После реструктуризации 2024 года ближайшие пиковые выплаты по рыночному долгу сдвинулись, но «стена погашений» 2026–2027 годов никуда не делась — она просто стала более пологой.
| Источник покрытия | Роль в 2026–2027 |
|---|---|
| Программа МВФ (EFF, ~$8,1 млрд) | якорь и катализатор |
| Механизмы ЕС | основной поток средств |
| Финансирование G7 / ERA | покрытие разрыва |
| Внутренние ОВГЗ | рефинансирование на месте |
Что предстоит выплатить
Основная нагрузка 2026–2027 годов — это не столько погашение реструктурированных еврооблигаций (их график растянут до конца десятилетия), сколько закрытие общего бюджетного и платёжного разрыва, который оценивается в десятки миллиардов долларов в год. На 2026 год внешний финансовый разрыв оценивался примерно в $52 млрд. Сюда входят купоны по новым бумагам, погашение внутренних ОВГЗ и текущие потребности бюджета, прежде всего оборонные расходы. По оценке аналитика Руслана Аверина, критичен именно совокупный разрыв, а не отдельные долговые транши: даже если бы рыночного долга к погашению было немного, бюджету всё равно нужны десятки миллиардов внешнего финансирования ежегодно, и именно их ритмичность определяет финансовую стабильность.
Как это рефинансируется
Закрытие разрыва идёт пакетно. Программа МВФ по линии EFF (около $8,1 млрд, одобрена в феврале 2026) выступает якорем доверия, под который выстраиваются механизмы ЕС, финансирование G7 и инструменты на базе доходов от замороженных активов. Внутренний долг рефинансируется через новые выпуски ОВГЗ: только с начала 2026 года Минфин привлёк на аукционах около 201 млрд гривен, а за весь период военного положения — почти 2 228 млрд гривен. Главный покупатель здесь — украинские банки с избыточной ликвидностью, что делает внутренний канал предсказуемым и независимым от настроений внешних инвесторов. Такая конструкция превращает разовую «стену» в управляемый ежегодный поток, где каждая выплата заранее обеспечена источником.
Итог: стена погашений 2026–2027 годов реальна, но она закрывается не рынком в одиночку, а связкой МВФ, ЕС и G7 — и пока этот пакет работает, риск кассового разрыва остаётся низким.