في مطلع مايو 2026، أعلنت واشنطن وبيجين عن هدنة تجارية من جنيف: الولايات المتحدة ستُخفّض رسومها الجمركية على الصين من 145% إلى 30%، والصين ستُخفّض رسومها من 125% إلى 10%، لمدة 90 يوماً.
S&P 500 ارتفع 9.5% في يومين — أكبر ارتفاع يومي منذ 2020. وسائل الإعلام احتفلت. المستثمرون في الأسواق الآسيوية اندفعوا إلى الشراء.
لكن حين يهدأ الضجيج، ثلاثة أشياء جوهرية تستحق التأمل.
ما حدث فعلاً في جنيف
الهدنة هي تجميد 90 يوماً — لا اتفاقية تجارية شاملة. الرسوم انخفضت، لكنها لا تزال أعلى بكثير من مستويات ما قبل 2018 (كانت متوسطة 3-4% حينها). 30% على الصين لا تزال رسوماً مرتفعة تاريخياً.
الأسباب الجذرية للتوتر التجاري — الملكية الفكرية، صناعة أشباه الموصلات، الدعم الحكومي الصيني — لم تُناقَش. هذه الهدنة تُزيل الألم الحاد لكنها لا تُعالج المرض.
الشيء الأول الذي فات السوق: 90 يوماً فقط
السوق تصرّف كأن المشكلة التجارية انتهت. لكن في التاسع والثمانين يوماً، نعود لنقطة البداية إذا لم تُحقق المفاوضات تقدماً ملموساً.
التجارب السابقة: هدنة G20 في 2019 أعطت ارتياحاً مؤقتاً قبل أن تتجدد التوترات. الاتفاقية الجزئية "المرحلة الأولى" في 2020 لم تُطبَّق بالكامل أبداً.
الشيء الثاني: سلاسل التوريد لا تعود بين ليلة وضحاها
الشركات التي نقلت تصنيعها من الصين إلى المكسيك وفيتنام والهند خلال 2022-2025 لن تعود. هذا قرار استراتيجي متعدد السنوات لا يتأثر بهدنة 90 يوماً.
التضخم في المكونات الإلكترونية الذي أثارته الرسوم البالغة 145% سيتراجع تدريجياً — ليس فورياً. المصنّعون يحتاجون ربعين على الأقل قبل انعكاس خفض الرسوم على التكاليف الفعلية.
الشيء الثالث: الصين لديها أوراقها الخاصة
بيجين لم تُلغِ القيود على تصدير المعادن النادرة — الغاليوم والجرمانيوم وغيرها — التي أعلنتها في 2025. هذه القيود تُؤثر مباشرة على صناعة أشباه الموصلات الأمريكية.
القيود على المعادن النادرة أداة ضغط أقوى في بعض الجوانب من الرسوم الجمركية المتبادلة — ولا تزال على الطاولة.
كيف أُفكّر في المحفظة؟
ارتفاع SPX 9.5% يُعيد التقييم إلى مستويات أقل جاذبية. أنا لم أُضيف في هذا الارتفاع — فضّلت الانتظار لمعرفة ما إذا كانت الهدنة تُترجَم إلى اتفاقية فعلية.
الاستراتيجية الحذرة: إبقاء التخصيص الحالي مع تجنّب التركيز على القطاعات الأكثر تضرراً من الرسوم (إلكترونيات المستهلك، الصناعيات المعتمدة على الصين) حتى تتضح صورة الـ90 يوماً.