Решение было ожидаемым. Детали — нет.
7 мая 2026 года FOMC единогласно сохранил ставку по федеральным фондам на уровне 4,25–4,50%. Рынок ожидал именно этого с вероятностью выше 95% по фьючерсам CME. Само решение не было событием.
Событием стало то, что скрывалось в формулировках. Я внимательно читаю заявления FOMC — потому что именно там находятся реальные сигналы о будущей политике. В этот раз я нашёл три момента, которые рынок первоначально неправильно интерпретировал.
Ошибка первая: убранная «неопределённость»
В предыдущих заявлениях FOMC использовал формулировку «повышенная неопределённость в отношении экономических перспектив». В майском заявлении эта фраза была убрана.
Первоначальная реакция рынка: это голубиный сигнал — ФРС больше не беспокоится о неопределённости, значит она готова снижать. Рынок вырос.
Правильное прочтение: убранная фраза об «экономической неопределённости» означает, что ФРС больше не видит экономику в неустойчивом положении. Это не голубино — это нейтрально или слегка ястребино. Неопределённость по инфляции никуда не делась: она просто переместилась в другой раздел заявления.
Ошибка вторая: сентябрьские ожидания завышены
После заседания CME FedWatch показывал 58% вероятность снижения ставки в сентябре. Рынки праздновали «мягкий цикл».
Проблема: Пауэлл на пресс-конференции не дал никакого сигнала, который бы поддерживал сентябрьское снижение. Он явно ответил на вопрос о сроках: «Мы будем ориентироваться на данные». Это стандартная формула уклонения, а не подтверждение ожиданий рынка.
При базовой инфляции 3,4% и рынке труда всё ещё сильным — я не вижу, как ФРС снизит ставку в сентябре. Это означает, что 58% вероятность кажется мне завышенной.
Ошибка третья: ключевая фраза об инфляции
Это самый важный момент. В заявлении появилась новая фраза: «прогресс в снижении инфляции замедлился».
Рынок поначалу проигнорировал это — сфокусировавшись на решении по ставке и убранной «неопределённости». Но эта фраза критически важна.
ФРС явно сигнализирует: они не видят достаточного прогресса по инфляции для смягчения. «Прогресс замедлился» — это ужесточение риторики, не её смягчение. Тарифная инфляция начала проявляться в данных, и ФРС это видит.
Мой взгляд: снижение в декабре в лучшем случае
Базируясь на майском заявлении, я обновил собственный прогноз. Первое снижение ставки — декабрь 2026 года в лучшем случае. Не сентябрь.
Это означает, что трежерис с длинной дюрацией (TLT) выглядят менее привлекательно, чем рынок закладывает. Акции с высоким форвардным P/E чувствительны к более длинному периоду высоких ставок.
Я немного сократил дюрацию в облигационной части портфеля и скорректировал ожидания по времени потенциального роста чувствительных к ставкам секторов.
Читайте первоисточники. Заголовки часто читают заявление ФРС поверхностно. Дьявол — в убранных фразах и конкретных глаголах.