"التنويع هو حماية من الجهل. له القليل من المعنى لمن يعرف ما يفعل." — وارن بافيت.
هذا الاقتباس يُثير الجدل دائماً. الأكاديميون يُحبّون ماركوفيتز والتنويع الأمثل. بافيت يُوصي بثماني شركات كحد أقصى للمستثمر الجادّ. من على صواب؟
كلاهما — في سياقات مختلفة. وهذا ما توصّلت إليه بعد سنوات من التجربة والخطأ.
مشكلة التنويع المفرط
دراسة نشرتها S&P Global تُظهر أن متوسط صندوق الأسهم الأمريكي النشط يمتلك 147 مركزاً. أداء هذا المتوسط؟ تخلّف عن S&P 500 بنسبة 1.2% سنوياً على مدى عشر سنوات بعد الرسوم.
لماذا؟ لأن 147 مركزاً يعني أن المحفظة أصبحت "محفظة مؤشر مع رسوم إضافية". المركز الأول يُمثّل 2% من المحفظة — حتى لو ضاعف قيمته، التأثير على الإجمالي 2%.
التنويع المفرط يُقلّل التقلب لكنه يُقلّل العوائد بنسبة مماثلة. وإذا كنت تدفع رسوم صندوق، تخسر الفرق.
رياضيات ماركوفيتز: ماذا يُعلّمنا فعلاً
هاري ماركوفيتز فاز بجائزة نوبل بنظريته عن المحفظة الفعّالة. الجوهر: التنويع يُخفّض المخاطرة حتى حد معين — بعده التخفيض يصبح هامشياً.
الأبحاث تُظهر أن معظم الفائدة من التنويع تتحقق عند 15-20 سهماً غير مترابطة. الانتقال من 20 إلى 100 سهم يُقلّل المخاطرة بنسبة هامشية جداً.
هذا يعني أن التنويع له عائد متناقص — والمستثمر الذي يمتلك 150 سهماً لا يحصل على فائدة تُذكر مقارنة بمن يمتلك 20 سهماً، لكنه يمتلك إمكانية التفوق أدنى بكثير.
مقاربتي: 8-12 مركزاً جوهرية
تطوّرت مقاربتي عبر الزمن إلى ما يلي:
الطبقة الجوهرية (4-6 مراكز): الشركات التي أفهمها عميقاً، ذات الخندق الواضح، والتقييم المعقول. هذه قد تصل إلى 10-15% من المحفظة كل منها. GOOGL، MSFT، BRK.B نماذج حالية.
الطبقة الثانوية (3-5 مراكز): أفكار اقتناع أقل عمقاً أو أسواق ناشئة أو قطاعات أقل إلمامي بها. 5-8% لكل مركز.
الاستكشافية (1-3 مراكز): أفكار تحتاج مزيداً من الفهم. 1-2% فقط.
المجموع: 8-12 مركزاً تُمثّل المحفظة الكاملة. ما تبقى نقد أو صناديق المؤشرات.
متى يكون التنويع الكبير مناسباً؟
هناك حالات تُبرر التنويع الأوسع: إذا كنت مُقيّداً بقوانين أو لوائح تمنع التركيز (صناديق المعاشات، المؤسسات)، أو إذا كانت المحفظة ضخمة جداً لدرجة أن التركيز يؤثر على السوق، أو ببساطة إذا لم تكن مستثمراً نشطاً وتُفضّل نوم هادئاً.
لكن للمستثمر الأفراد الذي يقضي وقتاً جاداً في البحث؟ التركيز المحسوب هو الطريق للتفوق على المؤشرات — ليس التنويع المفرط الذي يُنتج نسخة أسوأ منها.