Дисконт у 9 мультиплікаторів
Акції ринків, що розвиваються, торгуються по форвардному P/E близько 12x. S&P 500 — близько 21x. Розрив у 9 мультиплікаторів — один із найбільших за останнє десятиліття. Саме по собі це не торговий сигнал, але у поєднанні зі слабшаючим доларом створює рідкісну точку входу.
Я почав будувати позиції в трьох інструментах з експозицією на EM. Пояснюю логіку по кожному.
Чому зараз: каталізатор у слабкому доларі
Ринки, що розвиваються, історично показують кращі результати в періоди слабкого долара з кількох причин:
По-перше, багато EM-компаній експортують товари, номіновані в доларах. Слабкий долар означає вищі доходи у місцевій валюті. Бразильські виробники сої та залізної руди, індійські IT-компанії з доларовою виручкою — всі виграють.
По-друге, боргове навантаження. Частина державного боргу EM номінована в доларах. Послаблення долара знижує реальну вартість обслуговування цього боргу.
По-третє, переток капіталу. Коли дохідність доларових активів знижується (що супроводжує слабкість долара), глобальні інвестори шукають дохідність в інших регіонах.
DXY впав нижче 100 — це історично значущий рівень, де починається стійкий приплив капіталу в EM.
EEM: широка EM-експозиція
iShares MSCI Emerging Markets ETF — найліквідніший інструмент для EM-експозиції. Найбільші ваги: Китай (~25%), Тайвань, Індія, Бразилія, ПАР.
Форвардний P/E близько 12x проти 21x для S&P 500 — статистично це нижня межа діапазону. Я збільшив позицію в EEM з 3% до 5% портфеля.
Головний ризик в EEM — Китай. Китайські акції під тиском через торговельну війну з США та внутрішні структурні проблеми. Якщо ситуація погіршиться, Китай потягне EEM вниз. Саме тому я не концентруюсь лише на EEM, а диверсифікую через країнові ETF.
INDA: Індія — історія зростання
Індія — мій найпереконливіший EM-тезис на 2026 рік. ВВП зростає на 6,8% — це найшвидше зростання серед великих економік світу. Демографічний дивіденд: середній вік населення близько 28 років. Цифрова трансформація прискорюється.
iShares MSCI India ETF (INDA) дає чисту експозицію на індійський ринок без домішки китайських ризиків. Я збільшив позицію з 1,5% до 3% портфеля.
Додатковий каталізатор: Індія виграє від диверсифікації ланцюжків постачання з Китаю. Apple, Samsung, інші виробники електроніки нарощують виробництво в Індії. Це довгостроковий структурний зсув, який почав конвертуватись у реальні інвестиції.
EWZ: Бразилія з поправкою на ризик
iShares MSCI Brazil ETF — більш ризикована, але потенційно більш дохідна ставка. Реальна процентна ставка в Бразилії близько 10,5% — одна з найвищих у світі. Це означає значний простір для зниження ставок, що позитивно для акцій та облігацій.
Бразильський реал виграв від послаблення долара. Сировинний профіль економіки (нафта, залізна руда, соя) добре працює у поточній кон'юнктурі.
Я додав EWZ з нуля до 1,5% портфеля. Невелика позиція з обмеженим ризиком, але значним потенціалом при збереженні тренду.
Ризики, які я відстежую
Китайські ризики. Якщо торговельна війна загострюється, EM загалом страждають. Китай — такий великий компонент багатьох EM-індексів, що його падіння тягне все за собою.
Валютні ризики. Якщо долар несподівано розвернеться вгору (наприклад, при несподівано високій інфляції в США), курсовий прибуток зникне. Я не хеджую ці позиції — хеджування коштує дорожче потенційного прибутку.
Політичні ризики. Бразилія, Індія, ПАР — все це країни з нетривіальною політичною динамікою. Несподівані виборчі результати або політичні зсуви можуть швидко змінити інвестиційний клімат.
Позиціонування
Сукупна EM-експозиція в моєму портфелі зросла з ~7% до ~14%. Це свідоме рішення на основі оцінкового дисконту, валютного каталізатора та фундаментальних історій по Індії та Бразилії.
Я не роблю ставку на те, що EM переможе США у найближчі три місяці. Це позиція на горизонт 18–24 місяців. Дисконт 12x проти 21x рано чи пізно або скоротиться (EM зросте), або відобразить реальні ризики (S&P 500 скоригується). В обох випадках диверсифікація виправдана.