Alphabet أعلنت عن إيرادات الربع الأول 2026 بلغت 90.2 مليار دولار، متجاوزةً توقعات المحللين البالغة 88.5 مليار. ربحية السهم 2.81 دولار مقابل توقعات 2.68 دولار. نمت الأرباح بنسبة 34% على أساس سنوي.
أنا أضفت إلى مركزي في GOOGL عند 168 دولاراً يوم الإعلان، قبل أن يرتفع السهم 5% في ساعات ما بعد الإغلاق. هذا التحليل يشرح لماذا.
البحث: الخوف من ChatGPT مبالغ فيه
إيرادات البحث بلغت 57 مليار دولار، بنمو 12% على أساس سنوي. هذا أقوى من توقعاتي التي كانت 10-11%. الحجة الشائعة في السوق أن ChatGPT يأكل حصة Google من البحث — الأرقام لا تُثبت ذلك حتى الآن.
التفسير الأقرب للواقع: استفسارات البحث التقليدية تبقى قوية (الرحلات، التسوق، المحلية)، والاستفسارات المعرفية العميقة تتحول جزئياً إلى AI overviews التي تُبقي المستخدم داخل نظام Google البيئي.
يوتيوب: الإعلانات والاشتراكات معاً
يوتيوب حقق إيرادات 9.4 مليار دولار، بنمو 21% — الأقوى منذ 2021. المحرك الرئيسي: YouTube Shorts يحقق عائداً إعلانياً أفضل مما توقع السوق. YouTube Premium يتجاوز 100 مليون مشترك عالمياً، يُضيف إيرادات اشتراك مستقرة.
المقارنة مع Meta مثيرة: كلتا الشركتين تستفيدان من موجة إعلانات الذكاء الاصطناعي، لكن Google تملك ميزة إعلانات البحث المقصود — الأكثر فاعلية في تحويل النية إلى مبيعات.
Google Cloud: الهامش يُفاجئ الجميع
Google Cloud حقق 12.3 مليار دولار بهامش تشغيلي 28%، مقارنة بـ17% في الربع ذاته من العام الماضي. هذا القفز في الهامش هو الأهم في النتائج برأيي.
السوق كان يُسعّر Cloud كعمل منخفض الهامش يُنافس AWS وAzure. الأرقام الأخيرة تُشير إلى اقتصاديات مختلفة — الاستثمارات السابقة في TPUs والبنية التحتية بدأت تُؤتي ثمارها.
التقييم: لماذا أضفت عند 168$
GOOGL عند 168 دولاراً يتداول عند مضاعف 21 مرة على أرباح 2026 المتوقعة — عادل مقارنة بنمو EPS المتوقع 18%. إذا أضفنا برنامج إعادة الشراء (buyback) البالغ 70 مليار دولار، فالتقييم يصبح جذاباً أكثر.
مركزي الكامل في GOOGL الآن عند 6% من المحفظة. هذا الحد الأقصى الذي أضعه لأي سهم واحد في قطاع التقنية. لن أُضيف أكثر في هذه المستويات — لكنني لن أبيع أيضاً إلا إذا تدهورت الأساسيات.