Comprar um call descoberto no SPY custa $800 e perde tudo se errar. Um bull call spread custa $400, mantém 60% do potencial de alta e define sua perda máxima antes de entrar na posição.
O problema com calls descobertos
O problema com calls descobertos é fácil de demonstrar com números. SPY a $495, o call $500 custa $8,00 — $800 de capital. A tese: o mercado vai subir. E subiu. O SPY foi de $495 para $503 em duas semanas.
Mesmo assim a posição perdeu dinheiro.
O problema era a deterioração temporal. Cada dia que passava, a opção perdia valor pela erosão do theta. O SPY precisava chegar a $508 apenas para atingir o ponto de equilíbrio no vencimento.
O que é um bull call spread?
Um bull call spread — também chamado de debit call spread ou vertical spread — envolve duas operações simultâneas no mesmo ativo subjacente com a mesma data de vencimento:
- Comprar um call em um strike inferior (sua aposta altista)
- Vender um call em um strike superior (isso reduz seu custo líquido)
Construção: Comprar o strike baixo, vender o strike alto
Fórmulas:
- Débito líquido = Prêmio pago pelo call longo menos prêmio recebido pelo call curto
- Lucro máximo = (Strike superior menos Strike inferior) menos Débito líquido
- Perda máxima = Débito líquido
- Ponto de equilíbrio = Strike inferior mais Débito líquido
Exemplo real: Bull call spread no SPY
O SPY é negociado a $500. Perspectiva moderadamente altista — esperamos um movimento de 2-3% nos próximos 35 dias.
A operação:
- Comprar o call SPY $500 (35 dias até o vencimento) por $8,00 — pagamos $800
- Vender o call SPY $510 (mesmo vencimento) por $4,00 — recebemos $400
Débito líquido: $4,00 por ação, ou $400 por contrato.
Lucro máximo, perda máxima e ponto de equilíbrio
No bull call spread SPY $500/$510 com débito líquido de $4,00:
Lucro máximo: $6,00 por ação = $600 por contrato. Atingido se o SPY fechar em $510 ou acima no vencimento.
Perda máxima: $400 por contrato. Ocorre se o SPY fechar em $500 ou abaixo.
Ponto de equilíbrio: $504,00.
Relação risco/retorno: Arrisca $400 para potencialmente ganhar $600 — relação de 1:1,5.
Por que os spreads superam os calls descobertos em ambientes de alta volatilidade implícita
Quando a volatilidade implícita está elevada — digamos o VIX em 25 — todos os prêmios de opções estão inflados. Quando o VIX está em 25, vender o call $510 por $4 compensa uma grande parte dos $8 que você paga.
Gestão da posição
Realize lucros a 50% do lucro máximo. Corte perdas a 50% do prêmio pago. O bull call spread é a estratégia que uso quando tenho uma tese moderadamente altista com risco definido. Comece com subjacentes líquidos como SPY ou QQQ, use 30-45 dias até o vencimento.