68.6 مليون عقد يومياً. هذا هو متوسط الحجم اليومي في سوق الخيارات الأمريكية في الربع الأول من 2026 — رقم قياسي جديد على الإطلاق، بارتفاع 13.6% على أساس سنوي. قبل تجاهل هذا الرقم كمجرد إحصاء، سأشرح لماذا يكشف شيئاً مهماً عن هيكل السوق وما يعنيه لتحديد المراكز قبل انتهاء صلاحية مايو.
الرقم القياسي في السياق
نما سوق الخيارات على مدى عقد، لكن التسارع في 2025 و2026 مختلف في طبيعته. لا يتعلق الأمر فقط بمزيد من الحجم — بل بتحول هيكلي في من يتداول وماذا يُتداول.
خيارات 0DTE — العقود التي تنتهي في يوم شرائها — تمثل الآن 45% من إجمالي الحجم. قبل عام كان هذا الرقم حوالي 35%. اكتشف المستثمر الأفراد انتهاءات اليوم الواحد كأداة للمضاربة برافعة مالية عالية.
هذا مهم للسوق الأشمل لسبب لا علاقة له بأرباح المتداول الفردي: إنه تعرض غاما.
مخاطر غاما ومشكلة صانعي السوق
عندما ينتهي 45% من الحجم اليومي للخيارات في نفس اليوم، فإن المراكز المفتوحة المجمعة عبر أسعار التنفيذ تخلق تعرضاً هائلاً لغاما لصانعي السوق. هم الطرف المقابل في صفقات 0DTE للأفراد، يجمعون العلاوة ويحوطون دلتا طوال اليوم.
تحوط دلتا على نطاق واسع هو عملية آلية واتجاهية. عندما يتحرك السوق نحو تمركز مراكز غاما القصيرة، يجب على صانعي السوق الشراء في التصاعدات أو البيع في الانخفاضات. هذا يضخم الحركة.
يضيف انتهاء صلاحية مايو طبقة أخرى. انتهاءات الصلاحية الشهرية والربع سنوية تركز المراكز المفتوحة بطريقة لا تستطيع 0DTE بمفردها أن تفعلها. يواجه صانعو السوق تعرضاً مركباً لغاما، خاصة في آخر يومي تداول قبل انتهاء الصلاحية الشهرية.
ما يشير إليه الرقم القياسي لـADV فعلاً
أولاً: ارتفاع عدم اليقين. الخيارات تأمين. عندما ترتفع ADV بنسبة 13.6% بينما أسواق الأسهم عند مستويات قياسية، يدفع المستثمرون أكثر للحماية. هذه ليست رضاً صعودياً — بل تعرض محوط.
ثانياً: المضاربة الأفرادية عند ذروات الدورة. نسبة 45% لـ0DTE ليست إدارة مخاطر مؤسسية. إنه قطاع التجزئة يتداول 0DTE كبديل للرهانات الرياضية. المشاركة العالية للأفراد في الخيارات إشارة عكسية.
ثالثاً: الطلب المؤسسي على التحوط يرتفع. خلف ضجيج 0DTE، أرى خيارات البيع طويلة الأمد — آجال 30-90 يوم — ترتفع من حيث القيمة الاسمية. المؤسسات تشتري تحوطات الذيل بتقلبات ضمنية أعلى مما كانت عليه قبل ستة أشهر.
ميزة السيولة
الرقم القياسي لـADV هو في الواقع خبر جيد للتنفيذ. فوارق العرض والطلب الأضيق هي دالة مباشرة لكتب الطلبات الأعمق، مما يوفر تنفيذاً أفضل بنسبة 15-20% على فوارق المخاطر المحددة.
تموضعي قبل انتهاء صلاحية مايو
أبيع فوارق ذات مخاطر محددة — فوارق ائتمانية على أسماء برتبة IV تجاوز 60. أتجنب الخيارات المكشوفة كلياً. ديناميكيات غاما تعني أن التحركات غير المتوقعة يمكن أن تكون أسرع وأكبر مما تتنبأ به نماذج التقلب التاريخي.
68.6 مليون ليست مجرد معلم في السوق. إنها خريطة هيكلية لمن في السوق، وما الذي يخشاه، وأين تقع نقاط الضغط الميكانيكي.
— Ruslan Averin, averin.com