Por que as Gregas importam (e por que a maioria dos iniciantes as ignora)
Comprei um call da AAPL antes do relatório de resultados. A Apple reportou números sólidos e a ação subiu $4 no mercado estendido. Quando o mercado abriu, esperava ver um ganho decente no meu call. Em vez disso: uma perda de $120.
Duas forças trabalharam contra mim simultaneamente. Theta havia erodido o prêmio nos dias em que mantive a posição. Depois o IV crush — o colapso da volatilidade implícita após o anúncio dos resultados — atingiu o valor restante.
As Gregas são os quatro números que te dizem com antecedência exatamente como uma opção vai se comportar. Delta mostra o movimento da opção com a ação. Gamma mostra a aceleração desse movimento. Theta mostra o custo diário de manutenção. Vega mostra sua exposição às variações de volatilidade.
Delta: quão rápido sua opção se move
Delta mede quanto o preço de uma opção muda para cada movimento de $1 na ação subjacente.
Um call com Delta 0,50 ganha $0,50 quando a ação sobe $1 — ou $50 por contrato. Um put com Delta -0,40 ganha $0,40 quando a ação cai $1.
Observe o que acontece quando um call ATM vai mais fundo no dinheiro. Ação em $50, Delta 0,50, preço da opção $2,00. A ação sobe para $51 — Delta agora aproximadamente 0,55, preço $2,50. A ação em $52 — Delta subiu para 0,60, preço $3,10. Cada movimento de $1 rende um pouco mais que o anterior porque o próprio Delta está aumentando. Essa aceleração é Gamma.
Delta como indicador de probabilidade
Delta carrega um segundo significado: aproxima a probabilidade de uma opção expirar no dinheiro.
Um call com Delta 0,30 tem aproximadamente 30% de chance de expirar no dinheiro. Um call com Delta 0,70, aproximadamente 70%. Opções ATM ficam perto de 0,50.
Gamma: o acelerador
Gamma mede quanto Delta muda para cada movimento de $1 na ação.
Se um call tem Delta 0,40 e Gamma 0,05, um movimento de $1 empurra Delta de 0,40 para 0,45. Outro $1 para 0,50. Gamma é sempre positivo para opções compradas.
No vencimento, Delta de uma opção ATM pode saltar de 0,50 para 0,90 nas últimas horas de negociação. Este efeito Gamma próximo ao vencimento é poderoso em ambas as direções.
Theta: seu pagamento de aluguel diário
Theta é a Grega que custa dinheiro aos compradores de opções todo dia, independentemente do que a ação faz.
Uma opção com Theta -0,05 perde $5 por dia por contrato. Uma com Theta -0,12 perde $12 por dia.
Exemplo concreto: você compra um call ATM com Theta -0,05 por $400. A ação não faz nada por 14 dias. Theta sozinho custou $70. A posição de $400 agora vale aproximadamente $330, e a ação não se moveu um dólar.
O padrão de decadência de 90 dias: nos primeiros 30 dias, uma opção ATM perde aproximadamente $1,00 de valor temporal. Nos próximos 30 dias, $1,50. Nos últimos 30 dias, $2,50. A aceleração no último mês é aproximadamente três vezes mais rápida que no primeiro.
Vega: sua exposição à volatilidade
Vega mede quanto o preço de uma opção muda quando a volatilidade implícita se move 1 ponto percentual.
Uma opção com Vega 0,08 ganha $8 por contrato quando IV sobe 1%. Se IV cai 5 pontos percentuais, a opção perde $40 por Vega.
Exatamente esse mecanismo causou minha perda na AAPL. AAPL subiu $4, adicionando cerca de $200 via Delta. Mas IV colapsou após os resultados, e Vega subtraiu $320. Resultado: perda de $120 em uma operação onde a ação se moveu a meu favor.
Como as quatro Gregas interagem
As Gregas não funcionam isoladamente. Em uma posição real, as quatro agem simultaneamente.
Call ATM de 30 dias em NVDA: Delta 0,52. Gamma 0,08. Theta -0,12. Vega 0,18.
Se NVDA subir 5% em dois dias, Delta e Gamma trabalham a seu favor. Mas se NVDA se mover de lado por duas semanas, Theta sozinho custa aproximadamente $168. Se IV também cair 5%, Vega leva outros $90.
Uma lista de verificação simples de Gregas antes de cada operação
Verificação Delta: o Delta da opção corresponde à minha visão direcional?
Verificação Theta: quantos dias a operação fica aberta e quanto custa a decadência diária? Multiplique Theta pelos dias planejados de manutenção.
Verificação Vega: há um evento planejado antes do vencimento? Comprar opções com alto Vega antes dos resultados significa ter um ativo que vai encolher na manhã seguinte.
Verificação Gamma: quão próximo está o vencimento? Opções próximas ao vencimento com alto Gamma são poderosas mas voláteis.
As Gregas transformam opções de instrumentos confusos em forças mensuráveis e gerenciáveis. Delta diz sua exposição direcional. Gamma como ela muda. Theta o custo diário da operação. Vega sua vulnerabilidade às mudanças de volatilidade.