SPCX-Optionen öffneten diese Woche zum Handel, und das erste, was ich tat, war keinen Handel zu platzieren. Ich zog die Kette hoch und schaute mir einfach die Preise an. Sie sind enorm. Ein Put 10% aus dem Geld wird für Geld gehandelt, das bei einer etablierten Large-Cap nur wenige Tage vor Gewinnmitteilungen existieren würde. Das ist kein Fehler. Es ist der einzeln am meisten ausnutzbare Zustand in Optionen, und der Bull-Put-Spread ist das sicherste Werkzeug, das ich kenne, um davon zu profitieren.
Lassen Sie mich erklären, warum die Prämie so dick ist, und dann genau, wie ich sie verkaufe, ohne jemals mehr zu riskieren als eine Zahl, die ich im Voraus entscheide.
Warum eine brandneue Kette die reichste Prämie druckt, die Sie je sehen werden
Die implizite Volatilität ist der Marktpreis für Unsicherheit. Wenn Market Maker Optionen auf eine Aktie notieren, die seit Jahren gehandelt wird, lehnen sie sich auf eine lange Geschichte, wie diese Aktie tatsächlich bewegt — ihre realisierte Volatilität, ihre Reaktionen auf Gewinnmitteilungen, ihr Verhalten bei einem Ausverkauf. Sie haben eine Karte.
Bei SPCX haben sie nichts. Die Aktie ging bei 135 an den Markt, schloss ihren ersten Handelstag nahe 161 und stieg in ihrer ersten echten Woche etwa um 20%. Frühe Sitzungen schwankten zwischen der Höhe von 190ern und 225 Intraday. Es gibt keine Positionierungshistorie, keinen etablierten Optionsfluss, und eine relativ kleine handelbare Float. Ein Market Maker, der in diesen Nebel einen zweiseitigen Markt notieren muss, tut das einzig Rationale: Er bepreist maximale Unsicherheit. Die implizite Volatilität auf der vorderen SPCX-Kette sitzt in dreistelligen Zahlen.
Das ist der Moment des Verkäufers. Wenn IV für Chaos bepreist ist, wird die Person, die die Option verkauft, für das Risiko überbezahlt. Die Person, die sie kauft, zahlt eine Steuer. Ich möchte der Verkäufer sein — aber ich möchte der Verkäufer mit einem Sicherheitsgurt sein.
Die Struktur: ein Put-Credit-Spread, Risiko auf den Dollar definiert
Ein Bull-Put-Spread (auch Put-Credit-Spread genannt) sind zwei Beine, die gleichzeitig platziert werden:
- Verkaufen Sie einen aus-dem-Geld-Put — das ist die Prämie, die ich einsammle.
- Kaufen Sie einen weiter-aus-dem-Geld-Put — das ist meine Versicherung.
Bei SPCX, das um 190 gehandelt wird, würde ich genau diesen Handel strukturieren:
| Bein | Aktion | Strike | Ungefährer Preis |
|---|---|---|---|
| Short Put | Verkaufen | 170 | etwa 7,50 einsammeln |
| Long Put | Kaufen | 155 | etwa 1,00 zahlen |
| Netto-Gutschrift | etwa 6,50 (650 Dollar) |
Der Spread ist 15 Punkte breit (170 minus 155). Meine Mathematik ist in dem Moment festgelegt, in dem ich ihn öffne:
- Maximaler Gewinn: die Gutschrift, 650 Dollar pro Spread. Ich behalte alles, wenn SPCX bei Ablauf über 170 liegt.
- Maximaler Verlust: Breite minus Gutschrift, (15,00 minus 6,50) x 100 = 850 Dollar pro Spread. Das ist der schlimmste Fall, selbst wenn SpaceX über Nacht auf null fällt.
- Gewinnschwelle: 170 minus 6,50 = 163,50. Die Aktie kann 14% von 190 fallen und ich verliere keinen Cent.
Diese letzte Zeile ist der ganze Punkt. Ich sage nicht voraus, dass SPCX steigt. Ich werde mit einer großen Prämie bezahlt, um zu wetten, dass es nicht unter 163,50 in den nächsten Monat kollabiert. Angesichts der Tatsache, dass die Aktie gerade bei 135 an den Markt ging und der Long Put bei 155 mein Abwärtspotenzial begrenzt, ist das eine breite Sicherheitsmarge, die billig von der fetten IV gekauft wird.
Warum "definiertes Risiko" bei einer Neunotierung nicht verhandelbar ist
Sie könnten noch mehr Prämie einsammeln, indem Sie diesen 170er Put nackt verkaufen — kein Long Put darunter. Tun Sie dies nicht bei einem neuen IPO. Eine Aktie ohne Handelshistorie und eine dünne Float können Lücken aufweisen. Wenn SpaceX vor dem Markt schlechte Nachrichten druckte und bei 120 öffnete, wäre ein nackter Short 170 Put ein 5.000-Dollar-pro-Kontrakt-Verlust ohne Untergrenze. Der 155er Long Put verwandelt diesen Albtraum in einen bekannten, überlebensfähigen 850 Dollar. Die paar hundert Dollar Prämie, die ich aufgebe, um diesen Put zu kaufen, ist die billigste Versicherung, die ich je kaufen werde. Bei einem etablierten, liquiden Namen verkaufe ich manchmal nackte Puts. Bei einem eine Woche alten Ticker mit dreistelligem IV, nie.
Wie ich es tatsächlich platziere und verwalte
Ablauf: Ich verkaufe den Spread bei ungefähr 30 bis 45 Tagen bis zum Ablauf. Dieses Fenster sitzt im steilsten Teil der Zeitverfallskurve, daher erode die Prämie zu meinen Gunsten am schnellsten, und es gibt mir Raum zum Verwalten, wenn sich die Aktie bewegt.
Auftragserfassung: Die Geldkursspannen in dieser Kette sind breit, weil die Optionen neu und illiquide sind. Ich zahle nie den Markt. Ich leite den Spread als einen einzigen Kombo-Auftrag mit einem Limitpreis in der Nähe der Mitte und bin geduldig. Bei einer 6,50er Theorie-Gutschrift starte ich mein Limit bei 6,80 und arbeite mich nach unten. Eine breite Spanne beim Eintritt zu überschreiten, kann ruhig mehr kosten als mein Vorteil.
Gewinn nehmen: Ich schließe bei 50% des maximalen Gewinns. Wenn diese 650-Dollar-Gutschrift auf etwa 325 Dollar verbleibenden Wert zerfallen ist, kaufe ich den Spread zurück und buche den Gewinn. Ich halte definierte Risiko-Credit-Spreads nicht bis zum Ablauf und jage die letzten paar Dollar — das Risiko-zu-Gewinn-Verhältnis am Ende ist schrecklich.
Sizing: Hier blasen die meisten Leute eine gute Idee in die Luft. Die Prämie ist so verlockend, dass sie zehn Spreads verkaufen. Ich größere so, dass der Gesamtverlust über jeden SPCX-Spread, den ich halte, ein kleiner, vorher entschiedener Bruchteil des Kontos ist — die Art von Zahl, die, wenn sie morgen zum maximalen Verlust geht, ich schulterzuckend. Ein oder zwei Spreads zum Start. Die fette Prämie ändert die Regel nicht; sie versucht Sie, sie zu brechen.
Der Katalysator am Horizont
SpaceX meldet seine ersten Gewinne als börsennotiertes Unternehmen im November. Bis dahin bleibt IV erhöht und geboten — der Markt wird diese Prämie nicht abfallen lassen, während ein riesiges Unbekanntes auf dem Kalender sitzt. Das ist gut für einen Prämienverkäufer kurzfristig, aber es ist auch der Grund, warum ich meine Abläufe vor diesem Ereignis halte, nicht über es. Ich möchte keinen Spread durch SpaceX's erste Gewinnmitteilung als börsennotiertes Unternehmen kurz sein, wenn die Bewegung in jede Richtung gewalttätig sein könnte. Verkaufen Sie die Angst in den ruhigen Wochen; flachen Sie ab, bevor die Binärdatei kommt.
Fazit
Eine Neunotierung ohne IV-Historie ist die reichste Umgebung für Prämienverkauf, die existiert, und es ist auch, wo undefiniertes Risiko Menschen tötet. Der Bull-Put-Spread quadriert diesen Kreis: Ich sammle die aufgeblasene Prämie, ich begrenzte meinen Verlust auf eine Zahl, die ich wähle, und ich bekomme eine 14% Abwärtskissen umsonst. Verkaufen Sie die Angst, definieren Sie das Risiko, größere Sie klein.
Das ist keine Beratung und keine Empfehlung — es ist, wie ich, Ruslan Averin, über ein Setup wie dieses nachdenke, aufgezeichnet bei averin.com.
— Ruslan Averin