Чотири роки я продаю залізні кондори на SPX як основну стратегію для генерації доходу. Механіка добре описана в інших місцях, тому зосереджуся на конкретних правилах, які застосовую: вибір страйків, таймінг входу, управління позицією і те, що реально йде не так. cover: "/covers/options-iron-condor-guide.jpg",
Сетап
Залізний кондор на SPX — чотириногова опціонна позиція: продаємо OTM пут, купуємо більш далекий OTM пут (обмежує ризик знизу), продаємо OTM кол, купуємо більш далекий OTM кол (обмежує ризик зверху). Максимальний прибуток — це зібрана нетто-премія, якщо SPX закривається між двома короткими страйками. Максимальний збиток — ширина одного спреду мінус зібрана премія.
Я використовую місячні експірації, входжу за 25–30 днів до закінчення. Ціль — зібрати 30–35% від ширини спреду у вигляді нетто-премії. На 100-пунктовому кондорі (стандарт при SPX вище 5 000) це $30–35 за спред. Максимальний збиток за спред: $65–70. Угода має позитивне математичне сподівання тільки якщо відсоток прибуткових місяців перевищує приблизно 65% — що виконується при правильному управлінні.
Вибір страйків
Я вибираю страйки за дельтою, а не за круглими числами. Короткий пут — як правило, 15–18-дельтовий, короткий кол — 10–12-дельтовий. Асиметрія навмисна: ринки падають швидше, ніж ростуть, а волатильна асиметрія (скʼю) робить пути на продаж дорожчими. Продаючи пут із більшою дельтою, я збираю більше премії там, де живе реальний ризик.
Довгі страйки знаходяться на 50–75 пунктів далі від грошей, ніж короткі. Ширші спреди означають більший капітал під ризиком, але й більший буфер до того, як довгі страйки стають актуальними. Вужче 50 пунктів на SPX я не роблю — економія не варта зменшення запасу міцності.
Правила управління
Саме тут більшість трейдерів, що торгують дохідними стратегіями, втрачають гроші: погане управління. Мої правила не обговорюються:
Правило 1: Фіксую прибуток при 50% від максимального доходу або за 21 день до експірації — що настане раніше. Дослідження щодо спредів з визначеним ризиком показують: утримування до експірації додає мінімальну очікувану цінність, але несе значний гамма-ризик в останні два тижні. Закриваю достроково, кожного разу.
Правило 2: Закриваю «атаковану» ногу при досягненні 200% від зібраної премії. Якщо я продав пут-спред за $15, а короткий пут зараз коштує $30, я закриваю весь кондор — не тільки пут-спред. Кредит, що залишився по колу, не вартий волатильності P&L при управлінні зламаним кондором.
Правило 3: Ніяких коригувань — тільки ролювання або закриття. Я не «захожу в ногу» при коригуваннях, закриваючи один бік у надії на відновлення іншого. Це одночасно збільшує складність і ризик. Якщо кондор під загрозою — рішення бінарне: закрити або перенести всю позицію на наступний місяць з кращими страйками.
Що може піти не так
Чесна відповідь: все працює до тих пір, поки не перестає. Залізні кондори — це коротка гамма, коротка волатильність. У низьковолатильному середовищі з боковим рухом вони стабільно заробляють. У 2022 році, коли SPX рухався на 2%+ на день знову і знову, стандартні кондори вилітали за стопами щотижня. Стратегія — не «безпечний дохід»; це ставка на те, що реалізована волатильність виявиться нижчою за підразумівану.
Мій найгірший місяць — збиток $14 000 у лютому 2018 року (подія «Волмагеддон»), коли VIX подвоївся за одну сесію. Урок: розмір позиції вирішує все. Зараз я ризикую не більш ніж 2% рахунку на будь-якому одному кондорі. Якщо стратегія прибуткова в 75% місяців, а середній прибуток — $3 000, середній збиток — $8 000, потрібен жорсткий контроль розміру позицій, щоб пережити збиткові місяці без знищення рахунку.
На практиці за 48 місяців: 38 прибуткових, 10 збиткових. Середній прибуток: $2 800. Середній збиток: $5 200. Підсумок: прибутково, але з нерівномірним розподілом. Це не стратегія для тих, хто не витримує просідань після смуги вдалих місяців.