330.000 a 420.000 toneladas de cobre anuais até 2030, com um pico acima de 572.000 toneladas em 2028. O International Copper Study Group já reviu o balanço global de 2026 de um excedente de 200.000 toneladas para um défice de 150.000 toneladas.
A fibra transporta dados; o cobre transporta energia. Cada $100 mil milhões comprometidos em infraestrutura de IA é efetivamente uma ordem de compra de cobre.
Transição elétrica: a segunda onda de procura
Um veículo elétrico requer quatro a cinco vezes mais cobre do que um equivalente a combustão. A Wood Mackenzie projeta que a procura de cobre relacionada com VE crescerá de 1,7 milhões de toneladas por ano em 2025 para aproximadamente 4,3 Mtpa até 2035. Até 2030, o défice global de cobre em todos os usos finais poderá atingir 8 milhões de toneladas anuais.
Restrições de oferta: Grasberg é o número-chave
Em setembro de 2025, aproximadamente 800.000 toneladas de material húmido inundaram a mina Grasberg na Papua, Indonésia — a segunda maior mina de cobre do mundo, operada pela Freeport-McMoRan. Quase 600.000 toneladas de cobre contido serão perdidas entre setembro de 2025 e final de 2026 apenas no Grasberg. A Goldman Sachs cortou a sua previsão de oferta de cobre para 2026 em 200.000 toneladas especificamente por causa deste evento.
A Escondida da BHP no Chile opera com throughput recorde, mas combate o declínio de teor. A BHP comprometeu $5 mil milhões para uma atualização do concentrador, mas a primeira produção só está prevista para 2031–2032. A BHP orienta o seu portfólio de cobre para 1,9–2,0 milhões de toneladas no exercício 2026.
Ações mineiras: FCX, SCCO, BHP
Freeport-McMoRan (NYSE: FCX) reportou lucro líquido no Q1 2026 de $881 milhões ($0,57/ação, superando estimativas de $0,46) com receitas de $6,23 mil milhões. O preço médio realizado do cobre atingiu $5,78/lb. A ação tocou uma máxima de 52 semanas de $70,97 antes de recuar acentuadamente. Vejo o recuo como uma oportunidade de compra.
Southern Copper (NYSE: SCCO) entregou receitas de $4,25 mil milhões (+36% ao ano) e lucro líquido de $1,58 mil milhões ($1,92/ação) no Q1 2026. A estrutura de baixo custo da SCCO oferece uma alavancagem operacional excecional.
BHP oferece a exposição mais diversificada com recordes de throughput na Escondida.
Previsões bancárias e conclusão de investimento
A Goldman Sachs define uma faixa 2026–2027 de $10.000–11.000/tonelada. A Citi é mais otimista com um alvo acima de $5,90/lb para Q2 2026 ($13.000/tonelada) — o preço spot atual de $6,41/lb já supera esse objetivo. A minha perspetiva é que a Goldman subestima o choque de oferta do Grasberg e a aceleração da procura de IA.
FCX e SCCO são as posições core em ações mineiras. A China continua a ser o maior consumidor mundial de cobre com cerca de 55% da procura global. A matemática de oferta-procura do cobre até 2028 continua a ser uma das mais convincentes em commodities.
— Ruslan Averin, averin.com