Два решения, которые определяют каждую сделку с опционами
Неправильный выбор страйка стоил мне $400 на первой сделке. Я купил колл на AAPL со страйком на $15 выше текущей цены, до экспирации оставалось две недели, и я был уверен, что акция резко пойдёт вверх. Она двинулась — на $4. Мой опцион почти не шелохнулся. Я наблюдал, как $400 испаряются, и не мог понять почему — ведь направление я угадал правильно.
Проблема была не в прогнозе направления. Проблема была в страйке и экспирации. Именно эти два выбора определили всё: сколько я заплатил, насколько должна была вырасти акция и как быстро время работало против меня. У меня не было никаких ориентиров для принятия этих решений.
Эти ориентиры — перед вами.
Страйк: ITM, ATM и OTM
Каждый страйк относится к одной из трёх зон относительно текущей цены акции:
В деньгах (ITM) — опцион уже имеет реальную стоимость. Для колла ITM означает, что страйк ниже текущей цены. Если акция стоит $50, а у вас колл со страйком $45, вы на $5 «в деньгах». Вы уже сейчас могли бы исполнить контракт с прибылью.
Около денег (ATM) — страйк на уровне или вблизи текущей цены акции. Колл за $50, когда акция стоит $50. Внутренней стоимости пока нет, зато максимальная временная стоимость. Delta близка к 0,50.
Вне денег (OTM) — опцион не имеет внутренней стоимости. Колл за $55 при цене акции $50. Акция должна вырасти на $5, чтобы опцион приобрёл реальную ценность. Дёшево, но требует большего движения для получения прибыли.
Как страйк влияет на стоимость
При акции по $50, вот как выглядят три разных страйка 45-дневного колла:
- ITM страйк $45: стоит $6,50 ($5 внутренней + $1,50 временной стоимости)
- ATM страйк $50: стоит $3,00 (только временная стоимость)
- OTM страйк $55: стоит $1,20 (только временная стоимость)
ITM-колл дороже всего, потому что в него уже заложены $5 реальной стоимости. OTM-колл дешевле — но требует большего движения.
Точки безубыточности на экспирацию:
- Колл $45: $45 + $6,50 = $51,50 (акция должна вырасти всего на $1,50)
- Колл $50: $50 + $3,00 = $53,00 (нужен рост на $3,00)
- Колл $55: $55 + $1,20 = $56,20 (нужен рост на $6,20)
OTM-опцион выглядит дёшевым, но предъявляет максимальные требования к движению акции.
Однажды я купил двухнедельный OTM-колл. AAPL вырос на $5. Мой опцион почти не шелохнулся. Это временной распад пожирал доходность — в сочетании со слишком низкой Delta, которая не конвертировала движение акции в прибыль опциона.
Дата экспирации: ваш дедлайн
Каждый опционный контракт имеет дату экспирации. После неё контракт исчезает. Если он истекает «вне денег» — стоимость нулевая.
Дата экспирации определяет три вещи: сколько временной стоимости вы платите, сколько времени у вашего прогноза реализоваться, и как быстро время работает против вас.
Короткая экспирация = дешевле, но жёсткое давление времени. Длинная экспирация = дороже, но время работает против вас медленнее.
Еженедельные, ежемесячные, LEAPS
Еженедельные опционы истекают каждую пятницу. Они дёшевы — иногда $0,50 и меньше. Высокий рычаг при правоте, полный убыток при малейшей ошибке в тайминге. Я редко использую их для направленных ставок. Лучше подходят для продажи премии или торговли конкретными катализаторами, которые произойдут на этой неделе (отчётность, заседание ФРС).
Ежемесячные опционы истекают в третью пятницу каждого месяца. Именно здесь я провожу большую часть времени. 3-6 недель — достаточный запас для большинства направленных сделок. Ликвидность выше, чем у еженедельных. Временной распад присутствует, но ещё не катастрофичен.
LEAPS — опционы с экспирацией через год и более, обычно на январь следующего года. Ведут себя как акции: высокая Delta, медленный временной распад относительно срока жизни. LEAPS на AAPL может стоить $2 000-$2 500 за контракт. Дорого, но полезно для многолетних бычьих ставок или как замена акциям.
Временной распад ускоряется в последние 30 дней
Это самая важная динамика, которую упускают новички: тета-распад не линеен. Он ускоряется по мере приближения к экспирации.
ATM-опцион с 90 днями до истечения теряет около $0,02 в день. Тот же опцион за 14 дней — теряет $0,08 в день. За 5 дней — может терять $0,20+ в день.
Кривая экспоненциально крутеет вблизи экспирации. Если вы держите OTM-опцион, а акция ещё не двинулась в вашу сторону — наблюдаете, как премия испаряется всё быстрее и быстрее.
Именно это произошло в моей первой сделке. Две недели до экспирации, OTM-страйк — и временной распад ускорился именно тогда, когда опцион должен был набирать стоимость.
Правило 30-45 дней: почему большинство трейдеров его используют
Диапазон 30-45 DTE (дней до экспирации) — оптимальная зона для покупки опционов.
Почему:
- Достаточно временной стоимости, чтобы разумное движение акции генерировало прибыль
- Тета-распад существует, но ещё не достиг крутого участка кривой
- Хорошая ликвидность — эти контракты торгуются активно
- Если сделка идёт не так, зачастую можно выйти досрочно и сохранить часть премии
Когда я сейчас покупаю направленный опцион, почти всегда начинаю с 30-45 DTE. Если я ошибся с таймингом, но прав в направлении — есть запас. Если акция быстро двигается в мою сторону — могу выйти досрочно до того, как временной распад станет проблемой.
Для продажи опционов (покрытые коллы, кэш-секьюред путы) логика обратная: именно 30-45 DTE собирают ускоряющийся тета-доход.
Практическая система принятия решений
Перед выбором любого страйка и экспирации я задаю себе четыре вопроса:
1. Сколько времени мне нужно? Если мой прогноз реализуется за неделю — всё равно беру месячный. Даю себе больше времени, чем кажется нужным. Быть правым в направлении и потерять деньги из-за нехватки времени — самый обидный убыток в опционах.
2. Насколько большое движение я реально ожидаю? Считаю точку безубыточности. Для колла это страйк + премия. Если заплатил $3,00 за колл на $50, акция должна достичь $53 к экспирации, чтобы я вышел в ноль. Реально ли это в мой горизонт?
3. Какой у меня допуск на риск? OTM-опционы дешевле, но чаще полностью сгорают. ITM стоят больше, но с большей вероятностью остаются при каком-то значении. ATM — золотая середина, с которой стоит начинать большинству новичков.
4. Есть ли очевидный катализатор? Если через 3 дня выходит отчётность и я жду большого движения — краткосрочный OTM-колл может иметь смысл. Без явного катализатора — предпочитаю длинные экспирации и ITM или ATM-страйки.
Простая отправная точка: если вы настроены по-бычьи на акцию и хотите это выразить через колл — купите ATM-колл с истечением через 30-45 дней. Начальная Delta 0,50, разумная точка безубыточности, достаточно времени для реализации прогноза, умеренный временной распад.
Этот ориентир обошёлся мне в $400 урока. Теперь он ваш — бесплатно.