Парадокс диверсифікації
У фінансовій індустрії диверсифікація — майже релігія. «Не кладіть всі яйця в один кошик». Середній активно керований акціонерний фонд у США тримає 147 позицій. Деякі — більше 300.
При цьому більшість із них програє індексу.
Я тримаю 8 основних позицій у своєму портфелі — плюс індексна частина. Це не випадковість і не лінь. Це усвідомлений вибір, заснований на математиці та принципах, які для мене важливі.
Математика Марковіца: реальна користь диверсифікації
Гаррі Марковіц отримав Нобелівську премію за сучасну теорію портфеля. Ключове відкриття: диверсифікація знижує несистематичний ризик. Але зниження відбувається нелінійно.
Перехід від 1 акції до 2 акцій знижує дисперсію портфеля приблизно на 46%. Величезний ефект.
Перехід від 2 до 5 акцій — ще приблизно 22%. Значуще.
Перехід від 10 до 20 акцій — близько 4%. Вже помітно менше.
Перехід від 20 до 50 акцій — близько 0,5%. Практично нуль.
Перехід від 50 до 100 акцій — 0,1%. Незначно.
Після 15–20 позицій ви в основному усуваєте специфічний ризик однієї компанії — але водночас розбавляєте потенціал найкращих ідей. Ваш 51-й вибір акції швидше за все слабший за ваш 5-й вибір. Якщо ні — чому ви його не купили раніше?
Цитата Баффета, яку більшість ігнорує
Уоррен Баффет сказав: «Широка диверсифікація потрібна лише тоді, коли інвестор не розуміє, що робить». Це звучить провокаційно. Але сенс точний: диверсифікація — це страховка від невігластва. Якщо ви справді розумієте кілька бізнесів глибоко — широка диверсифікація знижує дохідність без зниження реального ризику.
Застереження: це не аргумент проти індексного інвестування. Якщо у вас немає часу або бажання аналізувати компанії глибоко — купуйте індексний фонд. Індексування — розумна альтернатива.
Але якщо ви відбираєте акції — робіть це концентровано.
Мої 8 позицій: структура
Я не називаю всі позиції публічно, але структура виглядає так:
Позиції 1–3: Довгострокові якорі (5–8% кожна). Компанії з десятирічними ровами, стабільними грошовими потоками та зрозумілими бізнес-моделями. Тут знаходяться Alphabet та Berkshire.
Позиції 4–6: Зростання з впевненістю (3–5% кожна). Більш динамічні компанії з переконливою тезою зростання. Вимагають більш активного моніторингу.
Позиції 7–8: Тематичні ставки (2–3% кожна). Секторні або тематичні ETF, де я хочу експозицію, але не збираюсь обирати конкретні акції.
Плюс: індексна частина (~40% в S&P 500 через SPY або VTI). Це мій «я визнаю, що не завжди кращий за ринок» шар.
Покриті коли поверх концентрованих позицій
Концентрований портфель з покритими колами — це не лише про дохідність. Це дисципліна.
Коли ви продаєте покритий кол на Nvidia, ви імпліцитно кажете: «Я не чекаю зростання вище цього страйку в ці строки». Це змушує формулювати конкретний погляд. Це заважає «просто тримати» без оновлюваної тези.
Плюс: додатковий дохід від премії при боковому русі. У 2025 році покриті коли додали мені близько 2,3% до сукупної дохідності.
Вісім позицій — це достатньо, щоб усунути катастрофічний специфічний ризик. І достатньо мало, щоб розуміти кожен актив глибоко.