بيركشاير هاثاواي تحتفظ بـ334 مليار دولار في أذون الخزانة الأمريكية وما يُعادلها — أعلى مستوى في تاريخها. مع عائد حالي 5.2%، هذه الكومة تُولّد نحو 6.9 مليار دولار سنوياً دون أي مخاطرة.
المستثمرون منقسمون: البعض يرى ذلك مزعجاً — بافيت يُمسك بالنقد بدلاً من الاستثمار. البعض الآخر يرى أن الرجل يعرف ما لا يعرفه بقية السوق.
أنا في المعسكر الثاني، وهذا ما يُقنعني.
الأرباح التشغيلية تتحدث بصوت أعلى من النقد
الأرباح التشغيلية لبيركشاير في الربع الأول 2026 بلغت 14.5 مليار دولار — أعلى من أي ربع في التاريخ. BNSF (قطارات الشحن) حققت 1.5 مليار، شركات التأمين أضافت 2.3 مليار، والمرافق العامة 1.1 مليار.
هذا يعني أن بيركشاير تُولّد نقداً بوتيرة ضخمة — وهذا النقد يُضاف إلى الكومة. المشكلة ليست قرار الاحتفاظ بالنقد، بل أن الفرص الجيدة ببساطة غير متاحة بالأسعار التي يقبلها بافيت.
ما الذي ينتظره بافيت؟
بافيت يُكرّر منذ سنوات أنه يبحث عن "الفيل" — صفقة كبيرة بمقياس مناسب لحجم بيركشاير. اليوم، لا يوجد ما يُمكن شراؤه في السوق العام بأسعار معقولة بمقياس يُحرّك الإبرة لشركة بقيمة سوقية تتجاوز 900 مليار دولار.
الحصص المرفوضة في 2024-2025 (حسب ما يُشاع) تشمل شركات في قطاع الطاقة، التأمين، وبعض المصنّعين. الأسعار لم تناسب معايير بافيت.
أذون الخزانة ليست كسلاً — إنها استراتيجية
عائد 5.2% على النقد السائل في بيئة عدم يقين هو عائد حقيقي جيد. بيركشاير لا تخسر شيئاً بالاحتفاظ بالنقد — بل تكسب.
الأهم: هذا النقد يُمثّل "بارود" ضخم في حال حدوث تصحيح حاد في السوق. في 2008، استطاعت بيركشاير الاستثمار بشروط ممتازة لأنها كانت تحتفظ بالنقد حين كان الآخرون يبيعون.
BRK.B كمركز في المحفظة
أنا أحتفظ بمركز صغير في BRK.B (2% من المحفظة) كـ"تأمين ضمني" — إذا جاء تصحيح السوق، بيركشاير ستنشط في الشراء مما سيدعم السعر. التقييم الحالي عند 1.4x القيمة الدفترية ليس رخيصاً تاريخياً، لكن بافيت يعيد شراء أسهمه الآن — وهو أعلم بالقيمة الحقيقية منا جميعاً.