أضفت Alphabet إلى محفظتي الاستثمارية بسعر $168 في أواخر مارس. في منتصف مايو 2026، يتداول GOOGL بحوالي $195. هذا يعني مكسباً بنسبة 16% من نقطة دخولي — جزء من ارتفاع أوسع بنسبة +34% حققه السهم منذ أبريل، وهو أقوى ارتفاع ربع سنوي منذ عام 2004. أريد أن أشرح بالضبط لماذا راهنت على هذا السهم، وكيف تطورت الأطروحة، وإلى أين أتوقع أن يتجه السهم.
الرهان الذي لم يُرد أحد إبرامه
حين فتحت المركز في أواخر مارس، كان إجماع السوق على Alphabet متشككاً. الخوف كان حقيقياً ومفهوماً: إذا كانت مساعدات الذكاء الاصطناعي قادرة على الإجابة عن استفسارات المستخدمين مباشرةً — إذا كان ChatGPT وPerplexity قادرَين على تهميش النتائج العشر الزرقاء لجوجل — فإن خدمة Search التي تُولّد نحو 57% من إجمالي إيرادات Alphabet ستواجه تهديداً وجودياً.
دفع هذا الخوف GOOGL نحو مستويات لا معنى لها عند النظر إلى البيانات المالية الفعلية. بسعر $168، كان السهم يتداول عند نحو 19 ضعفاً من أرباح السنة المالية المستقبلية مع تسارع Google Cloud ونمو YouTube وغياب أي تراجع فعلي في إيرادات Search.
أطروحتي كانت بسيطة: السوق كان يُسعّر سيناريو — تدمير Search — لم يكن يحدث في البيانات.
ما أكده الربع الأول 2026
كانت نتائج الربع الأول 2026 حاسمة. جاءت ربحية السهم بـ$2.81 مقابل تقدير إجماعي بـ$2.30، أي تجاوزاً بنسبة 22% — وهذا ليس تعديلاً هامشياً. إيرادات Search صمدت. إيرادات إعلانات YouTube تسارعت. نمت Google Cloud بنسبة 28% على أساس سنوي. تبدو لمحات الذكاء الاصطناعي أنها تُعزز تفاعل المستخدمين بدلاً من أكل حصة Search.
أطروحة مكدّس الذكاء الاصطناعي
الفائزون في عصر الذكاء الاصطناعي ليسوا بالضرورة من يملكون أفضل نموذج. إنهم الشركات التي تمتلك المكدّس الكامل: الحوسبة، والتوزيع، والعلاقة مع المستخدم، وميزة البيانات. تمتلك Alphabet الأربعة.
التزام الإنفاق الرأسمالي البالغ $75 مليار لعام 2026 هو الإشارة التي أراقبها عن كثب. Alphabet لا تتحوط في الذكاء الاصطناعي — إنها تضع كامل ثقل ميزانيتها في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
هدفي السعري
هدفي الحالي لـGOOGL هو $210+. يستند إلى سيناريو تستمر فيه إيرادات Search بالنمو بأرقام أحادية متوسطة، وتعاود Google Cloud التسارع لتتجاوز 30% في الربع الثالث 2026، ويتوسع الرافعة التشغيلية.
عند $210 مع ربحية سهم متوقعة لعام 2026 تتراوح بين $9.50-10، يعادل ذلك نحو 21-22 ضعفاً من الأرباح المستقبلية — علاوة على S&P لكنها مبررة لهذا الملف النمائي.
ارتفاع 34% منذ أبريل ليس الحركة بأكملها. أتوقع 7-10% إضافية مع تسارع Cloud والمراجعة التصاعدية لتقديرات الأرباح.
— Ruslan Averin, averin.com