С 7 по 11 сентября Национальный банк Украины продал на межбанке 1 194,85 млн долларов и не купил ничего. Это девятая неделя подряд с продажами выше 1 млрд долларов — серия началась 13 июля, и именно поэтому официальный курс на 15 сентября составляет 44,62 гривны за доллар, а не что-то в районе 46. Евро в тот же день подешевел на 12 копеек, до 51,52, потому что доллар укрепился к евро на внешних рынках накануне повышения ставки ФРС.
Каждый, у кого есть гривневые сбережения, долларовый депозит или ипотека в любой из этих валют, стоит по одну из сторон этого баланса. Ниже — сам баланс.
Девять недель в одной таблице
| Неделя | Продажи НБУ, млн долларов |
|---|---|
| 13–17 июля | 1 074 |
| 20–24 июля | 1 014 |
| 27–31 июля | 1 139 |
| 3–7 августа | 1 019 |
| 10–14 августа | 1 101 |
| 17–21 августа | 1 194 |
| 24–28 августа | 1 272 |
| 31 августа – 4 сентября | 1 329 |
| 7–11 сентября | 1 195 |
Около 10,3 млрд долларов за девять недель. С 5 января НБУ продал 35,06 млрд долларов нетто; за весь 2025 год — 36,1 млрд. Одно только лето, с июня по август, забрало 14,7 млрд долларов — аналитик Андрей Шевчишин обратил внимание, что это больше, чем НБУ продал за семь лет с января 2015 по февраль 2022 года вместе взятых. Последняя неделя оказалась на 10% ниже рекордной — это первое снижение в серии и единственная цифра в этом тексте, которая говорит в пользу спокойствия.
Куда уходят доллары
У спроса три источника, и только один из них — население.
Бизнес. За четыре дня по четверг прошлой недели средняя дневная чистая покупка компаниями составляла 164 млн долларов против 210 млн неделей ранее. Самая крупная статья — топливо: дизель в Украине стоит 95,94 гривны за литр, а топливо в целом на 38,7% дороже, чем год назад, потому что мировой дефицит дизеля не останавливается на границе. Вторая статья — энергетическое оборудование к зиме, импортное и оплачиваемое в евро и долларах.
Население. Украинцы двенадцать месяцев подряд остаются чистыми покупателями валюты. В августе они купили 2 485 млн долларов и продали 1 923 млн — чистая покупка 562 млн против 447 млн в июле. Скачок случился после 11 августа, когда НБУ поднял месячный лимит на безналичную покупку с 50 000 до 200 000 гривен: безналичные покупки выросли на 40% за месяц, а средняя дневная чистая покупка — с 17 млн до 27 млн долларов. На прошлой неделе население забирало 41 млн долларов в день — четверть того, что брал бизнес.
Курс. Со 2 января доллар прошёл путь с 42,17 до 44,62, это +5,8%; евро — с 49,55 до 51,52, +4,0%. НБУ не защищает уровень. Он продаёт ровно столько, сколько нужно, чтобы наклон был пологим, — это и есть «управляемая гибкость», в режиме которой он работает с октября 2023 года.
Сколько это стоит
Международные резервы на 1 сентября составили 48,66 млрд долларов — минус 5,0% за август и минус 15,1% с 1 января, когда они были 57,3 млрд. Это четыре месяца импорта. Август забрал 4,85 млрд долларов чистых продаж при 927 млн бюджетных поступлений через Всемирный банк и 1,63 млрд от конвертации транша оборонного кредита ЕС, тогда как 722 млн ушли на обслуживание долга и 285 млн — МВФ.
Арифметика сходится только потому, что деньги продолжают поступать: НБУ рассчитывает примерно на 54 млрд долларов прямой бюджетной поддержки в 2026 году и прогнозирует резервы «почти 70 млрд долларов» на конец года. Этот прогноз требует, чтобы осенние транши пришли вовремя. Если придут — НБУ сможет продавать по 1 млрд долларов в неделю до самого декабря и закончить год с резервами больше, чем начинал. Если задержатся — наклон станет круче.
Инфляция, решение по ставке и бюджет
Инфляция в августе составила 8,1% год к году против 7,7% в июле и 7,2% в июне; базовая инфляция — тоже 8,1%. Основной вклад дало топливо: +8,1% за месяц и +38,7% за год, тогда как овощи подешевели на 18%, а фрукты — на 12%. НБУ поднял учётную ставку до 15,5% 30 июля, сославшись на топливный шок и девальвационные ожидания, и прогнозирует инфляцию 10% на конец 2026 года и 6,9% в 2027-м.
Следующее решение по ставке объявят в четверг, 17 сентября, на следующий день после ФРС. При инфляции 8,1% и ставке 15,5% реальная ставка превышает 7% — именно поэтому гривневые ОВГЗ дают 15–16% и у НБУ есть запас, чтобы держать паузу. Повышение маловероятно, когда последняя неделя интервенций уже меньше предыдущей; снижение невозможно, когда население покупает по 27 млн долларов в день.
Честный прогноз даёт фискальная сторона. Бюджетная декларация на 2027–2029 годы закладывает средний курс 44,4 на 2026 год, 45,8 на конец 2026-го, 48,3 на конец 2027-го и 50,1 на конец 2028-го при инфляции 9,2% в этом году и 8,9% в следующем. Проект бюджета на 2027 год поступит в парламент 16 сентября и принесёт собственную цифру. Иными словами, правительство планирует гривну, которая теряет 5–6% в год, — ровно то, что она и делает с января.
Что с этим делать
| Актив | О чём говорят цифры |
|---|---|
| Гривневый депозит или ОВГЗ под 15–16% | Обгоняет девальвацию 5,8% плюс инфляцию 8,1%; сохраняет преимущество, пока наклон не удвоится |
| Наличный доллар | Не приносит ничего; в гривне прибавил 5,8% с начала года — примерно столько, сколько бюджет закладывает на следующий год |
| Долларовые ОВГЗ под примерно 4% | Хедж с купоном: движение курса плюс 4% против 15,5% в гривне; выигрывает, если курс на конец года выше примерно 46 |
| Покупка доллара сейчас по 44,81 наличными | Плата спреда за движение на 3%, которое правительство и так ждёт к декабрю |
По мнению аналитика Руслана Аверина, девять недель — это цена, а не кризис. НБУ тратит резервы, которые рассчитывает восполнить, темпом, который уже снижается, ради пологого наклона, который бюджет уже записал. Риск — не гривна по 45 в декабре, бюджет это и предполагает. Риск — задержка транша в октябре, и следить нужно за этой строкой, а не за недельными продажами.
Читайте также: ставка НБУ 15,5%, гривна по 45 в августе, где держать сбережения при 44,76, дизель на рекорде и 34 года стажа для пенсии с 2027 года.