Двадцять п'ять відсотків моєї частки акцій — в європейських паперах. Коли я згадую це американським інвесторам, вони дивляться на мене так, ніби я сказав, що інвестую в поштових голубів. "Європа? Повільне зростання, зарегульований, демографічно проблемний континент? Навіщо?"
Тому що дешево. А з мого досвіду, "дешево" — це найнадійніший провісник майбутніх дохідностей.
Розрив в оцінках — абсурдний
DAX торгується приблизно за 17x прибутку. S&P 500 — за 21.4x. Це 32% дисконт для німецького індексу — а розрив ще ширший для окремих секторів.
Euro Stoxx 50 цього тижня впав до 5,882 пунктів, але все ще зріс майже на 15% рік до року. Загальноєвропейський Stoxx 600 коливався — мінус 0.9% у понеділок — але тренд безсумнівно висхідний. Лише за останній місяць європейські акції зросли на 5.38%.
Чому дисконт? Ринок наводить три причини: повільніше зростання ВВП, геополітичний ризик (Ормузька протока, Близький Схід) та енергетична залежність. Усе обґрунтовано. Але ось у чому річ — ці ризики вже закладені в ціну при 17x прибутку. Питання — чи варті вони 32% дисконту до США. Я кажу: ні.
Німецькі чиновники щойно знизили прогноз ВВП на 2026-й до 0.5%. Жахливо, правда? Але німецькі акції — це не німецька економіка. Компанії DAX 40 генерують 80% виручки за межами Німеччини. Siemens, SAP, BASF, Allianz — це глобальні бізнеси, що котируються на європейській біржі. Наратив "повільного зростання" карає їх несправедливо.
Європейські банки: нарешті правильна позиція
Я стежив за європейськими банками роками, чекаючи на сетап. Думаю, ми в ньому.
Європейські банки торгуються за 6-7x прибутку. Американські — за 12-14x. П'ять років тому дисконт був виправданий, коли європейські банки мали від'ємну чисту процентну маржу і баланси, повні поганого боргу. Це більше не так.
Цикл підвищення ставок ЄЦБ зробив те, чого десятиліття регулювання не змогли — зробив європейські банки знову прибутковими. Чистий процентний дохід на багаторічних максимумах. Коефіцієнти капіталу сильні. Дивідендні виплати зростають. А акції все ще оцінені так, ніби на дворі 2016 рік.
BNP Paribas (BNP.PA) — мій топ-вибір у секторі. Найбільший банк Франції, диверсифікований між роздрібним, корпоративним та інвестиційним банкінгом, торгується приблизно за 7x прибутку. BNP прогнозує органічне зростання продажів на 6% у 2026-му. Дивідендна дохідність — понад 5%. Це машина компаундингу за бросовою ціною.
ING Group (INGA.AS) — ще одна позиція, яку я тримаю. Простіша бізнес-модель, потужна цифрова банківська платформа і один із найвищих ROE серед європейських банків. Торгується ~6x прибутку з 6%+ дивідендною дохідністю.
Ризик? Якщо ескалація в Ормузькій протоці підштовхне нафту до $120+ і знову розпалить європейську інфляцію, ЄЦБ може бути змушений знову посилити. Це хвостовий ризик, за яким я стежу. Але при 6-7x прибутку чимало поганих новин уже закладено в ціну.
Оборона: секулярний бум, якого ніхто не очікував
Європейські оборонні акції — найкращий трейд у європейських акціях за два роки, і я вважаю, що вони мають потенціал далі.
Цифри вражають. У 2025-му Rheinmetall зріс на 152%, Leonardo — на 93%, Thales — на 69%. Європейські оборонні бюджети, за прогнозами, зростатимуть на 6.8% щорічно з 2024 по 2035 рік — випереджаючи США (1.7%), Росію (3.2%) та Китай (3.1%). Брюссель щойно виділив 131 мільярд євро на оборонні закупівлі.
Rheinmetall (RHM.DE) — лідер. Виручка, за прогнозами, зросте на 40-45% у 2026-му до 14-14.5 мільярдів євро. Вони виробляють боєприпаси, бронетехніку та оборонну електроніку — все у величезному попиті. Акція злетіла, але темп зростання це виправдовує. Я тримаю з 2024-го і не продаю.
Leonardo (LDO.MI) — мій другий вибір в обороні. Італійська компанія оприлюднила середньостроковий план із ціллю подвоїти прибуток до 2030 року. Їхній "Michelangelo Dome" — система ППО, подібна до ізраїльського "Залізного купола" — може стати переломним моментом для європейської оборонної автономії. Акція злетіла на 9% після оголошення.
BAE Systems (BA.L) завершує мою оборонну трійку. Найбільша європейська оборонна компанія за виручкою, з портфелем від ядерних підводних човнів до Eurofighter Typhoon. Менш волатильна за Rheinmetall, більше схожа на стабільний компаундер.
Структурний рушій тут — не лише Україна. Це усвідомлення, що визріває в європейських столицях: вони не можуть більше покладатися на США в обороні. Цей політичний зсув — від залежності до автономії — стимулюватиме закупівлі протягом десятиліття. Це не трейд; це секулярна інвестиційна тема.
Люкс: побитий, але не зламаний
Люксовий сектор погано почав 2026-й. Акції LVMH і Hermes впали на 10-20% після ескалації іранського конфлікту в лютому. Deutsche Bank знизив таргет LVMH на 14% до 620 євро.
Я спостерігаю, але поки не купую. Ось чому.
LVMH (MC.PA) — золотий стандарт люксових конгломератів — Louis Vuitton, Dior, Hennessy, Bulgari. Портфель брендів — без аналогів. Але поточне середовище складне: китайський туризм знижений (напруга на Близькому Сході відхиляє туристичні потоки), сильний долар б'є по європейських люксових цінах у США, і ефект багатства від фондових ринків дедалі менше сприяє.
Bain і Altagamma прогнозують 3-5% зростання для персональних люксових товарів у 2026-му. Це пристойно, не вражаюче. При 22-24x прибутку LVMH потрібно давати результат вище цього діапазону, щоб виправдати мультиплікатор.
Hermes (RMS.PA) — інша тварина. Їхня стратегія обмеженого виробництва створює штучний дефіцит, що підтримує цінову силу в будь-якому середовищі. Hermes історично тримався краще за конкурентів під час спадів. Але акція торгується з суттєвою премією — понад 40x прибутку — що обмежує маржу безпеки.
Мій план: якщо ситуація в Ормузькій протоці вирішиться або деескалює, люксові акції відскочать на 15-20% швидко. Deutsche Bank назвав це сценарієм "різкого розвороту". Я маю лімітні ордери на 10% нижче поточних цін на LVMH і Hermes. Якщо спрацюють — чудово. Якщо ні — є дешевші сектори для тримання.
Сектори, яких я уникаю
Європейські технології. SAP — нормально, але європейська техноекосистема не може конкурувати з США в ШІ-інфраструктурі. Бум капвитрат гіперскейлерів — це американська історія.
Європейський автопром. Volkswagen, BMW, Mercedes — усі під тиском маржі від конкуренції китайських EV та послаблення попиту. Мультиплікатори виглядають дешево (5-7x прибутку), але можуть бути пасткою вартості. Тримаюся подалі.
Європейські утиліті. Невизначеність енергетичної політики, регуляторний ризик і ситуація в Ормузькій протоці, що створює волатильність вхідних витрат. Не варте клопоту, коли можна тримати американські утиліті з чистішою експозицією на тему ШІ-живлення.
Мій європейський портфель
Ось що я тримаю в Європі — приблизно 25% загальної частки акцій:
- BNP Paribas — 5% позиція, базова банківська експозиція
- ING Group — 3% позиція, цифровий банкінг + висока дохідність
- Rheinmetall — 4% позиція, оборонний лідер
- Leonardo — 3% позиція, оборона + системи ППО
- BAE Systems — 3% позиція, стабільний оборонний компаундер
- Siemens (SIE.DE) — 3% позиція, промислова автоматизація + ШІ на периферії
- SAP (SAP.DE) — 2% позиція, корпоративний софт, хмарна трансформація
- Кеш, зарезервований для входу в люкс — 2%
Загальна вага ЄС: приблизно 25% акцій. Це найбільша алокація в Європу за п'ять років. Дисконт в оцінках, оборонний попутний вітер і банківське відновлення створюють тріфекту, якої я не бачив раніше.
Підсумок
Американські інвестори мають домашнє упередження, що коштує їм дохідності. Європа не сексі. Заголовки — про війну, енергетичні кризи та повільне зростання. Саме тому вона дешева.
Я десятиліття купую активи, яких ніхто не хоче, і продаю їх, коли хочуть усі. Європейські акції у 2026-му ідеально вписуються в цей патерн. DAX за 17x прибутку, банки за 6-7x, оборонні компанії зі зростанням виручки 40%+ — це цифри, що роблять контраріанське інвестування вартим дискомфорту.
Чи Європа випередить США за наступні 12 місяців? Не маю гадки. Але мені й не потрібно, щоб вона випереджала. Мені потрібно лише, щоб частково закрився 32% розрив в оцінках. Навіть часткова переоцінка дасть 15-20% дохідності звідси.
І ця математика мене цілком влаштовує.