Почему греки важны (и почему большинство новичков их игнорируют)
Я купил колл AAPL перед отчётом о доходах. Apple отчиталась о сильных цифрах, и в ходе после-рыночной торговли акция выросла на $4. Когда открылся рынок, я ожидал увидеть приличный прирост на своём колле. Вместо этого — убыток $120.
Две силы работали против меня одновременно. Тета съедала премию в дни удержания позиции. Затем сжатие IV — обвал подразумеваемой волатильности после объявления результатов — ударил по оставшейся стоимости. Рост акции на $4 был реальным. Но греческие силы, работавшие против меня, оказались сильнее.
Греки — это четыре числа, которые заранее говорят вам, как именно будет вести себя опцион. Дельта показывает движение опциона вместе с акцией. Гамма показывает ускорение этого движения. Тета показывает ежедневную стоимость удержания. Вега показывает вашу подверженность колебаниям волатильности. Игнорируйте их — и летите вслепую.
Дельта: как быстро движется ваш опцион
Дельта — самый фундаментальный грек. Она измеряет, на сколько изменяется цена опциона при движении базовой акции на $1.
Колл с дельтой 0,50 набирает $0,50, когда акция растёт на $1 — или $50 на контракт (каждый контракт покрывает 100 акций). Пут с дельтой -0,40 набирает $0,40, когда акция падает на $1.
Смотрите, что происходит при движении ATM-колла в деньги. Акция на $50, дельта 0,50, цена опциона $2,00. Акция растёт до $51 — дельта теперь около 0,55, цена опциона $2,50. Акция на $52 — дельта выросла до 0,60, цена $3,10. Каждое движение на $1 приносит чуть больше предыдущего, потому что сама дельта увеличивается. Это ускорение — гамма.
Дельта как индикатор вероятности
Дельта несёт второй смысл, который упускают большинство новичков: она приближённо показывает вероятность того, что опцион истечёт в деньгах.
Колл с дельтой 0,30 имеет примерно 30% шанс истечь в деньгах. Колл с дельтой 0,70 — около 70%. ATM-опционы находятся около 0,50 — орёл или решка.
Если вы хотите высоковероятных сделок (как продавец опционов), ищите опционы с дельтой ниже 0,20. Если хотите направленное плечо с разумными шансами — смотрите на дельту 0,40–0,60.
Гамма: ускоритель
Гамма измеряет, на сколько изменяется дельта при движении акции на $1. Это скорость изменения дельты.
Если у колла дельта 0,40 и гамма 0,05, движение акции на $1 толкает дельту с 0,40 до 0,45. Ещё $1 — до 0,50. Гамма всегда положительна для длинных опционов.
Гамма наибольшая для ATM-опционов близко к экспирации. На экспирации дельта ATM-опциона может прыгнуть с 0,50 до 0,90 и выше в последние часы торговли. Этот эффект мощен в обоих направлениях — при движении в вашу пользу прирост ускоряется, при движении против — убытки тоже.
Тета: ежедневная арендная плата
Тета — грек, который ежедневно обходится покупателям опционов, независимо от движения акции.
Опцион с тетой -0,05 теряет $5 в день на контракт. Опцион с тетой -0,12 теряет $12 в день. Эти числа кажутся маленькими, пока вы не держите позицию две недели.
Конкретный пример. Вы покупаете ATM-колл с тетой -0,05 за $400 за контракт. Акция ничего не делает 14 дней. Только тета обошлась вам в $70 ($5 в день умножить на 14 дней). Позиция стоимостью $400 теперь стоит около $330, а акция не сдвинулась ни на доллар.
Картина распада 90 дней наиболее важна для понимания теты. В первые 30 дней ATM-опцион теряет около $1,00 временной стоимости. В следующие 30 дней — $1,50. В последние 30 дней — $2,50. Ускорение в последний месяц примерно втрое превышает темп первого месяца.
Вега: ваша подверженность волатильности
Вега измеряет, насколько изменяется цена опциона при изменении подразумеваемой волатильности на 1 процентный пункт.
Опцион с вегой 0,08 набирает $8 на контракт, когда IV вырастает на 1%. Теряет $8, когда IV падает на 1%. Если IV падает на 5 процентных пунктов — как это обычно происходит после объявления результатов — опцион теряет $40 от веги, без каких-либо движений базовой акции.
Именно этот механизм стал причиной моего убытка по AAPL. AAPL выросла на $4, что добавило около $200 к моему коллу через дельту. Но после отчёта IV обвалилась, и вега вычла из той же позиции $320. Итог: убыток $120 по сделке, где акция двигалась в мою пользу.
Как взаимодействуют все четыре грека
Греки не работают изолированно. В реальной позиции все четыре действуют одновременно, и они могут работать в противоположных направлениях.
Рассмотрим 30-дневный ATM-колл на NVDA с такими показателями: Дельта 0,52 — вы получаете прибыль от движения акции вверх. Гамма 0,08 — если NVDA взлетает, дельта ускоряется к 1,00. Тета -0,12 — позиция стоит $12 в день на удержание. Вега 0,18 — рост IV на 1% добавляет $18, падение на 1% забирает $18.
Если NVDA вырастет на 5% за два дня, дельта и гамма работают в вашу пользу. Но если NVDA движется боком две недели, тета одна обходится примерно в $168. Если IV также упадёт на 5% в течение этого периода, вега заберёт ещё $90.
Простой чеклист по грекам перед каждой сделкой
Перед размещением опционной сделки задайте эти четыре вопроса:
Проверка дельты: соответствует ли дельта опциона моему направленному взгляду?
Проверка теты: сколько дней открыта сделка и сколько стоит ежедневный распад? Умножьте тету на количество дней, которые вы планируете держать.
Проверка веги: есть ли запланированное событие — отчёт, заседание ФРС, запуск продукта — до экспирации? Покупка опционов с высокой вегой перед отчётом означает владение активом, который сдуется на утро после объявления.
Проверка гаммы: насколько близко экспирация? Опционы около экспирации с высокой гаммой мощны, но волатильны.
Греки превращают опционы из запутанных инструментов в набор измеримых, управляемых сил. Дельта говорит о вашей направленной экспозиции. Гамма — о том, как меняется эта экспозиция. Тета — о ежедневной цене сделки. Вега — о вашей уязвимости к изменениям волатильности.