الشركات الكبرى الأربع — Microsoft، Google، Meta، Amazon — أعلنت ميزانيات CapEx للذكاء الاصطناعي لعام 2026 تتجاوز 320 مليار دولار إجمالاً. هذا ليس مجرد إنفاق تشغيلي — إنه أضخم دورة استثمار في تاريخ الصناعة التقنية.
السؤال الحقيقي ليس من يُنفق — بل من يكسب من هذا الإنفاق.
الأرقام الكاملة
Microsoft أعلنت ميزانية CapEx 80 مليار دولار لعام 2026، أغلبها لمراكز البيانات السحابية Azure ومنتجات Copilot. Google (Alphabet) خصّصت 75 مليار دولار، موجّهة أساساً لـGoogle Cloud وBard/Gemini. Meta خصّصت 65 مليار دولار لمراكز البيانات المُشغّلة لخوارزميات Advantage+ والذكاء الاصطناعي التوليدي. Amazon (AWS) الأكبر بـ100 مليار دولار، تشمل توسعة AWS وبنية Alexa التحتية.
طبقات الاستفادة من الإنفاق
الطبقة الأولى — الأجهزة والرقائق: Nvidia تُهيمن على رقائق التدريب (GPU H100/H200/B200). لكن AMD بدأت تأخذ حصة ملموسة في الاستدلال (inference)، وCustom Silicon لـGoogle (TPU) وAmazon (Trainium) يُقلّص الاعتماد على Nvidia في جزء من العمل.
الطبقة الثانية — البنية التحتية لمراكز البيانات: هنا الفرصة غير المبالغ في تسعيرها. إدارة الطاقة والتبريد أصبحت عنق الزجاجة الفعلي. Vertiv ارتفع 180% خلال عامين لكنه لا يزال ينمو بقوة. Eaton تُقدّم حلول UPS وتوزيع الطاقة لمراكز البيانات.
الطبقة الثالثة — الطاقة الكهربائية: مراكز البيانات تستهلك طاقة ضخمة. الشركات النووية وشركات الطاقة المتجددة تستفيد بشكل هادئ. Constellation Energy (CEG) وقّعت عقوداً مباشرة مع مراكز بيانات Microsoft وGoogle. هذه قصة نمو حقيقية لا يعرفها كثير من المستثمرين.
ما يستحق الانتباه
دورة CapEx ضخمة لا تعني بالضرورة عوائد فورية. عادةً، الاستثمارات في مراكز البيانات تبدأ في تحقيق عوائد بعد 18-24 شهراً. هذا يعني أن الموجة الثانية من المستفيدين — الشركات التي تبني تطبيقات على هذه البنية التحتية — ستظهر في 2027.
التقييمات في كثير من شركات البنية التحتية ارتفعت بشكل كبير. Vertiv يتداول عند مضاعف 30 مرة على أرباح 2026 — مرتفع لكن مبرّر إذا استمر النمو. أنا أُراقب أي تصحيح لأبناء مركزاً.
الخطر الأكبر الذي لا يتحدث عنه كثيرون: إذا جاءت عوائد الذكاء الاصطناعي أقل من التوقعات، هذه الدورة الضخمة من الإنفاق ستُحدث خيبة أمل حادة. لكن في الوقت الراهن، الطلب يتجاوز العرض في كل طبقة من طبقات السلسلة.