بلغ معدل تفوق شركات S&P 500 في الربع الأول من عام 2026 نسبة 78%، وهو ما يتجاوز المتوسط التاريخي البالغ 74%. نمت الأرباح بنسبة 9.4% على أساس سنوي، والإيرادات بنسبة 5.8%. هذه ليست مجرد أرقام — إنها تعيد رسم خارطة التوقعات لنهاية العام.
أنا أتابع موسم الأرباح هذا بعناية فائقة لأن توقعات كانت منخفضة جداً في بداية العام. المحللون توقعوا نمو EPS بنسبة 7% فقط، بسبب مخاوف الرسوم الجمركية والتضخم الدفين. جاءت النتائج أفضل بكثير.
التقنية: المحرك الأول مجدداً
قطاع التقنية سجّل نمو أرباح بنسبة 18% على أساس سنوي، وهو الأعلى بين جميع القطاعات. الدوافع ثلاثة: الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، ونمو الاشتراكات السحابية، وتحسّن هوامش البرمجيات بعد موجة التسريح التي شهدناها في 2023-2024.
الأسماء الكبيرة: Alphabet أعادت رسم توقعات السوق بنمو Cloud بنسبة 28%، وMeta أثبتت أن نموذج الإعلانات المدعوم بالذكاء الاصطناعي يعمل بفاعلية غير مسبوقة. Microsoft حافظت على هامش تشغيلي 45% — رقم يصعب تصديقه في شركة بهذا الحجم.
المالية: الفوائد تعمل لصالح الأرباح
القطاع المالي نما بنسبة 12% على أساس سنوي، مستفيداً من ارتفاع هوامش الفائدة الصافية. البنوك الكبرى — JPMorgan، Bank of America، Wells Fargo — كلها تجاوزت توقعات EPS. تكاليف الائتمان ارتفعت لكنها بقيت تحت السيطرة.
المثير للاهتمام: شركات التأمين والتأمين المتخصص حققت أرباحاً استثنائية بسبب ارتفاع عوائد السندات، التي تُحسّن بشكل مباشر هامش الاستثمار في محافظها. هذا تأثير غير مباشر لسياسة الفائدة المرتفعة يغفله كثير من المستثمرين.
الطاقة: الضغط من الأسعار
قطاع الطاقة انخفضت أرباحه بنسبة 8% بسبب تراجع أسعار النفط من 85 دولاراً في الربع الأول 2025 إلى نحو 72 دولاراً في الربع الأول 2026. شركات الاستكشاف والإنتاج تعاني أكثر من شركات المتكاملة التي تستفيد من هوامش التكرير.
أنا لا أضيف إلى مراكزي في قطاع الطاقة حالياً. السعر الحالي للنفط لا يبرر توسع الطاقة الإنتاجية، وقرارات أوبك+ تبقى متقلبة بطبيعتها.
ماذا تقول الأرقام عن النصف الثاني من 2026؟
S&P 500 عند 5600 نقطة يتداول عند مضاعف 21 مرة على أرباح 2026 المقدرة. هذا ليس رخيصاً، لكنه لا يبدو مبالغاً فيه بالنظر إلى معدل نمو الأرباح والبيئة.
التوجيهات المستقبلية (guidance) من الشركات كانت حذرة لكن إيجابية في معظمها. الشركات تُلمّح إلى ضغوط تكاليف من الرسوم الجمركية على المكونات الإلكترونية، لكنها تستطيع نقل بعض هذه التكاليف إلى المستهلك النهائي.
المخاطر الرئيسية التي أراقبها: تصاعد التوترات التجارية مجدداً، بيانات التضخم الأمريكية فوق التوقعات، وأي إشارة من الاحتياطي الفيدرالي بأن الخفض بعيد.
أين توجّه رأس المال؟
ثلاثة قطاعات تستحق الاهتمام الآن: التقنية (الذكاء الاصطناعي والسحابة)، الرعاية الصحية (الأدوية الحيوية وتقنية التشخيص)، والمالية (البنوك الإقليمية التي استفادت من ارتفاع الفوائد). قطاع المواصلات والطاقة يبقيان تحت الضغط.
موسم أرباح الربع الأول 2026 يُعطي صورة صحية، لكنها ليست خالية من تحفظات. السوق مسعّر للمثالية، وأي مفاجأة سلبية في الربع الثاني ستُحدث تصحيحاً أسرع مما يتوقع كثيرون.